前三季度业绩增长48.16%,基本符合预期。公司2013年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为13.24亿元、5974万元,分别同比增长15.92%、48.16%,扣除非经常性损益后的业绩增长82.8%,基本EPS为0.12元。三季度营业收入增长19.71%,业绩增长132.75%,扣除非经常性损益后的业绩增长210.75%。公司预告2013年全年归属于上市公司股东的净利润增幅为80%~125%,我们判断为100%以上。

　　氨纶价升量增,销售毛利率提高。氨纶行业迎来景气复苏周期,供给紧张,40D价格从今年初4.44万元/吨涨至9月底的5.4万元/吨左右,涨幅21.6%左右。下游采购旺盛,公司氨纶产品销售顺利,前三季度销量快速增长。在原材料稳中走跌的态势下,氨纶价格上涨,销售毛利率提升。

　　芳纶业务表现欠佳,静待好转。前三季度公司芳纶业务销售收入没有增长,销售毛利率也略有下降。主要因为受人民币升值、国外大环境严峻、竞争激烈等影响,公司间位芳纶出口萎缩,价格有所下降;对位芳纶基数较低,销量增幅60%以上,而占比较小,未能拉动芳纶整体向上。展望未来,应用领域扩大,间位芳纶价格有望持稳,对位芳纶销量有望继续增长,芳纶业务整体稳中有升。

　　2014年氨纶仍将维持景气,公司业绩将继续增长。2013年、2014年氨纶产能增速不超过5%,而年需求保持10%以上增长,预计2014年氨纶供给仍将紧张,价格将继续上涨。公司作为业内龙头企业,将明显受益。2014年公司将新增3500吨舒适氨纶产能,亦将对业绩有一定贡献。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:预计13-15年EPS分别为0.19元、0.49元、0.57元,目前动态估值17倍。

　　风险提示:需求低迷风险;原材料价格波动风险。