继4日人民币对美元中间价刷新汇改以来的新高之后，1月6日人民币对美元汇率中间价报6．3166，在前一交易日基础上继续回落。新年伊始，人民币汇率已凸显起伏之势。鉴于汇率变动已成为判断未来经济局势的重要参照之一，国际社会也通过人民币汇价水平来洞察我国经济走向。2012年，是全球经济复苏面临多重考验的一年，也是国内经济形势复杂且艰难的一年。在此背景下，人民币还有多少升值空间？人民币汇率是否已经进入均衡区间？

　　年度预期出现分歧

　　作为反映我国经济情况的重要指标，人民币汇率的走势广受业界关注。以中间价计算，2011年人民币兑美元升值幅度达5．1％。对于今年人民币的预期，各大机构纷纷各抒己见。

　　交通银行发布报告称，贸易顺差收窄、资本流入减缓、国内企业对外投资、物价涨幅逐步回落等因素会减轻人民币升值压力，预计人民币兑美元全年升幅在3％左右。星展银行的大中华区高级经济分析师粱兆基则从外围环境分析认为，美国总统选举和欧债危机持续发酵的问题可能点燃保护主义，使得明年政治因素对经济的影响非常巨大，也预计人民币今年将升值3％。

　　来自野村证券的预测则较为谨慎一些，该研究团队预计人民币今年的升值幅度不会超过3％。复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬判断，2012年人民币对美元汇率将呈现基本稳定、小幅升值的趋势，且波动幅度会有所增大，预计升值幅度在2％~3％，波动幅度将扩大至1％~2％。波动幅度扩大有利于人民币汇率机制进一步完善，有利于改变人民币对美元汇率单边升值预期，也有利于人民币有效汇率的基本稳定。

　　相较之下，建设银行高级研究员赵庆明的预测比较大胆。他在接受记者采访时表示，因我国今年国际收支仍将会是顺差，资本继续呈现净流入状态，今年人民币对美元的升值幅度可能高于5％。

　　综上所述，尽管对于人民币升值幅度出现比较明显的分歧，然而对其升值趋势的预期仍未改变，只是升值幅度估值较往年收窄。

　　判断依据错综复杂

　　2011年间，人民币有效汇率走势同美元指数的变动趋势非常接近。分析人士认为，2012年人民币汇价不仅受国内经济运行情况的影响，更多的还要观望国际经济局势的发展，主要包括如下几大方面：

　　一是欧债危机何去何从。摩根大通发布全球市场展望显示，2012年全球经济的下行风险主要源自欧洲。欧债危机久拖不决，出现了欧元区瓦解的结论和预期，市场耐心已经逐渐失去。由此招商银行金融分析师预计，欧元在2012年维持弱势震荡，整体小幅贬值，中间可能伴随危机短期恶化或缓解而大幅波动。

　　二是美国经济的复苏进程。目前，美国暂缓第三轮量化宽松，有利于改变弱势美元的形象，吸引资金回流。外汇交易员预计，美元资产在上半年震荡向上，下半年有所回落，全年波动区间在77~85之间。

　　另一个因素是新兴市场国家反通胀紧缩政策的效果。陈学彬指出，在过去的一年，新兴市场国家货币对美元普遍大幅贬值，这一趋势将延续至今年上半年，同时将有较多国际资本从新兴市场撤出。不过，这一趋势将于下半年有所缓解，新兴国家的货币有望出现反弹。

　　除了外围因素，国内经济形势也将影响人民币汇率的走向。如果人民币大幅升值，无疑将制约我国在新兴市场的开拓。

　　欧债危机尚未解决、新兴经济体继续调整、人民币升值空间十分有限，在此背景下，复旦大学最新发布报告预计，人民币汇率将在今年上半年小幅升值，下半年有所回落。其中，欧美汇率波动带来的影响仍然最大，而新兴经济体的影响比重也将逐渐上升。

　　波动水平趋近均衡

　　对于2012年货币政策，决策层也陆续透露出一些信号。央行行长周小川在谈到今年的货币政策思路时指出，经过几年渐进调整，人民币汇率离均衡水平越来越近。随着浮动区间进一步扩大、管制减少，创造人民币最终实现资本项目可兑换的条件就会越来越具备。

　　确实，从经常项目平衡的角度看，人民币汇率水平在过去几年间向均衡点明显靠拢了。国际社会普遍认为，实现贸易均衡应该将贸易顺差对GDP的贡献比重控制在4％。“均衡汇率应该能够使其对外贸易实现基本均衡时的汇率。”陈学彬告诉记者，“2011年贸易顺差或为1500亿美元左右，占GDP比重下降2％。这样看来，人民币汇率水平已经趋近均衡汇率水平。”

　　复旦人民币汇率指数报告显示，人民币有效汇率已经处于历史高位，如果有效汇率进一步上升，出口迅速下滑的局面并不能得到有效扭转，且将影响国内经济稳定。

　　广东一家生产环保袋的企业相关负责人表达了自己的担忧，他近日向记者表示，该工厂从外贸报价到出货最起码需要60天，去年由于人民币升值企业承受了不少的汇兑损失。

　　诚然，影响我国贸易顺差的不仅有汇率因素，更有经济结构和增长方式的因素，这也是世界经济结构失衡的重要组成部分之一。人民币汇率的升值对加快推进我国经济结构调整和经济发展方式的转变亦提出了更为迫切的要求。