在年度报告中，我们认为2012年PTA期货行情总体偏空，在一季度末至三季度初有创新低的可能，预计PTA期价指数的集中波动区间为6800-9000元/吨。上半年的PTA期现货走势基本符合我们的判断，但市场的节奏却较为复杂。

　　供需面来看，从三季度开始由于新装置集中投产，在进口量不出现大幅萎缩的前提下，国内的PTA供给量将转向全面过剩，PTA装置进入微利或亏损境地。

　　成本面来看，下半年PX与PTA产能投放不匹配，PX将成为产业链的瓶颈而获得一定的超额利润，将对PTA形成较强的支撑。但鉴于目前市场环境的复杂性远超2008年，PX对PTA的成本支撑仍需重点关注终端需求的状况，尤其是当下游需求增速持续降低时，会抵消PX对PTA成本支撑的效果。

　　下游消费来看，虽然聚酯产能大幅增加将对下半年PTA的消费产生一定的提振作用，但终端需求依旧疲软，出口难以有效改观仍将对市场人气产生较大影响，聚酯开工亦会受到一定的抑制，从而对PTA价格形成一定的拖累。

　　下半年PTA将在产能增加刺激原料大幅上涨带来的利润再度向上游转移和下游需求不景气的夹缝中艰难生存，成本的上移仍将使得PTA价格重心存在反弹的可能。但PTA并不具备出现单边行情的条件，不排除在三季度再次测试7000一线的可能，但下探空间有限，随后随着原料的回暖和政策利好出现一波震荡反弹的行情，反弹高度亦受限。预计下半年PTA期价指数的波动区间在6650-8550元/吨之间，集中波动区间有望在6900-8200元/吨之间。

　　我们的结论基于几个基本假设:1、宏观政策进入放松周期;2、在建PTA及聚酯装置如期投产;3、原油走势符合我们预期。因国内经济及装置施工进度存在较大的不确定性，一旦政府放松力度超过预期，或装置投产延迟，PTA走势将超出我们的预期。