第二部分  影响郑州PTA走势的基本因素

　　一、原料市场方面

　　PTA的源头是原油，原油经过一定的工艺过程生产出石脑油，从石脑油中经过一定工艺过程提炼出PX，PX经过氧化结晶分离干燥生产出PTA，PTA＋MEG(乙二醇，液体)生产出PET(聚酯切片)，PET分为聚酯纤维、聚酯薄膜、聚酯瓶片。聚酯纤维(涤纶的学名)分长丝和短纤，长丝大约占涤纶的62%、短纤大约占38%，长丝为纺织企业使用，短纤一般与棉花混纺。

　　简单地说，PTA的原料是PX，PX的原料是原油。PTA的下游产品主要为涤纶长丝、短纤、切片(包括纤维切片、瓶用切片、薄膜切片)。

　　1、 原油市场先扬后抑 

　　2012年，国际原油市场跌宕起伏。一方面，欧盟就对希腊第二轮援助计划达成协议，希腊违约风险再次得到缓解；另一方面美国原油库存增幅低于预期也形成支撑；伊朗地缘政治问题加剧，再度增强了投资者对伊朗原油供应可能中断的担忧，此外，也门等政局不稳定也威胁着中东地区原油的供应。这些因素共同作用推动纽约原油一路飙升，随着伊朗问题逐渐缓解并取得进展，加之欧债危机忧虑重燃， 全球经济增长放缓，美元指数强势反弹，压制作为大宗商品风向标的国际原油自高位承压回落，2012年全年，纽约原油期价最高曾上涨至110.37美元/桶，最低探至78.89美元/桶，震荡区间接近32美元/桶，较2011年波动幅度略有收窄。布伦特原油期价走势相对较强，最高上冲到120.77美元/桶，最低探至90.16美元/桶，震荡幅度在30美元/桶附近。作为原油衍生品的PTA期货受原油上涨带动构筑双头，随着原油自高位回落，郑州PTA受累下破颈线后承压下行。

　　图2-1 郑州PTA与纽约原油价格走势图

　　数据来源：文华财经  北京中期研究院整理

　　2、 PX冲高后探底回升  PTA追随冲高回落后再现反弹

　　2012年以来，作为PTA生产的直接原料PX，一方面受原油市场影响，另一方面还受到其下游PTA生产消费形势的影响。首先，由于PX扩张能力较之PTA装置的扩张能力出现明显缺口，从而形成原料PX供应紧张的局面，另一方面，伊朗局势的动荡导致国际原油价格持续高位运行，作为原油下游衍生品的PX价格受上述双重利好支撑，呈现上冲行情，自去年末的1464美元/吨上涨至1659美元/吨，提振郑州PTA追随上涨并创下9212元/吨阶段新高。随着宏观利空来临，国际原油承压回落，加之PTA部分装置因生产亏损减低负荷压制PX需求，PX走软反过来致使PTA成本支撑丧失，PTA受累承压回落。在6月中旬构筑阶段性底部，随着欧盟峰会利好加之伊朗地缘政治局势升级，国际原油市场持续上涨，提振亚洲PX跟随上涨，对PTA构成成本支撑，但下游聚酯产销的持续低迷，PTA需求难现放量，在成本与需求的博弈中，郑州PTA呈现箱体震荡，岁末随着PX强势拉升，PTA在成本支撑的驱动下突破箱体再现反弹行情。

　　图2-2 原料PX与PTA现货价格走势图

　　数据来源：北京中期研究院整理

　　二、PTA产业链供需情况

　　1、2012年PX新增产能情况

　　2012年PX新增产能

生产企业	产能（万吨）	预计投产时间
镇海石化	10（扩容）	2012年2季度
扬子石化	20（扩容）	2012
上海石化	30（扩容）	2012
福建腾龙集团（漳州）	150	2012年3季度

　　北京中期研究院整理

　　如上表2012年，原料PX产能增加210万吨，新增产能将较2011年出现明显增加。

　　2、2012年PTA新增及扩产情况

　　2012年PTA新增或扩产 

生产企业名称	产能（万吨/年）	地点	投产时间	备注
珠海BP	20	珠海	2012.1	扩建，已投产
绍兴远东	140	绍兴	2012.4	新建，已投产
嘉兴石化	150	嘉兴乍浦	2012.5（推迟）	新建
恒力石化	220	大1连	2012.Q3	新建
逸盛海南	200	洋浦	2012.Q4	新建
翔鹭石化二期	420	漳州	推迟到13年	新建

