12 月20 日到12 月24 日，美棉经过最后的疯狂上涨后，迎来了连续下跌，有见顶回落的迹象。受此影响，郑棉震荡走低，主力1109 合约最高曾达到每吨29040 元，到周末收报在27385 元，下跌了1655 元。本周，美棉和郑棉仍有一定的下调空间，将以震荡偏弱的形态运行。

　　政策面上，针对棉花的价格调控没有放松。根据12 月23 日召开的国家价格监督检查工作会议，物价部门明年将围绕稳定价格总水平这一重要任务，加强农产品市场价格监管，棉花与粮油、蔬菜一起成为重点整顿对象，有关部门还将清理规范农产品电子交易市场，严肃查处恶意炒作、串通涨价、哄抬价格等不法行为，遏制过度投机，促进价格运行平稳有序。

　　从大的宏观经济环境看，2011 年上半年国家货币政策从宽松转向稳健，以应对通货膨胀的趋势。中国人民银行选择在12 月25 日，圣诞节宣布了年内第二次加息，决定自2010 年12 月26 日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点。上调后，一年期存款基准利率将提升至2.75%；一年期贷款基准利率将提升至5.81%。其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

　　这是央行今年以来第二次加息，上次加息是在10 月20 日，一年期存贷款基准利率也分别上调0.25 个百分点。此次加息是央行基于对明年一段时期可能加剧的通胀压力而作出的前瞻性应对。

　　目前国内主要纺织厂的3 级棉收购价为每吨28000 元，因此郑棉各合约也在28000元一线呈现胶着状态。下游需求方面，经过了一轮暴涨暴跌之后，纺织、坯布、面料企业处于淡季，库存逐渐增加。今日全棉纱现货市场报价依旧以稳为主，市场成交疲软，各地低价棉纱纷纷涌现，然而实际成交仍显低迷。

　　根据12 月23 日，农业部召开的全国种植业工作会议，明年将重点挖掘西北内陆棉区生产潜力，力争明年棉花种植面积恢复到8000 万亩。可以比较的是2010 年我国棉花种植面积为7700 万亩。根据目前的政策看，2011 年国内种植面积大幅度提升的难度仍然很大。在国家首先稳定粮食生产的前提下，尽管今年棉花价格较高，预期增加幅度也较为有限。

　　中国棉花协会本周调升了今年中国棉花产量预估至665 万吨，上个月预估为663万吨，协会公布的2009 年棉花产量为680 万吨，这样该修正后的预估较去年的产量减少2.1%。报告显示，截至11 月30 日，全国大约95%的棉花已采摘完成，但棉农仅销售了70.2%的库存，低于去年同期的82.6%。也就是说，未来这些棉花仍将释放到市场中。

　　在宏观调控的压力下，棉花期货价格在2011 年难以延续2010 年的强劲牛市，上涨到每吨30000 元以上的可能性较小。而因其资源的有限性，需求较为刚性，又难以下跌到22000 元/吨以下，因此维持高位震荡的概率较大。

　　短期来看，郑棉1109 合约在上冲到29000 元以后，存在一定的回调压力，本周可能震荡偏弱运行，下方主要支撑位为每吨26000 元。

　　交易策略

　　棉花价格在经过了疯狂上涨与连续暴跌之后，需要阶段性休息。在国内政策调控与供求偏紧的情况上，郑棉上下两难，维持区间震荡行情。如果郑棉1109 合约上涨到28000 元上方，可以轻仓做空。

　　重要新闻提示

　　出疆棉花略有减少

　　从相关部门获悉，截止12 月20 日，经新疆铁路局运输棉花74 万吨，日发运量250 车左右，略低于前期300 车，主要是氮化肥等农资产品也在集中运输。截止22 日，站台预计有96 万吨棉花等待运出。截止20 日，新疆地方系统已收购2010 年度棉花146 万吨，销售52 万吨。

　　山东德州种棉收入略高于种粮

　　2010 年山东省德州市植棉面积仅有155 万亩，比上年减少32%，成为近11 年来面积最少的年份。

　　8 月上中旬，当地发生持续大范围高强度降雨及连阴天气，对棉花产量和质量造成了很大影响，棉花单产仅有410 斤，比正常年份减少20%以上。

　　今年棉农收益增加。种棉收益：按平均亩产410 斤、平均售价5.70 元/斤计算，亩产值2337 元，扣除种植直接成本395 元/亩(底肥90 元、机耕35 元、种子60 元、播种15 元、地膜20 元、农药60元、追肥93 元、灌溉22 元，不包括人工费、包地费用及雇人拾棉费用)，加上每亩良种补贴15 元，亩收入1957 元。种粮收益：按小麦平均售价1.02 元/斤、玉米0.96 元/斤，按种一季小麦、一季玉米，小麦平均亩产1020 斤、玉米平均亩产1120 斤计算，种粮食亩产值2115 元。每亩小麦直接种植成本351元/亩、玉米种植成本298 元/亩。亩产值扣除直接种植成本(不包括人工费)再加上每亩83 元的种粮直补和农资综合补贴，种粮亩收入1559 元。种棉比种粮食每亩多收入398 元。如果种棉花较多，雇人拾棉，扣除雇人费用约200 元(每斤平均0.50 元)，比种粮多收入200 元左右。种棉花费工费时，优势并不明显。

　　加息影响信心，棉花加工量下滑

　　12 月25 日国家存货款利率上调0.25 个百分点(自2008 年金融危机以来第二次加息，第一次为2010 年10 月14 日)，和国家有关部委再次明确2001 年将“严厉打击农产品炒作”，维护物价稳定以及棉纺织企业、服装厂遇到销售、资金和人民币升值等外部因素的多重施压，部分棉花加工企业甚至比较悲观，认为春节前三级棉的疆内站台提货价或将跌回27000 元/吨，销售价和成本有的倒挂将加重。

　　据对阿克苏几家较大棉花加工企业调查，籽棉收购量较去年有不同程度的下降，其中某大型企业至11 月中旬前的收购量只有4 万多吨籽棉，较去年同期至少下滑了30%，某厂去年的皮棉加工量为5-6万吨，而今年到12 月20 日前后才加工了2.5 万吨左右，估计全年的加工不会超过3 万吨。目前各厂家综合折算下来三级棉的加工成本在26000-27000 元/吨。