第一季度大部分时间内美元均处于守势，尽管期间曾出现过一系列放在以往可能会提振美元走势的因素。

　　无论是中东和北非的政治动荡，还是日本的核危机，或是葡萄牙向债务危机步步逼近，都未能激发投资者对美元的避险需求。

　　相反，有关美国将维持低利率政策的预期却令美元承压走低。

　　美元兑欧元高达5.7%的跌幅就是最有力的证明。而欧元升势背后的推手，则是市场对于欧洲央行(European Central Bank)可能最早于本月加息的预期不断升温。

　　交易员们表示，预计未来几个月货币政策将继续主导汇市走势。不仅仅是欧洲央行可能开始加息，同时美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)史无前例的第二轮定量宽松措施也将于6月底结束。

　　Fed可能会延长定量宽松措施以支持经济，也有可能在退出刺激政策方面变得更加强硬，无论哪种姿态都有可能给美元带来巨大影响。目前大多数投资者都预计2012年之前Fed不会加息。

　　第一季度美元全线走软。美元兑英镑累计跌2.8%，兑澳元跌1.2%，兑巴西雷亚尔跌1.6%。

　　同期美元指数下滑3.8%。

　　但美元兑日圆却是一个例外，同期该汇率累计上涨2.4%。不过这一涨幅掩盖了此前美元兑日圆的大幅下滑。3月份日圆兑美元一度创下历史新高，当时美元兑日圆仅报76.32日圆。

　　日圆涨势发生在日本大地震、海啸及核危机之后。3月16日日圆在振荡交投中创下纪录高点，之后不久七大工业国(Group of Seven nations, 简称G7)央行就对汇市进行了干预，抛售日圆以帮助稳定汇率。这是2000年以来G7首次采取联合干预行动。

　　鉴于震后企业和个人纷纷将资金汇回日本，许多市场人士都预计短期内日圆将维持相对强劲的走势。但日本央行(Bank of Japan)果断采取了行动，力争抑制日圆大幅升值。

　　不过，一些市场观察人士对中长期内日圆的强势表示质疑。市场人士认为，此次灾难对日本经济的影响可能是令其贸易顺差暂时收窄。贸易顺差是日本出口商购买日圆的主要原因。除此之外，灾难可能会令日本业已非常严重的财政问题进一步恶化，并使其在更长时期内维持超低利率政策。

　　但Barclays Capital外汇策略师Jeff Young表示，短期来看，他认为日圆走势将陷入僵局。

　　在中东政治骚乱大范围蔓延以及日本地震给市场不断带来意外冲击之际，如果说还有一个较常规的意外的话，那就是欧元的走强。

　　今年年初，许多市场策略师都曾预计欧元将走软，因为他们认为欧洲债务危机将卷土重来。

　　他们说对了一半。葡萄牙似乎正在成为第三个需要救助的欧元区国家。3月底葡萄牙政府下台，第一季度最后一个交易日该国10年期国债与基准德国国债收益率之差也创下历史高点。

　　但欧元没有走软，而是走强了。

　　Barclays Capital外汇策略师Jeff Young表示，欧元所表现出的抗跌性反映了投资者对该地区的信心，他们认为欧洲官员已经在应对危机方面取得进展，尽管许多问题目前仍不明朗。

　　Young称，一年前，当希腊爆发债务危机时，欧洲官员们几乎是一步步地拼凑出了一个救助方案。随后当爱尔兰出现问题时，欧盟仍不确定希腊破产后创立的救助机制将如何运作。

　　他表示，但到了葡萄牙时，欧盟至少已经有了一个救助框架。此外，被认为是下一块将要倒下的多米诺骨牌的西班牙也已经采取了重要举措，提振其财政体系。因此，围绕债务危机向葡萄牙以外国家蔓延的担忧情绪已经减弱了。

　　在有关欧洲出现最坏状况的担忧缓解之际，投资者也开始转而关注息差，尤其是美国和欧洲之间的息差。

　　不过，市场关注的焦点经常会发生变化。

　　花旗集团(Citigroup)外汇策略师Steve Englander指出，尽管加拿大加息预期来了又去，但加元一直保持着强劲走势。

　　但是，考虑到欧元近期的大部分升幅都归功于加息预期，一些市场人士表示，若欧洲央行短期内不采取行动，欧元或面临下行风险。

　　Englander表示，市场认为，欧洲将进入一个加息周期；若希望破灭，那么欧元仍将很脆弱。