美国克林顿总统时期总统经济顾问委员会国际事务高级经济学家、纽约大学斯特恩商学院教授鲁比尼（Nouriel Roubini）因曾准确预言2008年的金融风暴和次贷危机而得了一个“末日博士”的名号，现在这位“名嘴”又看上了QE3。

　　美联储9月13日的FOMC会议宣布推出未设期限和规模的开放式QE——QE3，有人戏称为“QE无穷”。很多人预计，QE3应该比它的两个前辈QE1和QE2对风险资产更有影响力。在鲁比尼看来，QE3对实体经济和美股的效果可能比QE1和QE2小得多，影响的持续时间也会更短。
 
　　原因何在？容我先供奉一句名言，《孙膑兵法》有云：
 
　　天时、地利、人和，三者不得，虽胜有殃。
 
　　照鲁比尼文章中的解释，QE3天时地利都不占，只有美联储一厢情愿的人和。
 
　　先说天时。
 
　　2010和2011年，一些指导性的经济指数都显示出，上半年的经济放缓已经见底，在宣布QE以前增长已开始加速。因此，QE延长了资产再膨胀的时间，推动了经济走上复苏之路。
 
　　而最近的数据暗示着美国经济和上半年一样增长乏力。劳动力市场、资本支出和收入增长都预示着第三季度不会强劲增长。
 
　　经济也在左右QE3的股市表现。
 
　　QE1横空出世以前，2009年3月标普500指数跌至660点，美国的企业和银行每股收益都降到2008年金融危机以来最低谷，市盈率降至一位数，怎一个惨字了得。
 
　　如今标普500在1430点附近，是当年的一倍多，每股收益接近100美元，市盈率超过了14。即使在QE2期间，2010年夏，标普500、每股收益和市盈率也比现今低得多。
 
　　QE3的市场起点已经不低，后市再有突破需要基本面支持。如果出台后经济增长依然疲弱，营收和净收入都会减少，股票估值就会受到负面影响，
 
　　再说地利。
 
　　QE影响实体经济有四大传输渠道：债券、信贷、货币和股票四大市场。这些渠道目前都不给力。
 
　　长期国债率收益率已经很低，即使再降低也不会极大地改变借款成本。所以，债券渠道不可能刺激增长。
 
　　信贷渠道的运转本身就不正常。银行的流动性过剩却小心谨慎，没有增加贷款。债务高的家庭和中小企业急需贷款，也只能面对信贷紧缩。
 
　　在全球增长放缓之时，即使让美元贬值，净出口也难有大起色，何况不少央行都跟随美联储的脚步实行QE，美元贬值效力有限。
 
　　而且，美元走弱，美元计价的大宗商品价格就上涨，美国又是大宗商品的净进口国，GDP靠出口拉动也会使进口增加，靠美元贬值减少贸易逆差、进而帮助经济增长的整体效果接近于零。
 
　　所以，货币渠道还是此路不通。
 
　　至于股市这个可以给实体经济带来财富效应的渠道。现在证明这个观点有一个论证的问题。
 
　　一方面在说，资产持续再膨胀需要GDP有明显增长。一方面又说，QE之后股价有了足够上涨，所以GDP就会因为财富效应而增加。
 
　　这不是循环论证是什么？
 
　　总之，货币政策对实体经济体的传输渠道都派不上用场了，谁能推定QE就会对经济增长有显著影响呢？
 
　　最近美联储主席伯南克还提到了另一个渠道——信心。美联储承诺会把宽松的货币条件维持得更久，这样可以促进私人消费开支。
 
　　问题是这种积极影响会持续多久、有多大。现在的整体环境是持续去杠杆，就业增长乏力，宏观面诸多不确定因素，财政政策也没有主动响应，信心轻轻松松就可以“雨打风吹去”。
 
　　最后看美联储的人和孤掌难鸣。
 
　　上面提到了财政政策。这是很重要的人和环节。前两轮QE都伴随大规模财政刺激，而目前美国面临的是财政悬崖的危险，可能迎来财政大紧缩。
 
　　这场财政悬崖削减开支的规模相当于GDP的4.5%。
 
　　综上所述，QE3短期内可以刺激风险偏好，带动资产再膨胀，但不可能让美国经济持续复苏。而假如经济增长仍然令人失望，美股上涨长期来看终会成泡影，企业营收与盈利预期可能受连累。