提要

　　今年PTA新产能大量投产会消耗PX，但PX新产能的集中释放已经不再让市场担忧，产业链格局由最初的下游过剩向上游过剩扩散。处于中端的PTA环节，在需求低迷和产能大增的背景下，社会库存不断升高，PTA价格短期难以翻身。 　　

　　PTA主力移仓换月之后，市场延续下行趋势。3月14日盘中，1409和1405合约双双跌停。成本弱化和需求低迷共同打压PTA市场，产业链上下游的不景气蔓延。虽然近日PTA工厂的开工负荷有所下降，但难以抵消原料市场频频下跌和社会库存持续走高带来的利空效应，期价后市继续下行。

　　原料价格跌势不止

　　PX是PTA的直接上游，从近年来的价格走势来看，PX价格走势对于PTA影响很大。自织厂扩张之后，聚酯及PTA产能陆续增加，而PX却因技术、环保等问题成为产业链的瓶颈，这就造成PX供应紧张。然而，今年PX产能的集中释放打破了这一状态，全球计划投产PX产能高达790万吨。受此影响，长期独占利润鳌头的PX环节受到不小的冲击。

　　由于石脑油价格坚挺，PX和石脑油的价差持续缩小，PX的生产利润被压缩。当前亚洲PX现货价格已跌破1200美元/吨，与年初相比，下滑幅度达17%。虽然原料价格的下行拉低了PTA的生产成本，PTA的理论生产成本由年初的7800多元/吨下降至6700元/吨以内，但对于企业而言，在PTA现货价格也同步下行的情况下，动态亏损额实际上不减反增。据了解，目前不少企业都是面临“现做现卖”、“生产出来就是亏损”的局面。今年PX供应变得宽松，大量廉价的进口PX将涌入国内市场，PX供不应求的时代一去不复返，PTA生产成本将持续走低，价格重心也会进一步下移。

　　产能压力笼罩

　　不光是PX，休整了一年的PTA行业今年也再一次迎来投产高峰。据了解，今年预计投产的PTA产能高达1455万吨，同比增速在40%。虽然原计划一季度投产的盛虹石化装置可能推迟到5月之后投产，但翔鹭石化440万吨新产能释放势在必行，短期内对本就不景气的PTA产业形成压制。至于三四季度投产的恒力石化、珠海BP等，更是行业的定时炸弹。

　　近几个月PX的进口量都居高不下，国内进口的PX因存在储存期限一般都直接转变成原料投入生产，此外企业为了争夺市场份额，保持一定的竞争力，都不愿主动减产，这就造成PTA开工率长期处于高位。春节过后，PTA工厂的平均库存天数在9天以上，聚酯工厂的PTA库存也在7天左右。需求不景气打压市场，华东现货市场的PTA报价一路下行，目前已跌至6170元/吨附近，创近五年来的新低。

　　下游库存高企

　　当前PTA工厂的开机负荷降至70%以下，聚酯工厂的开工负荷处于逐步上升过程中，不过，聚酯涤纶不断走高的库存对市场形成一定的威胁。目前涤纶POY、FDY、DTY的库存分别为25天、27天和42天。高企的库存在影响企业资金流动性的同时，也降低了聚酯工厂的生产积极性。近几年聚酯工厂的开工情况显示，尽管聚酯产能增速保持稳定，但开机率一年不及一年。因此，在库存偏高、销售不畅的情况下，聚酯工厂更容易选择自保，尤其在“买涨不买跌”的心理作用下，厂家更多的是采取谨慎态度。短期内聚酯开工负荷难以持续走高，PTA工厂的困境无法改善。