第一部分  上周行情回顾

　　上周郑棉期货窄幅震荡为主：主力1501合约小幅走高，依然缺乏资金关注；次主力1409合约止跌企稳，成交和持仓都趋减。国内棉花现货市场继续消化抛储棉基准价下调的利空，现货棉价跌势延续，继续下调仍有部分空间。在现货市场弱势局面影响下，期棉难大幅走强，同时由于主力合约基本已经跌到位，下跌空间也比较有限，震荡成短期主调。上周郑棉主力1501合约整体涨幅不足1%，成交量和持仓量都有所减少。长期来看，笔者以为随着国家棉花政策改革和棉价市场化的推进，郑棉期货有望趋于活跃。

　　图1：郑棉1501合约日K线             图2：郑棉1409合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所 数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　一、国内棉市趋于明朗，直补细则仍需关注

　　4月初，国家发展改革委、财政部、农业部联合发布2014年棉花目标价格，为每吨19800元。标志着新疆棉花目标价格改革试点启动和临时收储政策的结束。目标价格政策是在市场形成农产品价格的基础上，通过差价补贴保护生产者利益的一项农业支持政策。棉花目标改革的方向是从单纯制定最低价和棉花的临时收储，转向逐步实行目标价格。政府给一个预测价格水平，实际价格由棉花生产出来之后，根据市场的供求变化来确定，具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公布。　　新疆维吾尔自治区发改委表示，自治区正在制订具体的试点方案，力争早日实施。

　　在一系列政策引导下，部分棉农和棉商争相卖棉，市场供应增加；而需求方面，在价格下滑预期下，下游企业收益方面将有所改善，预计下游需求由弱势逐渐缓慢恢复。因此，在政策面偏空、供需面预期宽松主导下，预计国内棉市将受压，维持弱势。

　　图3：中国棉花价格指数

　　数据来源：中国棉花协会，华联期货研究所

　　二、今年我国棉花春播形势

　　3月底至4月初，中国棉花协会对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团场)2786户棉农进行了第四次2014年植棉意向调查。调查结果显示：由于今春热量条件和光照条件均好于去年同期，一些地方棉花播种早于去年。棉花目标价格已于清明节公布，但实施细则及配套措施尚未明确，内地非试点棉区的棉农信心不足，种植意向降幅较前期继续加大。

　　被调查棉农中准备减少面积的占33.9%，增加的占8.0%，徘徊的占5.4%，准备持平的占52.7%。与上月相比，增加户比重连续几个月小幅下降，徘徊户因播种在即也有所下降，多数转为减少户，少数转为持平户。按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少12%，减幅较上月增加1.5个百分点，以协会2013年面积为基数，预计2014年全国植棉面积6154万亩。

　　由于内地棉花生产扶持政策未明确，内地棉农不看好今年棉花价格，前期徘徊观望的棉农，多数放弃植棉，即使准备增加面积的棉农也多为不外出打工、家里有劳力的，且增加面积有限，导致植棉意向进一步下滑。

　　黄河流域植棉意向下降幅度最大，3月植棉意向面积下降23.6%，降幅较上月增加1.4个百分点，其中山东、河北和河南降幅均在20%以上。被调查棉农中，准备减少面积的占45.3%，准备增加的占10.4%，准备持平的占41.1%，有3.2%仍在徘徊。

　　长江流域植棉多采取育苗移栽方式，部分地区3月底开始打钵播种，有的已经出苗。由于今年气温稍高，播种时间较去年提前4－5天。长江流域植棉面积下降幅度稍小，意向面积下降17.6%，降幅较上月增加2.5个百分点，其中湖北和湖南省降幅超过20%，江西、江苏和安徽降幅在10－14%之间。被调查棉农中，准备减少面积的占45.9%，准备增加的占13.1%，准备持平的占39.9%， 1.1%的棉农还在徘徊。

　　清明节前后，新疆部分棉区陆续开始播种，光照、气温条件总体较好，特别是南疆，热量条件好于常年，播种期较去年提前3－5天，全疆棉花播种总体顺利。对今年新疆启动棉花目标价格补贴试点的政策，棉农总体比较认可，但对具体补贴方式存在疑虑，担心补贴额度不高，收益不如去年，少数棉农仍持观望态度。今年调查意向面积下降1.6%，降幅较上月增加了0.5个百分点。被调查棉农中，多数棉农选择维持现有面积。准备减少面积的占10.9%，准备增加的占1.3%，准备持平的占76.4%，徘徊的棉农有11.5%。

　　三、国外棉市动态                  

　　美棉出口周报：净签约恢复为正，装运量略有下降。据美国农业部(USDA)4月17日发布的美棉出口周报，4月4日-4月10日这一周，美国2013/14年度陆地棉净签约销售为19210吨，其中签约较多的地区有中国大陆(6690吨)、土耳其(6305吨)、越南(1429吨)、秘鲁(1179吨)、中国台湾(885吨)和泰国(771吨)。当周装运63548吨，较前一周减8%，较近四周平均值减2%，主要运往中国大陆(17713吨)、土耳其(12542吨)、越南(9457吨)、印尼(4559吨)、韩国(4332吨)和墨西哥(3878吨)。 同期中国大陆净签约为6690吨；装运17713吨。

　　印度棉协提高本年度国内棉花产量。印度棉花协会(CAI)将本年度棉产量由此前的3740万包(635.8万吨)提高至3812.5万包(648.1万吨)，主要原因为主产区古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦产量上升。

　　第二部分   后市展望与操作建议

　　上周国内棉花现货市场价格继续调整，消化近期政策利空，短期将维持弱势。2014年棉花目标价格已经明确，对于稳定新疆棉花生产有积极作用，建议投资者关注春播形势及直补具体细则。预计短期国内现货棉市弱势难改，但期棉市场由于早于现货反应了政策消息，且前期调整幅度较大，本周表现或继续强于现货。操作上，1409合约前期空单保护性止赢17500，或止赢离场；主力1501合约短线或维持震荡，建议高抛低吸为主。