一、宏观因素分析

　　欧元区1月Markit综合PMI初值升至48.2，高于12月的47.2，服务业PMI跳升至48.3，创下去年2月以来最高，但数据仍处在50以下。1月份美国制造业采购经理人预览值指数升至56.1，创2011年3月以来新高。1月份汇丰中国制造业PMI预览值51.9，创两年新高。

　　综观全球经济，欧元区的整体经济形势有所转好，将带动其制造业进入上升周期、出口增长及投资反弹，并有利于进一步恢复市场信心，但目前欧元区部分国家的经济形势仍不乐观，后期仍将拖累整体欧元区的经济复苏。美国经济的持续温和复苏，或将带动大宗商品的需求，但美国财政仍面临政府债务上限及消除政府开支削减计划延后执行留下的不确定性等问题。国内经济复苏势头良好，但2月份中国遇传统春节假期，国内甲醇装置开工及产业链需求均将处在低位，同时纺织业的出口形势仍难以得到有效改观。

　　二、PX、乙烯上行空间有限，后期回调概率加大

　　全球石油需求亮点仍位于中国等新兴经济体，但是供应层面出现变动，由于受美国等非欧佩克产油国产量的大幅增加，以及西方国家对伊朗采取制裁的影响，欧佩克产油国的原油市场份额出现萎缩。如若后期欧佩克原油出口加大，将导致全球石油供需矛盾的激化，从而限制油价走势。同时地缘政治因素依然存在，对原油形成一定的支撑，预计原油后市维持高位整理。

　　随着天气的逐渐转暖，市场对取暖油的需求将逐渐走低，在1月份原油震荡走强的情况下，取暖油的裂解价差持续走弱，其他成品油的裂解价差也随之走弱。炼厂利润的降低或使得炼厂开工积极性降低，后期对石脑油的供应或将减少，对石脑油价格形成一定的支撑。

　　从MXPX价差规律看，两者价差处于近两年的相对高位，达到300美元/吨左右，从统计角度来看，当两者价差达到330美元/吨附近时，后期PX走弱的可能性较大。

　　从石脑油PX的裂解价差看，目前PX生产企业的利润仍维持高位，达到700美元/吨左右，后期PX的供应或将增多，不利于PX价格上行；而PX的利润增加，将使得炼厂的开工积极性仍维持高位，后期石脑油的供应或将增加，不利于石脑油的价格上行。

　　从石脑油乙烯裂解价差看，石脑油裂解为乙烯的利润逐渐扩大，炼厂的开工积极性将逐步提高，后期石脑油的供应亦或趋多；从统计角度看，当乙烯裂解价差达到450美元/吨左右时，后期乙烯上行压力较大，且当前乙烯价格处在近四年的相对高位，后期乙烯走弱的可能性较大。

　　从石脑油丙烯裂解价差看，石脑油裂解为丙烯的利润空间总体较为稳定，炼厂的开工积极性或维持前期，对石脑油的需求或仍以稳定为主。

　　综合来看，后期石脑油的供应或将偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化，后期PX、乙烯走弱的可能性较大。

　　三、 PTA厂家利润亏损幅度减小，开工率仍旧维持高位，2月份供应依旧较大

　　1月份PX价格仍处在高位，使得PTA成本支撑尚存，在经济复苏的带动下PTA期货在去年年底大幅上涨，带动PTA现货也随之走强。从PTA的理论生产盈亏来看，国内PTA企业的亏损幅度较前期有所减少，开工率也提升至82%左右。2月份有中国传统春节假期，后期PTA产业链的整体开工率将走低，且下游聚酯企业均在年前完成备货，年后对PTA的需求将进一步降低。

　　2012年国内总产能为3254万吨/年。前期的PTA价格低迷之时，多数新建产能释放有所推迟，新建产能在后期存在投产预期的厂家有：翔鹭石化200万吨/年的PTA新装置计划于2013年开车；BP珠海125万吨/年的PTA新装置计划于2014年开车。

　　2月份国内PTA预期重启产能的厂家有：远东石化140万吨/年的PTA装置；逸盛石化60万吨/年的PTA装置。2月份国内检修产能的厂家有：扬子石化35万吨/年的PTA装置；辽阳石化27万吨/年的PTA装置。

　　从产能角度来看，2月份预计恢复总产能约为200万吨/年，后期新产能约为325万吨/年，而2月份检修产能仅有约62万吨/年。由此，后期PTA依旧面临着较大的供给过剩。

　　四、 乙二醇缺乏基本面支撑，后市偏弱整理为主

　　从石脑油和乙烯的裂解价差角度看，后期乙烯回调风险加大，对乙二醇的成本支撑或有弱化。当前乙二醇华东主港库存74万吨，其中张家港45万吨，宁波13万吨，太仓12万吨，江阴4万吨。据金银岛预测，我国12月乙二醇进口量为62万吨左右。下游聚酯工厂依然处在亏损边缘，对原料上行较为抵触，下游产销持续疲弱，年底聚酯企业多完成备货，后期对乙二醇的需求也将走低。

　　五、长丝、短纤利润略有好转，但仍处在亏损边缘

　　在去年底原料成本大幅上扬以及纺织企业年底备货补库存的带动下，终端聚酯产品的价格随之走强，长丝、切片和短纤的理论利润均得到一定的改善，但总体仍处在亏损的边缘，若亏损进一步恶化，仍不排除出现倒逼上游成本的可能。

　　因春节临近，终端织造厂大面积放假停车，当前江浙织机开机率已下滑至50%左右的低位，纺织原料采购意愿不强，聚酯涤纶行业产销率持续低迷，聚酯工厂产品库存步入上升通道，节前涤纶长丝等价格随库存压力的加大呈现弱势下行格局。纺织下游市场的不景气、自身的成本上涨再加上竞争加剧，聚酯行业短时间仍不能走出低迷的处境。

　　六、总结展望与策略

　　欧元区的整体经济形势有所转好，将带动其制造业进入上升周期、出口增长及投资反弹，并有利于进一步恢复市场信心，但目前欧元区部分国家的经济形势仍不乐观，后期或将对整体欧元区的经济复苏形成拖累。中美经济持续温和复苏，将带动全球大宗商品的需求，但2月份中国遇传统春节假期，下游聚酯企业装置开工及产业链需求均将处在低位，同时纺织业的出口形势仍难以得到有效改观。对于PTA来说，2月份的整体供给面仍显宽裕，下游聚酯备货的结束使得PTA的需求仍不乐观。上游PX和乙烯面临的回调概率加大将使得PTA和MEG的成本或将弱化，后期PTA或将在宏观面的利好推动下有所冲高，但产业面将抑制其上行空间，建议投资者关注PTA1305合约8750附近的压力位，维持空头思路操作。