2011年国内棉花价格走势呈现单边下行，下探19800元/吨的国家收储价格后，在政策底部窄幅盘整。预计在收储和关税等一系列政策的调控下，未来国内棉花供给压力将有所减轻，价格有望摆脱持续低迷，但供需宽松的基本面加上疲弱的需求，棉花去库存化形势较为严峻，棉价难以走出单边上涨行情。

　　供需格局持续宽松

　　2011/2012年度全球棉花增产已成定局，USDA12月数据显示，全球产量较上一年度增长逾7%。北半球主要产棉国除美国因天气因素减产50万吨外，中国、印度和巴基斯坦等均有不同幅度的增产。南半球的巴西和澳大利亚预计也将增产，但巴西产量存在不确定性。消费方面，USDA12月数据大幅下调全球棉花消费，尤其是中国、印度两个消费大国。由于产量的上调和消费的下调，2011/2012年度库存消费比继续回升，期末库存大幅增加。同时作为2012/2013年度的期初库存，年度伊始也将压制棉价。

　　国内的棉花供需情况也同样宽松。据中国棉花市场监测系统统计，自2009/2010年度开始至2012/2013年度，国内棉花库存消费比处于回升态势。

　　国内政策调节供给

　　根据国家棉花市场监测系统数据，预计本年度国家临时收储数量将超过300万吨。收储数量对后期棉花供给情况影响较大，收储数量越大，越能减轻未来国内现货供给的压力。但若国储吸收过多的现货流动性，在出现不稳定因素时，则容易引起价格的大幅波动。至于抛储，考虑到国储刚进行补库，未来一年内预计不会动用抛储手段进行调控，并且总体供需格局也消除了棉价再度单边上涨的忧虑。从这一角度分析，收储对于后市棉价以利多影响为主。

　　另外，新滑准税调整后，2012年进口棉成本总体将增加。然而就当前内外棉花价差严重倒挂的形势而言，新滑准税政策利好会大打折扣。总体上看，新滑准税对于国内棉价的利好有限，但相对于调整之前，仍将起到减轻国内供给压力的作用。

　　经济疲弱拖累消费

　　由于欧债问题持续，全球消费仍陷低迷，USDA12月发布的数据大幅下调全球棉花消费量。国内下游需求乏力，表现在以下方面：第一，下游产品纱布产销率大幅下降，库存出现回升，棉布库存折天数达到2008年以来的最高水平；第二，内外价格出现严重倒挂，造成外纱成本相对低廉，国内棉纱进口量攀高，对冲部分棉花消费；第三，我国棉布月均进出口量大于棉纱月均净进口量的格局已经发生变化，本年度出现国内棉布的月均净出口量低于棉纱月均净进口量，后期内外棉价格倒挂的状态导致未来棉布出口形势难以有效扭转；第四，棉制纺织服装出口量减少，国际竞争力逐渐降低。

　　综上分析，未来棉花供需格局仍将维持宽松，下游消费迅速回暖存在较大难度，去库存化进程将较为缓慢，后市棉价难以单边上涨。但收储和关税两大政策对国内供给压力起到了减轻作用，也间接给后期利多因素炒作提供了空间，预计未来较长时期内棉价大体将呈现振荡格局，区间约为20000—25000元/吨。