见惊雷：复旦大学毕业，上海中期研究发展部研究员，中国第一纺织网特约分析师。

　　长期致力于棉花品种研究分析，准确预判了2010年棉花牛市，有实盘操作经验；专注于利用期货工具为企业客户和机构客户提供风险管理与投资策略服务。

　　期货从业证号： F0256600

　　联系方式：021-62034253　13817092589

　　电子信箱 : jianjinglei@shcifco.com

　　郑棉期货今日继续震荡偏强运行，远月1201合约领涨，而主力1109合约上行乏力。从持仓量看，今日1201合约大幅增仓3.6万手，1109合约则减仓5万手，这显示部分投资者选择了将1109合约的多单移仓到1201合约，或者选择了抛空1109合约买入1201合约进行价差套利。

　　从收盘情况看，9月与1月的价差缩窄到了1050元，去年交割前两个月份的价差缩窄到了150元左右。今年2月份，两个合约价差一度扩大到5000元。一般来说，9月合约与1月合约分属于两个不同棉花年度的合约，进行跨期套利，是有一定的风险的，这种风险主要是多头可能利用当年度库存不足而进行逼仓。从今年情况看，一方面政策调控压力持续，另方面棉纺织行业提前进入了淡季，现货市场疲软，出现多头逼仓的可能性较小。这在一定程度上提振了套利交易者买入1201合约卖出1109合约的信心。

　　这个信号说明市场主流资金的两个态度，第一对于本年度棉花价格呈偏空观点，毕竟现货市场从羸弱到回暖仍需要时间。第二，对新年度的棉花并不悲观。虽然新年度全球种植面积普遍增加，但多变的天气因素仍然会给今年的产量带来变化。此外，全球低库存状态难以通过一个种植年度就完全填补。从美国农业部5月份的数据来看，新年度全球库存消费比将回到40%左右，较今年最低时的35%左右有改善，但仍处于50%以下。

　　目前国家库存处于极低水平是确定的，纺织产业链上，棉花、棉纱、棉布，主要是棉纱的库存低，棉花，棉布的库存都较少，所以纺织企业为了明年的生产，后期仍有采购需求。从1201合约的表现看，不排除有纺织企业提早锁定明年的棉花成本，进行采购。

　　交易策略上，投资者维持震荡偏强的态势，从1109合约来看，需要关注25800元的压力位置。在震荡较为频繁的情况下，尤其要注意资金管理，轻仓操作。（上海中期 见惊雷）