巨大的产能扩张预期，将制约PTA的上行空间

　　近期持仓量创历史纪录的不只是豆类还有PTA（精对苯二甲酸），PTA很可能成为下一个资金博弈的战场。“有资金的地方才会有大行情，而现在就等着市场出方向。”一位期货投资者小李近日表示。 　　

　　持仓量暴增，接近顶部？

　　本周二（8月7日），PTA整体持仓一度飙升至75万手的历史高点，其中仅主力合约PTA1301的持仓量就达到71万手，按当时最高点的成交价格计算，参与主力合约多空博弈的合约价值达到275亿元。而按周五收盘价计算，主力合约持仓仍有63万手，持仓合约价值为240亿元。

　　中证期货高级化工分析师杜健健认为，近期持仓大增并伴随着暴涨暴跌，行情由资金推动的迹象非常明显，同时也说明资金分歧较大。“正常健康的行情应该是温和增仓。”他说。

　　东吴期货能源化工分析师吴文海也表示，持仓量放大，本身是多空都在增仓，新的多空资金从场外源源不断地进入，是多空分歧比较大的表现。观察PTA的历史行情，持仓量创新高或者大幅攀升，只有在两个阶段出现，一个是加速探底阶段，另一个是加速赶顶的阶段。今年6月1日持仓量也是大幅增加，当时很多资金提前跑进去抄底去了，加速赶底。现在可能是反过来，行情处于加速赶顶中。新资金涌入推动价格剧烈波动，这也是短线交易大赚或者大亏的阶段。

　　“这次席位上进来不少新的面孔，从近两天的持仓结构来看，老多头撤退得差不多了，增仓的反而是新的多头，这个可能更危险，新多头是站岗的，完成最后一波拉升。”吴文海表示。

　　但此前一直逢低做多的小李却认为，主力的切换并不用太在意，一波大行情总是由不同主力推升出来的，由于主力的充分换手，主力的获利筹码相对较少，这使得投机者更有跟随的意愿。相反，如果主力筹码成本很低，进去追涨“抬轿”的意愿则会明显减弱，因为追涨者会随时担心主力出货。相比之下，更重要的是密切观察新的主力是否还有继续拉升的能力，一旦多头后继乏力，就要马上撤退。 　

　　当补库存高峰遇上台风

　　这轮PTA的行情从6月底启动，在7月底走出第二波拉升行情。7、8月份一直是PTA的旺季。

　　吴文海解释道：“大家采购习惯改变，习惯于淡季低位囤货，导致旺季行情提前发生。在2009年、2010年这样的小牛市也是这样。而且每年7、8月又是夏季暴雨、台风高发时间段。”

　　然而，杜健健提醒，今年的8月行情和往年不一样，今年5月份出现了雪崩式暴跌，产业链各个环节都出现重新洗盘，这可能导致市场节奏有所变化。近期PTA走势比较火爆，主要缘于市场的自我修复，加之下半年需求旺季即将来临。

　　根据吴文海分析，PTA 7月下旬的上涨，主要是受强劲的基本面推动。一方面，PTA的上游原油、PX价格逐渐走强；另一方面，PTA供需关系明显出现好转，下游聚酯销量大幅回升，工厂库存降到今年最低的水平。7、8月份纺织行业开机率有所提升，PTA的下游终端——布匹的销量较二季度也有明显好转。纺织企业加大了对上游纺织原料的备货力度，带动聚酯涤纶的行情好转。

　　供给方面，大家担心行业新增产能比较大，是压制PTA价格的重大利空，但是99%的新装置全部推迟投产，到现在没有具体的投产时间表，因此7、8月份还没有看到新增PTA供应出来。

　　火上浇油的是，如往年一样，台风、暴雨影响了PTA的运输。PTA工厂大部分沿海而建，消费主要集中在江浙一带。

　　“其他地方PTA都要运到江浙一带，台风几乎把7月底8月初的运输全部阻断。导致现货市场供应偏紧，现货价格比期货价格走得更强势，周四成交价最高到8090元/吨，而周四期货PTA1301合约的最高价则仅为7772元/吨，现货价格远高于期货价格，因此此轮行情，现货推动期货的特点较为明显。”吴文海说。但是吴文海提醒投资者，这波行情可能仅是阶段性好转，持续度并不强。 　　

　　终极压制：巨大产能扩张预期

　　然而，从期货的严重贴水，可以解读到市场对于远期价格的担忧。从长远来看市场仍然担心PTA产能增加带来的供给压力。

　　据了解，截至2011年底，全球PTA产能在5100万吨左右，我国的产能则为2010万吨/年，截至2012年6月底我国PTA的产能上升至2100万吨/年。市场普遍预期下半年产能将扩张640万吨~1260万吨，即我国PTA的产能有30%~60%的扩张预期，这将制约PTA今年的上行空间。

　　“现货逼近8100元/吨感觉快到行情尾声了。随着台风影响结束，PTA运输问题解决，现货市场供给紧张的局面不复存在。”吴文海说。

　　“现在现货市场过于亢奋。周四，停产检修的宁波三菱在PTA现货市场拿了1万吨的货，相当于期货高位放量见顶。此外，下游备货行情已经演绎1个多月时间，我了解一些纺织企业本身成本转嫁能力比较弱，下游终端布匹几乎没有涨价，因此追高采购意愿不强。纺织原料的备货周期已经到8月中下旬。现货良好的销售行情可能要在中旬终结，而下游的产销率也已经开始下滑。”吴文海告诉记者。 　　

　　后市最乐观看至8200元

　　从操作层面上，市场人士都比较谨慎，纷纷表示PTA上行空间不大，乐观的看至8000元上方，悲观的觉得7800元都难以突破。

　　新湖期货PTA分析师郭佳琪认为：“8月底~9月中下旬将是PTA行情的最大波动期，PTA的高度预计是7750元/吨，也就是说，高于这个价格的PTA1301期价，都是资金推动的结果。所以，在后期，特别是8月大量的新增产能释放以后，PTA会出现二次探底行情。一般情况下，PTA1301合约价格难以突破7800元/吨，甚至站不稳7750元/吨上方。”

　　杜健健则将下半年的震荡幅度预判为7000~8200元。8000元附近杜健健不建议追多，可以轻仓，7000~7100元有机会也可以买。对于产能的压力，杜健健的解读是：“PTA在5月份的暴跌，可能对整个市场的利空因素已经有所消化，因此下方的空间有限，但前提是宏观经济比较稳定。若宏观有恶化，价格则还会继续下沉，而出现单边上涨可能性则非常小。”

　　投资者小李在本周五上午的暴跌中修正了前期逢低做多的策略。他认为，目前的价位正处于三角形震荡的敏感区域，从三角形的上轨来看，5月3日的最高点8584元/吨与7月20日的最高点7878元/吨正构成一个较强的压力线，目前该线正落在7700元/吨附近。周四，PTA1301强势突破之后，周五上午又跌回支撑线下方，这说明周四很可能是一次假突破，因此他在周五进行了多翻空。如果价格不站上压力线，这个位置很可能形成中长期的头部。