一周主要回顾：1、行业跟踪：①一季报回顾：纺织服装总体业绩略低于预期，子行业分化明显。部分品牌男装超预期，户外用品、女装类公司业绩较好符合预期；休闲服和家纺类业绩低于预期。从财务角度来看：收入与净利润增速总体放缓；毛利率有升有降，中高端男女装提升明显，休闲服毛利率下降；期间费用控制得当；部分公司调整加盟商信用政策、加大对加盟商支持，导致应收账款上升较明显；各子行业库存压力不一，休闲服与家纺压力较大；男装经营性现金流财务指标相对健康，盈利质量较高。

　　②4月纺织业和服装业的PMI数据双回升，分别为50.2和56.6的水平。

　　公司跟踪：①上海家化跟踪：一季报业绩超预期，上调评级至买入。一季度化妆品销售收入同比增长27.7%，自有品牌化妆品增长22.6%，与花王的合作开始产生贡献。公司限制性股票激励计划已获证监会通过，预计计入12年的费用在5000-6000万元左右。②希努尔跟踪：一季报业绩符合预期，维持增持。公司一季度重点加快营销网络建设，预计新增渠道55家，目前共有店铺650家左右。全年公司还是以渠道扩张作为主要战略目标，保守计划全年开店不低于100家。③探路者跟踪：一季报符合预期，一季度公司加快渠道扩张，净增店铺120多家，同时与旅游卫视合作推出“我是探路者”活动，宣传费用约2000多万，相关支出会在二季度计入报表，预计将导致销售费用率上升。④森马服饰跟踪：一季报低于预期，下调至中性。一季度巴拉巴销售额略有增长，森马同比下滑，存货压力短期内恐难消化，全年公司将继续加大促销力度，预计毛利率将小幅下滑。

　　上周纺织服装板块走势表现弱于市场。上周纺织服装指数跌0.79%，相对申万A指跌0.12%。其中，服装家纺指数跌0.01%，相对申万A指涨0.66%；纺织制造指数跌1.74%，相对申万A指跌1.07%，行业总体表现弱于市场。

　　公司重点公告：①上海家化一季报：EPS为0.21元，同比增长48%，业绩超预期上调评级至买入。②美邦服饰年报和一季报：年报EPS为1.2元，同比增长59%，一季度EPS为0.24，同比增长17%，符合预期，小幅下调盈利预测。③报喜鸟一季报：EPS为0.09元，同比增长47%，略超预期，公司再融资在即，业绩高增长可期。④希努尔一季报：EPS为0.21元，同比增长22%，符合预期。⑤搜于特年报和一季报：年报EPS为1.08元，同比增长91%，一季度EPS为0.27，同比增长48%，低于预期，维持增持。

　　⑥富安娜一季报：EPS为0.57元。同比增长30%，略超预期。⑦嘉麟杰一季报：EPS为0.04元，同比下降30%，低于预期，维持增持。⑧探路者一季报：EPS为0.15元，同比增长106%，符合预期，维持增持。⑨森马服饰一季报：EPS为0.24元，同比下降39%，低于预期，下调评级至中性。

　　行业基础数据：上周棉花现货价格平稳，化纤价格各有涨跌：国内328级现货上周基本走平报19346元/吨，期棉主力合约下跌1.4%报21100元吨。涤纶短纤微涨0.1%报11130元/吨，粘胶短纤上涨1.2%报16250元/吨，锦纶切片下跌1.8%报22100元/吨。

　　我们的观点：财报健康且业绩可持续增长的公司估值水平有望提升。除关注利润表体现的盈利结果，我们更要关注资产负债表和现金流量表体现的盈利质量。伴随行业景气度回升，纺织服装行业投资价值逐步显现。我们看好业绩增长稳健、盈利质量较高的男装公司，推荐七匹狼、报喜鸟，以及行业空间广阔的高端女装朗姿股份，关注宜科科技与军方合作进展。