第一部分 2012年上半年郑州PTA期货市场情况

　　行情回顾进入2012年以来，郑州PTA期货呈现先扬后抑走势，一方面是由于受欧洲央行两轮LTRO为欧洲银行业注入流动性，提振大宗商品市场信心、加之春节长假前下游聚酯涤纶企业集中备货，拉动PTA现货需求，激发了市场做多热情，提振郑州PTA指数在2月8日上探至9237元/吨2012年以来新高。此后由于下游聚酯产销持续低迷，且全球经济增长放缓充斥，加之欧洲忧虑阴霾笼罩，令大宗商品市场承压下行，截至2012年6月29日，郑州PTA指数以7325元/吨报收，较2011年12月30日最后收官日8427元/吨的收盘价下跌1102元/吨，跌幅逾13%，总计上半年成交83506290手。总体来看，2012年上半年郑州PTA走势呈现以下特点：

　　(一)欧盟就二轮援助计划达成协议提振大宗商品市场信心

　　2012年一季度，郑州PTA延续去年12月以来的反弹走势，主力合约TA1205从去年底的8400一路上涨至2月8日的9246元，快速回落到8852后再度上涨。3月5日最高上摸至9238元/吨现止涨回落，并成功构筑双顶形态，此后于3月15日有效下破双头颈线，宣告此轮涨势终结。本轮上涨主要受欧洲央行两轮LTRO为欧洲银行业注入流动性，提振金融市场做多信心、春节前夕下游聚酯涤纶企业集中备货，释放PTA现货需求拉动，郑州PTA在3月5日二次逼近9200元/吨附近。

　　资料来源：北京中期，数据来源：文华财经

　　(二)宏观层面利空笼罩 PTA震荡下行

　　3月5日以后，随着下游需求的下滑，纺织企业订单减少，库存增加等不利状况频现，3-4月的传统纺织旺季行情彻底落空，市场心态不断转空。同时宏观面中国两会期间，政府将今年国内GDP 增速预期大幅下调至7.5%，八年来首次降至8%下方，显示国内经济形势不容乐观。主力TA1209合约自9200元/吨上方承压回落，此波下跌行情主要原因一方面是由于中国宏观经济数据不佳，另一方面欧洲政局动荡，希腊退出欧元区担忧四起，欧债危机不断向西班牙和意大利扩散，美国就业市场数据显示经济复苏前景存在隐忧，令系统性杀跌风险主导大宗商品市场，国际原油率先暴跌，打压PX价格大幅跟跌，导致PTA成本平台快速下移，令PTA 期价一路下行并轻松下破8000元/吨整数关口，此后由于国内进口PTA贸易商信用证到期违约、PTA工厂抛售前期储备的原料PX等风险事件接连发生，PTA期货市场步入更为猛烈的快速下行中，主力合约TA1209一举下破7800、7500重要支撑位后再度跌破7000元/吨整数关口并创下6964元/吨阶段新低，截至6月29日收盘，该合约以7326元/吨价格报收。

　　资料来源：北京中期，数据来源：文华财经

　　第二部分 影响2012年上半年郑州PTA走势的相关产业链情况

　　一、上游原料方面

　　(一)国际原油先扬后抑 郑州PTA成功构筑双头后震荡下行

　　一方面，欧盟就对希腊第二轮援助计划达成协议，希腊违约风险再次得到缓解；另一方面美国原油库存增幅低于预期也形成支撑；伊朗地缘政治问题加剧，再度增强了投资者对伊朗原油供应可能中断的担忧，此外，也门等政局不稳定也威胁着中东地区原油的供应。这些因素共同作用推动纽约原油一路飙升，作为其下游衍生品的PTA期货市场受此推动成功构筑双头。随着伊朗问题逐渐缓解并取得进展，加之欧债危机忧虑重燃， 全球经济增长放缓，美元指数强势反弹，压制大宗商品走势，作为大宗商品风向标的国际原油自高位承压回落，PTA期货更是下破颈线后一路下行。

　　2012年以来PTA主力合约与纽约原油指数收盘价格走势对比图

　　资料来源：北京中期，数据来源：文华财经

　　(二)原料PX冲高回落 PTA追随先涨后跌

　　一方面，由于PX扩张能力较之PTA装置的扩张能力出现明显缺口，从而形成原料PX供应紧张的局面，另一方面，伊朗局势的动荡导致国际原油价格持续高位运行，作为原油下游衍生品的PX价格受上述双重利好支撑，呈现上冲行情，自去年末的1464美元/吨上涨至1659美元/吨，提振郑州PTA追随上涨并创下9212元/吨阶段新高。随着宏观利空来临，国际原油承压回落，加之PTA部分装置因生产亏损减低负荷压制PX需求，PX走软反过来致使PTA成本支撑丧失，PTA受累下行。

