一、行情回顾

　　在郑棉1109合约价格持续疲软的情况下，交易量和持仓量却双双创出新高。目前多空双方分歧巨大，反复争夺，释放出一些拐点信号。5月9日开始的一周，期棉低开高走，多头大举入场。而本周，则是高开低走，空头大举入场。诱多与诱空行情双双出现。

　　从主力持仓情况看，5月10日，郑棉主力合约1109最低为24250元，浙江永安在这张合约上的头寸从之前接近1万张的净空单突然转成净多单，之后永安系资金似乎表现出较为稳定的看多情绪，5月16日净多单一度达到14756张。

　　总之，期棉市场从技术面上来看，有迹象表明前一波行情有终结的味道。

　　而从美棉07月合约价格走势图上来看，则走出了一个漂亮的圆弧底形态，美棉跌幅不及郑棉跌幅，因此存在继续下跌的风险。目前市场上多空因素交织，7月合约上可能没有足够的棉花用于交割，加上现货市场上需求低迷，这些因素将共同影响后期棉价走势。

　　美棉07月合约关注155支撑，如果持续站稳159上方则可能进一步测试170的压力，但对国内市场影响比较有限。

　　二、基本面分析

　　5月11日，美国农业部发布的最新一期全球棉花供需报告，首次对2011/2012年度全球棉花供需情况做出预测。USDA预计2011/2012年度全球棉花产量将达到2715.5万吨，主要是中国、印度和巴基斯坦产量增加，预计全球消费将比本年度增加65.3万吨，全球期末库存将增至1045万吨，比期初增长13％，全球库存消费比虽回升至40％，但仍旧相对偏低。

　　美国农业部预测数据大部分在预期之中，但与之前预测相比变化较大的是美国产量。在种植面积大增15%情况下，美棉产量还较去年的394万吨下调2万吨，至392万吨，主要原因是播种期美国天气恶劣，德克萨斯州和佐治亚旱灾严重，两者分别为美国第一和第二大产棉区，另外密西西比河地区的洪灾也对美棉产量构成影响。

　　2011年4月我国进口棉花再度减少，当月进口21万吨，较3月份减少6.6万吨，减幅23.9％，较去年同期减少35%；2011年前4个月累计进口棉花106万吨，较去年同期减少9.2%，而2010年度前8个月累计进口195万吨，同比增长13.2%。

　　往年4—5月往往是棉花进口高峰，但本年度呈现出明显的前高后低走势，这主要是因为内外棉长期倒挂，外棉价格一直显著高于国内棉花价格，这种情况下国内的进口热情很低，当前到港的棉花也以年前签订的合约为主。由于目前内外棉倒挂的情况没有改变，可以预见本年度后四个月的进口量会持续走低，本年度总进口量有可能低于去年。

　　由于本年度国内的表观缺口量接近400万吨，进口不足势必影响年末供需，从而会对棉价产生提振。

　　三、后市展望

　　在目前24000-26000区间价位行情下，有迹象表明，包括中纺、中棉在内的一些行业巨头开始逐渐买入多单。期棉价格或许在24200左右完成筑底行情，但现货市场需求低迷在后期或将限制期棉价格的上升行情。

　　总之，在这一轮多空厮杀阶段，建议投资者以观望为主，待行情明朗后再介入。激进的投资者可以逢低轻仓介入多单，稳健的投资者可以等待这波厮杀行情结束后再介入。