1.事件     

    公司发布2013年业绩预览，实现营业收入23.72亿元，同比增长37.4%;归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长1750%，实现每股收益0.37元，其中四季度单季业绩0.14元，基本符合我们预期。

    2.我们的分析与判断

    (一)、13年业绩巨幅增长主要是氨纶景气反转

    目前国内氨纶产能约50万吨，经过2011-2012年产能的消化，2013-2014两年新产能累计投放只有约5万吨，供给端的收缩明朗，我们从2013年初就判断氨纶行业迎来大的景气拐点。公司单季度业绩逐季反转，分别为3分、8分、1毛2和1毛4。

    由于下游需求结构的季节性，2013年上半年旺季主要是细旦丝20D和30D表现，下半年则主要是40D产品表现，全年来看40D从43000元/吨上涨到54000元左右，涨幅约25%。与09-10年上一轮氨纶景气相比，上一轮的涨势是进二退一、这轮则是稳步小跑而基本没有大的回调。

    (二)、继续看好氨纶景气至少到今年下半年，需求具有刚性增长

    氨纶目前40D规格的主流出货区间维持在55000元/吨左右，今年供需将会比去年更紧张，我们预计看65000元/吨以上;判断氨纶景气有望持续到今年下半年。公司氨纶弹性最大，价格每上涨5000元的年化业绩弹性为0.25元。

    尽管下游纺织服装的品牌服饰的景气度一般，但整体纺织服装面料需求量的增长依然具有刚性，特别是代表中低端纺织服装需求的淘宝天猫网购在快速增长、在服饰需求中的比重也在不断提升;随着氨纶纤维的“去贵族化”，休闲服饰消费升级带来氨纶需求提速;因此，刨去库存扰动因素，氨纶行业的需求具有15%左右的刚性增长。

    (三)、公司重庆6万吨氨纶有望进一步提升规模优势和成本优势

    公司计划花3年时间分2期在重庆涪陵异地新建6万吨差别化氨纶，加上目前瑞安本部的5.7万吨产能，届时公司氨纶产能将达到11.7万吨，市场占有率有望从目前的11%提高至18%左右，整体规模将获得进一步扩大，市场占有率和影响力将显著提升。新项目采用的新设备、新工艺、新技术，能耗水平将进一步降低，因为瑞安本部的5.7万吨产能中只有1.5万吨是近两年新建的;再加上当地的土地成本和人工成本大大低于浙江瑞安，新项目投产将有效降低公司整体生产成本预计约为4000元/吨左右。

    3. 投资建议

    公司氨纶将继续好转，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.37元和1.11元，维持“推荐”的投资评级。