　　PTA与PX现货价格走势图

　　资料来源：北京中期，数据来源：卓创资讯

　　二、传统产销旺季不旺 PTA需求难以放量

　　2012年以来，全球经济增速放缓的局面令纺织产业需求持续低迷，由于欧美债务危机导致的终端纺织品主要消费国家经济十分不景气，纺织终端销量在传统旺季呈现旺季不旺的局

　　面，产销持续萎缩。据业内人士分析，下游切片纺企业利润倒挂现象严重，企业长期在盈亏边缘徘徊。如此薄利的局面使得纺织企生产积极性大幅降低，占据切片行业主要消耗领域的切片纺POY今年以来的开工率最好在5-6成附近，平时仅维持3成左右的开工，况且受主要纺织原料PTA价格不稳影响，下游企业为降低生产成本也多进行压价、按需采购，市场销售迟迟难以放开，需求难以放量，此外，聚酯企业面临资金紧张及库存高企的压力，加之纺织品出口形势的不容乐观加剧PTA供需矛盾的恶化，令PTA上行动力不足，回暖之势难以延续。

　　三、宏观利空云集 上半年PTA现货持续下挫

　　2012年新年伊始，全球制造业数据乐观，加上伊朗局势紧张，原油暴涨至百元之上，化工市场受振共扬，春节之前备货积极，内外因素向好推动下，PTA现货从8500元/吨稳步走高至9100元/吨。3-5中旬，终端需求持续不足，厂家销售不佳采购减少，但PX价格持续上涨支撑，PTA上下挤压利润萎缩，买卖双方激烈博弈。另外，随着两会召开，国内经济增长目标下降，PTA市场承压，但PTA生产企业限产保价，市场供需平稳中上下两难，现货长期在8500上下元/吨窄幅震荡。5月下旬至6月份，外围消息利空云集，美国经济数据不佳、希腊危机继续蔓延、法国大选后政局不稳、摩根大通巨额交易亏损等等利空聚集，PTA现货市场信心尽失，市场在阴霾弥漫的悲观气氛中急剧下跌至7000元/吨的年内最低。

　　PTA现货价格与郑州PTA收盘价格走势图

　　资料来源：北京中期

　　第三部分2012年下半年PTA产业链供需格局

　　一、2012年原料PX新增或扩产情况

企业名称	产能	计划投产时间
腾龙芳烃	150	2012年2、3季度
镇海石化	10(扩产)	2012年2季度末
扬子石化	20(扩产)	2012年末
上海石化	30(扩产)	2012年末

　　从上方表格来看，2012年PX产能预计扩充210万吨，基本集中在3-4季度。按照生产一吨PTA消耗0.655吨PX计，新增210万吨PX需要320.6万吨规模的PTA与之相配套。

　　二、2012年PTA新增或扩产情况

　　2012年PTA新增或扩产

　　从上方图片上来看，2012年7月以后如若新增PTA产能按计划成功投产，新增产能将达到570万吨，相对于上游的PX新增产能来看，呈现供需紧张局面。

　　三、聚酯装置新增或扩产情况

　　2012年聚酯装置新增或扩产情况

生产企业名称	产能(万吨)	计划投产时间	备注(投产情况)
绍兴古纤道	25	2012年一季度	二月
吴江鹰翔	10	2012年一季度	三月
太仓长乐	25	2012年一季度	一月中旬
吴江盛虹	25	2012年一季度	二月
浙江龙腾	20	2012年一季度
福建金纶	25	2012年一季度
华润常州	30	2012年一季度	四月
广州泛亚	30	2012年一季度	六月
海宁万凯	40	2012年一季度	三月
太仓明辉	25	2012年一季度
广东泰宝	30	2012年二季度	六月
翔盛宿迁	40	2012年三季度
福建鑫东华	20	2012年三季度
福建珠华	20	2012年三、四季度
仪征化纤	20	2012年四季度
东营汇金	12	2012年一季度
江苏明辉	25	2012年三季度	五月

　　从上表中可以发现，2012上半年聚酯投产240万吨，全年新增聚酯装置产能总计485万吨，尚有245万吨聚酯产能将在随后的下半年投产，按照一吨聚酯消耗PTA的量为0.85吨计，与245吨聚酯相配套的PTA产能约为210万吨。而按照计划来看，下半年预计新增PTA产能为570万吨，PTA的供应远远超过聚酯产能的释放，因此，就PTA与聚酯的供需来看，PTA宽松局面将愈演愈烈。

　　综合以上整个PTA上下游产业链的供需来看，尽管PTA上游PX供应紧张局面延续，但PX供应紧张形势远不及PTA供应宽松对市场的影响程度。

　　第四部分 后市展望

　　目前来看，国内政策将“稳增长”置于首位，各类刺激性政策陆续出台，中国央行持续释放流动性，利好大宗商品走势。此外，就PTA自身产业链情况来看，8月后秋季纺织传统产销旺季即将来临，这或将刺激市场对PTA需求好转。原料方面，PX新增产能多在四季度投产，难以改善目前PX供应偏紧局面。因此就目前国内宏观层面及PTA自身产业面来看，郑州PTA呈现一波阶段性冲高行情可期。而随着四季度PX和PTA均有新产能推出，PX给予PTA带来成本支撑将逐渐减弱。但随着后期PTA产能不断扩产后，下游聚酯产能的扩张远不及PTA产能的扩张，令PTA供应进入绝对过剩的阶段。此外，从宏观层面来看，全球经济增速放缓已是不争的事实，欧债危机扩散，欧元区前途仍不明朗，或压制大宗商品市场走势，综合来看，郑州PTA期价在冲高后或再现回落，进入低迷的盘整阶段。