　　从上方表格上来看，如按计划成功投产，2012年全年新增PTA产能达到730万吨，相对于上游的PX新增产能来看，呈现供需紧张局面。

　　3、2012年聚酯装置新增或扩产情况

　　2012年聚酯装置新增或扩产情况 

生产企业名称	产能（万吨）	计划投产时间	备注（投产情况）
绍兴古纤道	25	2012年一季度	二月
吴江鹰翔	10	2012年一季度	三月
太仓长乐	25	2012年一季度	一月中旬
吴江盛虹	25	2012年一季度	二月
浙江龙腾	20	2012年一季度
福建金纶	25	2012年一季度
华润常州	30	2012年一季度	四月
广州泛亚	30	2012年一季度	六月
海宁万凯	40	2012年一季度	三月
太仓明辉	25	2012年一季度
广东泰宝	30	2012年二季度	六月
翔盛宿迁	40	2012年三季度
福建鑫东华	20	2012年三季度
福建珠华	20	2012年三、四季度
仪征化纤	20	2012年四季度
东营汇金	12	2012年一季度
江苏明辉	25	2012年三季度	五月

　　从上表中可以发现，2012上半年聚酯投产240万吨，全年新增聚酯装置产能总计485万吨，尚有245万吨聚酯产能在下半年投产，按照一吨聚酯消耗PTA的量为0.85吨计，与245吨聚酯相配套的PTA产能约为210万吨。而按照计划来看，下半年新增PTA产能为420万吨，PTA的供应远远超过聚酯产能的释放，因此，就PTA与聚酯的供需来看，PTA宽松局面将愈演愈烈。

　　综合以上整个PTA上下游产业链的供需来看，尽管PTA上游PX供应紧张局面延续，但PX供应紧张形势远不及PTA供应宽松对市场的影响程度。

　　4、传统产销旺季不旺  PTA需求难以放量

　　2012年以来，全球经济增速放缓的局面令纺织产业需求持续低迷，由于欧美债务危机导致的终端纺织品主要消费国家经济十分不景气，纺织终端销量在传统旺季呈现旺季不旺的局面，产销持续萎缩。下游切片纺企业利润倒挂现象严重，企业长期在盈亏边缘徘徊，如此薄利的局面使得纺织企生产积极性大幅降低，占据切片行业主要消耗领域的切片纺POY今年以来的开工率最好在5-6成附近，平时仅维持3成左右的开工，况且受主要纺织原料PTA价格不稳影响，下游企业为降低生产成本也多进行压价、按需采购，市场销售迟迟难以放开，需求难以放量，此外，聚酯企业面临资金紧张及库存高企的压力，加之纺织品出口形势的不容乐观加剧PTA供需矛盾的恶化，令聚酯装置开工率未现旺季快速回升，累及PTA上行动力不足，回暖之势难以延续。

　　图2-3 PTA产业链装置开工率示意图

　　数据来源：北京中期研究院整理

　　5、2012年PTA现货呈现冲高后探底回升走势

　　2012年新年伊始，全球制造业数据乐观，加上伊朗局势紧张，原油暴涨至百元之上，化工市场受振共扬，春节之前备货积极，内外因素向好共同推动下，PTA现货从8500元/吨稳步走高至9100元/吨。3-5中旬，终端需求持续不足，厂家销售不佳采购减少，但PX价格持续上涨支撑，PTA上下挤压利润萎缩，买卖双方激烈博弈。另外，随着中国两会召开，国内经济增长目标下降，PTA市场承压，但PTA生产企业限产保价，市场供需平稳中上下两难，现货长期在8500上下元/吨窄幅震荡。5月下旬至6月份，外围消息利空云集，美国经济数据不佳、希腊危机继续蔓延、法国大选后政局不稳、摩根大通巨亏等利空聚集，PTA现货市场信心尽失，市场在阴霾弥漫的悲观气氛中急剧下跌至7000元/吨的年内最低。进入下半年后，PTA新产能集中释放，令PX供应紧张局面凸显，10月底开始，PTA生产商减负或停车消息甚嚣尘上，如厦门翔鹭165万吨/年的PTA装置10月15日开始检修半月，11月初开始，BP珠海60万吨/年PTA小装置持续停车，10月15日开始，重庆蓬威石化90万吨/年的PTA装置停车检修至12月初，宁波逸盛石化65万吨/年的1号PTA生产线持续停车，逸盛大1连石化200万吨/年的PTA装置负荷5成左右，另外佳龙石化、江阴汉邦石化均进行了检修。正是由于PTA装置的集中减产降负，PTA市场的供求关系得到很好的修正，而不少合同用户为保证正常生产而不得已在现货市场上采购货源，从而带动了PTA价格的上涨。另外进口货市场方面，10月份PTA进口量23.16万吨，环比减少28.82%，11月份PTA进口量21.6万吨，环比减少6.46%，受国外PTA装置检修影响，国内进口货连续两个月大幅下滑。

