纺织服装 2012 年中报收入和业绩增速持续放缓，总体业绩略低于预期。上半年受终端消费低迷影响，纺织服装行业整体增长乏力。从我们统计的中报情况来看，申万纺织服装重点公司2012 上半年收入同比增长7%，净利润同比下降10%，收入和净利润增速持续放缓。其中纺织制造企业收入同比下降4%，净利润同比大幅下降59%，拖累整体板块业绩；服装家纺企业收入同比增长12%，净利润同比增长13%，增长情况好于出口制造企业。

　　各子行业中报业绩出现一定分化，部分企业财报出现恶化：

　　（1）男装增长较为稳健，渠道库存压力较年初稍有缓解，整体财务状况相对健康，业绩符合或略超预期；

　　（2）高端女装净利润增速较一季度有所放缓但仍处于较高增长，业绩符合预期；

　　（3）家纺行业受房地产调控影响，终端需求增速放缓、渠道库存压力较大，罗莱家纺上半年费用压力突出导致净利润负增长。

　　（4）休闲服行业受国外品牌进军国内市场和电子商务崛起双重夹击，市场竞争激烈程度进一步加剧，中报净利润符合或低于预期，应收账款上升较快。

　　（5）出口制造类企业中报业绩普遍低于预期，主要受外需疲软、人工成本上升、国内外棉价剪刀差等因素影响，收入和净利润均呈负增长。

　　中报业绩超预期的公司有：九牧王、上海家化；业绩低于预期的公司有：希努尔、森马服饰、嘉麟杰、华斯股份、罗莱家纺、星期六、鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、伟星股份等。

　　从业绩增速和估值来看：

　　（1）男装行业大部分企业净利润增速在40%左右，七匹狼增长41%、报喜鸟增长36%、九牧王增长44%、卡奴迪路增长52%、雅戈尔增长5%、希努尔增长5%，2012年平均PE 为16 倍；

　　（2）高端女装朗姿股份净利润增速48%，对应2012年PE 为21 倍。

　　（3）家纺增速放缓，罗莱家纺下降18%、富安娜增长28%、梦洁家纺增长11%，2012 年平均PE 为17 倍；休闲服企业经营性现金流有所改善，但业绩增速持续放缓，美邦服饰增长15%、森马服饰下降43%、搜于特增长46%，2012 年平均PE 为18 倍；

　　（4）户外运动中探路者增长36%符合预期，估值仍然较高2012 年为37 倍；

　　（5）鞋类中奥康国际业绩同比增长19%，星期六下降17%，2012 年平均PE 为18 倍；

　　（6）纺织制造方面，鲁泰A 下降39%、华孚下降79%、百隆东方下降72%，伟星股份下降20%，2012 年平均PE 为13 倍。