郑棉主力合约1201经过8月份的反弹行情后，9月份随大宗商品整体颓势再次下行，目前期价已经跌至收储价19800左右。笔者认为，郑棉波动区间有限，窄幅振荡是主旋律。

　　终端需求萎缩

　　欧美经济疲弱将严重影响国内出口，这反映在终端需求上，广交会一直作为国内外贸需求的晴雨表，据了解，今年广交会首日入场人数比去年减少20%，来之欧美的订单也大幅减少，显示外贸需求不容乐观。外贸需求乏力，而国内在通胀仍居高不下，货币政策短期内仍难转向的背景下，大宗商品还看不到大幅翻转的希望。

　　棉纺环境再次陷入低迷

　　今年棉花增产是大背景，丰产的年份如果遇到经济景气度较好的大环境，在商品整体牛市的氛围中，对行情并不会有太大制约，但如果供给宽松加上需求乏力，下跌的压力就较大。

　　纱线需求9月稍微改善后，10月又陷入低迷，库存再次开始增加，纱厂反映下游订单稀少，布厂按需采购，且销售后资金回笼比较困难。在销售不顺的情况下，纱厂也是按需采购，一般库存不会超过15天，在品种选择上，倾向于使用到港的外棉，印度Shankar 6 M级棉花目前仅在18000元/吨左右，一部分纺织厂前期均采购了成本在18000—19000左右的棉花。目前外棉价格优势明显。

　　10月中旬，新棉上市本应进入高峰期，但是实际情况是，轧花厂不愿意收购，农民也由于价低惜售。数据显示，目前国内采摘率已经超过60%，但收购率仍旧不足30%，这种窘境背后的原因是，虽然籽棉收购价格目前已经下滑至4.2—4.3元/斤左右，但皮棉的成本仍旧在19000以上，高于大部分外棉价格，纺织厂采购意愿低下。交储成为主要的新棉销售通道，但剔除出资金和税收成本后，国内大部分地区交储仍旧无利可图。

　　籽棉价格进一步滑落0.1—0.3元会打破僵局，交储的利润空间打开后交储放量，一部分棉花进入国家储备库，增产的压力部分消除，棉花下行压力才会缓解。

　　结论

　　一方面，郑棉下跌空间不会太大，跌幅过深，期货和交储的套利空间就会打开，所以郑棉基本上不存在大跌的风险，19000点基本就是极限位置。另一方面，丰产、下游需求乏力、资金紧张三座大山制约，棉花几乎也不存在大幅上涨的可能，整体将围绕收储价19800振荡。