　　图2-4    PTA现货与郑州PTA价格走势对比图

　　数据来源：北京中期研究院整理

　　6、人民币升值以及中国经济转型给劳动密集型纺织业带来压力

　　人民币至汇改以来兑美元一直处于上升态势，2012 年多次创下汇改以来新高，央行扩大汇率波动空间后，人民币持续涨停，对于出口依赖较大的纺织业形成打压，同时国内用工成本上升，对劳动密集性行业如纺织业再度压制。在此情况下，国际订单开始向东南亚国家转移，导致2012 年前11 个月纺织品出口金额同比几乎零增长。从2012 年广交会订单同比下降10%左右看，2013 年纺织业出口形势比较严峻，PTA 需求依旧存压力。

　　7、PX&PTA进口情况

　　图2-3  PX与PTA进口情况对比图

　　数据来源：卓创资讯  北京中期研究院整理

　　2012年以来，受国内新增PTA产能释放量远高于PX新增产能投放量，PX进口量呈现明显上升，而PTA进口量呈现明显下滑且接近2008年以来较低水平，从上图中可以看出，2012年以来原料PX与其下游衍生品PTA进口量呈现明显负相关性。从2013年PX与PTA扩张情况来看，PX扩张远不及PTA的扩张水平，因此PX紧张局面较2012年有所加剧。

　　三、2013年PTA产业链的发展情况

　　1、2013年原料PX新增产能明显较2012年提高

　　2012-2013年PX新增产能 

生产企业	产能（万吨）	预计投产时间
彭州	60	2013年2季度
中石化（海南逸盛）	60	2013年3季度
越南石化	48	2013年2季度
哈萨克斯坦	50	2013年2季度
沙特阿美、道达尔炼油	70	2013年4季度
现代石油	80	2012年4季度

　　北京中期研究院整理

　　2011年，原料PX产能增加在百万吨左右，到了2012年以后，PX新增产能将较2011年出现明显增加，达到210万吨，预计2013年全年PX新增将达到368万吨，较2012年增加158万吨。

　　2、2013年PTA产能将大幅增加

　　2013年新建或扩建PTA装置统计

企业名称	装置规模（万吨/年）	备注
仪征化纤	100	与台湾远东新世纪股份有限公司按40:60股份合资，项目已经获得国家发改委批准，   计划在2012年底或者2013年初建成投产。
盛虹集团江苏虹港石化	150	已经于2011年7月开工，计划于2013年上半年建成投产。
亚东石化（上海）	90	拟建，项目计划在2013年建成投产。
绍兴远东石化有限公司	120	拟建，项目计划在2013年建成投产。
台化兴业（宁波）	150	拟建，项目计划在2013年建成投产。
海南逸盛石化	210	拟建，项目为海南炼油化工有限公司60.0万t/a对二甲苯项目的下游配套项目，计划在2013年建成投产。
福建石狮佳龙石化	110	拟建，项目计划在2013年底或2014年初建成投产。
恒力石化（大1连）	240	拟建，计划在2014年建成投产。
宁波三菱化学	120	拟建，计划在2014年底建成投产。

 

　　从原料PX到生产PTA来看，2013年PX产能增加在368万吨，而据不完全统计，与之相配套的下游PTA产能将增加930万吨/年，按照生产一吨PTA消耗0.66吨PX计算，扩产1000万吨的PTA将消耗660万吨PX，以此来看，PX产能扩展扩张远不及PTA的扩张水平，出现明显缺口，单就此方面来看，原料紧张局面或令PX难现深幅下挫行情，这对郑州PTA走势形成明显成本支撑作用。

　　3、2013年下游聚酯产能增长略逊于2012年

　　2013年下游聚酯产能新增扩建情况表 

2013年国内部分聚酯产能扩能计划
	产能（万吨）	主要产品				备注
企业名称		纤维级切片		短纤	长丝
江苏盛虹化纤科技有限公司	20					仅是规划，具体时间待定
太仓振辉化纤有限公司	25					拟建20万吨聚酯，具体时间未定
太仓长乐化纤	25					规划25万吨聚酯，具体时间待定
华欣控股集团	120					宁夏纺丝生态园，从PTA到纺织，目前已经投产完毕，但未投料生产
长乐峰华	30				30	30万吨2013年投产长丝
红剑集团	60				60	计划2012年10月下旬投产，推迟到2013年1季度
浙江天元	50				50	2013年
恒力集团	（瓶片30）50				20	2013年
浙江城盛	20				2	2013年
福建经纬	40			20	20	2013年
辽宁天龙	40				40	2013年
华翔高纤	40				40	2013年初
浙江华鑫	20				20	2013年
福建山力	30			30		2013年上半年
仪征石化	20	20				2013年上半年

