下游涤丝产销回落使PTA反弹缺乏持续力量，向上的空间非常有限，基本面多空交织，涨跌两难。

　　12月上旬，PTA反弹行情延续并加强，期价从7800元/吨低位回升至8400元/吨以上。伴随下游涤丝集中备货，PTA基本面阶段性向好。但上周末，下游涤丝产销情况有所回落，本周前几个交易日也维持偏弱态势，PTA反弹力量因此衰竭，期价调整后有望陷入振荡。

　　PTA反弹力量衰竭

　　12月上旬，PTA持续反弹主要因为终端织造企业阶段性集中备货，其中，个别聚酯厂产销一度达到日内900%水平。织造企业集中备货并不是终端纺织服装消费出现了实质性向好，而是经过长期消化，织造企业原料库存已经较低。但市场悲观氛围笼罩，涤丝价格不断下滑，下游企业不敢大量备货，只能采取谨慎态度，随用随买。11月底，PTA生产亏损，企业联手减产保价导致原料价格企稳，聚酯企业也有减产保价计划，涤丝价格跟随原料价格企稳后，激发下游织造企业的备货热情。当企业集中涌入聚酯厂购买原料时，导致聚酯产销井喷，价格企稳回升，据统计，聚酯产品价格较前期已经有了大幅回升，大部分涨幅在600—1000元/吨。涤丝价格快速上涨将直接导致聚酯厂利润回升，增强原料价格上涨的承受能力，这也是前期下游产销好转直接拉动PTA反弹的主要原因。

　　上周，涤丝产销有所回落，本周前几个交易日中，一直维持偏弱销售，涤丝价格止涨，甚至有部分规格产品开始阴跌。涤丝产销的回落直接打击PTA市场信心，失去了原本支撑反弹的力量，加重后市需求担忧，PTA反弹力量衰竭，并出现一定幅度调整。春节前，需求面不会出现实质性好转，PTA上行空间不大，下游企业可能会适当备货，由于对明年消费依旧悲观，备货相对谨慎，对PTA推涨的动力不强。

　　涤丝库存下滑

　　涤丝产销回落直接打压PTA反弹势头，经过12月上旬集中备货，聚酯厂库存已经降至低位，PTA基本面也有了较大改善。聚酯库存下降可以直接减缓需求端对PTA产生的压力，原因是聚酯厂库存处于低位时，产品销售过程中的主动性上升，在保利润和降库存中，可以更多地倾向保利润，其成本转嫁能力上升。因此，即便终端需求再度下滑，聚酯厂也能起到一定缓冲作用。PTA基本面压力整体得到阶段性缓解。

　　系统性风险不可抗拒

　　近期，PTA和聚酯价格都有一定反弹，聚酯产业链各环节的利润基本得到均衡，市场处于阶段性的平衡状态。从基本面看，短期PTA继续大幅下跌的动力不足，但14日晚因欧债危机再度引发市场恐慌，原油和黄金双双暴跌，导致周四国内商品大幅低开。对PTA来说，这种系统性的风险是难以抗拒的，开盘下跌，但随后有所回升。宏观面依旧保持不乐观也不悲观的态度，认为危机长期存在，风险将阶段性释放。此次利空影响后，市场逐渐企稳，PTA有望保持振荡。

　　综上所述，因下游库存压力的减缓及PTA企业集中检修等因素，目前对PTA不宜过度看空。而下游涤丝产销回落使反弹缺乏持续力量，向上的空间非常有限，基本面多空交织，涨跌两难。笔者认为，期价保持区间振荡的可能性较大，具体可参考8000整数关和此轮反弹的高点8400一线及60日均线。