6月份以来，郑棉在月初触及阶段性新高后逐步回落，日内走势振荡加剧。现货市场棉花、棉籽价格没有随着期货价格波动，基本保持逐日下跌态势，国内大型纺织厂三级皮棉收购价为22000元/吨，较期货市场价格低1000元/吨。从成交量角度看，由于下游纺织行业依然不景气，现货市场棉花交易量依然不大，同时下游产品棉纱价格继续下挫，因此我们认为目前的棉花价格还有下行的压力。

　　从我们7月上旬对棉花产业链的调研来看，纺织业的出口订单量、积压订单量乃至生产量的下降趋势仍未逆转。这使得我们对棉价在未来一周的表现难言乐观。调研数据显示：第一，纺织产业链的库存清理未完成，接受调查的30余家纺织企业中，80%未能完成6月底的降价促销订单计划。第二，大中型纺织企业的库存量和悲观情绪远超过小型企业，一部分大型纺织企业棉纱或棉布库存量在60天至100天，即使停产也要销售两个月。第三，越靠近出口产业链的纱布服装一条龙企业，对行业拐点看得越遥远，印染厂产能利用率降至80%以下，直接出口商未获得往年的长期大额订单，并对棉纺织行业能否在明年上半年复苏表示怀疑。第四，棉花生产加工商普遍认为，新年度棉花交割仓单会优先用于交给国储。由于截至目前的天气较为理想，期现价差拉大后郑棉1201远期合约对卖保盘吸引力开始增强，但轧花厂受7月底农发行双结零影响，普遍资金紧张，仍处于库存清理阶段。第五，下游比上游悲观，出口比内贸悲观。接受调查的下游出口商全部将新年度棉花预期采购价锁定在国家收储价附近甚至19800元/吨以下。他们认为明年一旦行业出现转暖迹象，纺织品出口退税将大幅调整。由此可见，只要8月、9月份不出现恶劣天气，新年度棉花有望提前上市，顺利接轨本年度棉花资源，而开秤价格可望向国家制定的收储价靠拢。因此，市场将继续摸底过程。尽管空间有限，但是向下的风险仍旧比趋势拐点显现的概率要大很多。

　　最新公布的宏观经济领先指标PMI纺织行业分项数据也从另一个角度展示出当前产业链的三大困境：一是需求不旺，订单、购进价格下降，二是供给充足，产成品库存维持高位，三是企业生产缓慢，采购减缓。虽然，上个月产成品库存出现了小幅的回调，但是从产成品库存这个指标的属性看，其并不会像购进价格一样有迅速的变化，产成品库存的消化需要一个较为长期的过程，因此这个月又出现了上涨的情况，比上个月上升了1个百分点，并且我们认为在需求没有出现明显好转的情况下，也就是说订单指数仍旧下降的情况下，产成品库存就不会改变高企的状态。从生产、采购和库存这三个指数今年的走势来看，企业的生产积极性一直不高，从原材料库存的角度来看，企业一直没有主动备货的倾向，而从生产量及采购量的角度来看，企业生产确实越来越少。从订单情况看，下游需求不旺盛，而从高企的产成品库存可以知道企业的供给是大于需求的，因此，生产量的下降趋势似乎暂时没有改变的可能。棉花消费需求的复苏尚需待时日，棉价看涨因素相对不足。

　　根据国家棉花市场监测系统6月底的数据分析，若后期天气正常，预计新棉单产为93.06公斤/亩，较上年提高9.29%；棉花总产量预计为739.02万吨，较上年增长18.61%。充裕的新年度棉花供应可能引发郑棉远月合约的价值重估，在7月份去库存化可能加速的背景下，棉价下行压力较大。