　　北京中期研究院整理

　　从下游聚酯环节来看，2013年聚酯环节的扩张速度较2012年的扩张速度略有减缓，据不完全统计，2013年与聚酯相配套的上游PTA产能将增加930万吨，按照一吨聚酯消耗0.85吨PTA进行粗略估算，扩产930万吨的PTA将需要扩产1094万吨的聚酯与之相匹配，以上表来看，聚酯产能扩展扩张远不及PTA的扩张水平，出现明显缺口，单就此方面来看，下游聚酯需求难以跟进PTA的扩张，这对PTA期货市场形成明显的压制。

　　从PTA各环节新增扩进度情况来看，原料PX在2013年一季度无新增扩项目投产，二季度PX计划投产约160万吨，三、四季度也有装置投产，而PTA装置一季度有百万吨装置计划投入运营，以此来看，PTA投产消耗一定量的PX，令2012年岁尾原本紧张的局面在2013年初略有加剧，后期，PTA还有800万余吨装置投产，而下游聚酯按计划一季度投产的装置共计100万吨，粗略计算消耗PTA85万吨，一季度后还将有370万吨装置投产，综合产业链情况，一季度PTA或现成本推动型行情，随着PX的集中投入运营，成本推动型行情将逐渐回归供需基本面行情。

　　4、纺织服装出口订单下滑  需求跟进乏力或累及聚酯装置生产

　　众所周知，目前聚酯最大的消费领域仍然集中在纺织行业，75%以上的聚酯产品消费在纺织行业，因此，纺织行业的形势是聚酯生产的晴雨表，尤其是中国纺织业的发展居世界前沿，纺织品出口形势影响着国内聚酯行业的生产。

　　据海关总署公布数据显示，2012年1-11 月纺织品服装累计出口2308.3亿美元，增幅依然保持在2%，其中纺织品出口872.1亿美元，服装出口1436.2亿美元，分别增长1%和2.8%。2012年11月，纺织品服装出口保持增长，增幅较10月回落。今年11月我国纺织品服装出口209.7亿美元，增长2.8%，增幅较10月回落13个百分点。其中纺织品出口81.1亿美元，增长1%，服装出口128.6亿美元，增长4%。

　　但由于我国劳动力成本的大幅提升，以及人民币汇率的不断升值，纺织服装制造产业的出口成本优势消失殆尽。从2011 年开始，主要纺织服装进口国美国、日本等已经开始减少了从中国进口的份额，这意味着纺织服装制造产业逐步转出的趋势已经确立。此外，中国纺织行业大多为中小企业，在国内收紧流动性的大背景下，多数纺织企业面临基金紧张局面，生产面临亏损倒闭的窘境。依据2012年11月结束的112届秋季广交会传来的消息，纺织行业的出口订单形势面临更加惨烈的竞争，出口订单流失严重，本届订单较上届减少近1成，且多以短单为主，出口形势总体不容乐观，导致聚酯生产及扩产难以被消化，从而最终传导到PTA需求上。

　　第三部分  后市展望

　　目前来看，全球宏观经济形势喜忧参半，一方面，截止目前美国财政悬崖谈判依旧没有达成一致，成为后期影响期货价格最大的隐忧。另一方面尽管欧债危机问题目前逐渐淡化，但难以彻底解决的根本令其面临随时再度爆发的可能。此外，全球主要市场的经济增速预期普遍被下调，外需难有强劲表现，或压制大宗商品走势。然而，包括中东在内的部分地区地缘政治局势不稳，对原油上涨的内在推动力有望维持，并会从上游对PTA价格形成支撑。

　　国内方面，中央经济工作会议定调2013年经济工作基调是稳中求进，令市场政策预期呈现乐观情绪，大宗商品市场或借力启航，但实质利好尚需具体利好政策的出台。

　　此外，就PTA产业链自身供需来看，2013年初，综合产业链情况，一季度郑州PTA或现成本推动型行情，随着2013年二季度以后原料PX新产能的集中投入运营，成本推动型行情将逐渐回归其下游PTA-PET产业链供需基本面行情。就2013年PTA自身产业链新增扩产能情况来看，下游聚酯产能扩张远不及PTA的扩张水平，且在纺织出口形势不容乐观的大背景下，聚酯生产及新产能的投放或将受到些许拖累，综合来看，2013年郑州PTA的走势将在高成本与低需求的博弈中前行，总体趋势表现为冲高后在万元关口下方宽幅震荡。