第一部分 上周行情回顾

　　上周郑棉期货1405合约维持高位震荡，下有均线支撑，同时上涨也乏力；成交量相对较小，持仓稳中有增。1405合约收盘于20065，突破20000点大关，周涨幅1%左右。全周成交量14.5万手左右；周最高价20245，最低价19880，振幅1.8%左右。短线方向不明确。

　　现货市场，节后国家抛储继续进行，但市场尚未完全从节日气氛里恢复过来，近日雨雪天气也部分影响了一些企业的复工计划，市场仍显平静。现货皮棉销售成交甚少，价格以稳定为主；籽棉成交部分地区价格稳中有涨，元宵节后有望活跃起来。

　　一、尽管棉价有望市场化，但短中期政策仍主导行情

　　2014年的一号文件部分内容涉及国内农产品定价，相关的改革将打破旧的定价体系，新的定价体系也将逐渐建立，从行政定价向市场定价的进程将有所加快。一号文件提出，逐步建立农产品目标价格制度，在市场价格过高时补贴低收入消费者，在市场价格低于目标价格时按差价补贴生产者，切实保证农民收益。而直补试点替代收储政策改革启动，意味着市场化定价改革加快。2014年，启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点。继续执行稻谷、小麦最低收购价政策和玉米、油菜籽、食糖临时收储政策。

　　从大方向来说，直补相对于收储更属于市场化的手段。在新疆进行棉花直补试点，将推进棉花价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，在市场价格过高时补贴低收入消费者，在市场价格低于目标价格时按差价补贴生产者，切实保证农民收益。直补试点意味着，既补贴农民又补贴消费者，同时实行农产品价格的市场形成机制。

　　而市场定价意味着，大量被收储的棉花产出会直接投放到市场，一方面可以减少对进口大豆和棉花的依赖，增强国内企业的话语权。另一方面，可以破除垄断，实现农产品自由流通，缓解下游加工企业和消费行业的成本压力，增强本土企业的竞争力，未来棉花更多反映的是中国自身的供求现状。

　　众所周知，国内棉花市场是政策市，政策是影响市场的重要因素。连续三个年度累计收储棉花超过1500万吨，确实起到了稳定国内棉花市场、保护棉农的作用，但收储导致内外棉花价差巨大、纺织企业成本居高、竞争力降低和订单流失，加上国家储备棉巨量库存难以消化，基于棉花临时收储政策相关财政、市场压力的凸现，收储政策难以持续。新年度国家将采用棉农直补试点方式取代棉花临时收储政策，这意味着国家对棉花价格托底行为的终结，国内棉花价格将回归市场。国内的棉价可能会因向市场靠拢而下跌，这有利于纺织企业国内纺织业国际竞争力提升。但内外棉价差的回归是一个缓慢的过程，不会一蹴而就。

　　图2：国内外棉花价格走势

　　数据来源：中国棉花协会，华联期货研究所

　　三、收储、抛储方面

　　节后国家继续进行棉花抛储投放，而收储仍未开始。春节期间收储交易停市将长达25天时间(1月23日开始停止)，2月17日继续进行(本周一)。截至2014年1月22日2013年度棉花临时收储累计成交5615520吨，新疆累计成交3806860吨，内地累计成交1808660吨。

　　抛储继续进行，短期主导市场。春节假期归来，抛储照常进行，上周国家棉花抛储成交量延续之前的特点，总体成交比例在30%左右。截止到2月13日，储备棉投放累计上市总量1296323.9121吨，累计成交总量481352.9071吨，成交比例37.12%。其中，国产棉累计上市1227395.05吨，累计成交413160.5492吨，成交比例33.66%。

　　四、国内棉市动态

　　截至2月14日，湖北、安徽等地多数轧花厂仍未开工，仅几家坚持收购，籽棉数量较少。湖北荆州、孝感等地新收籽棉以白棉4级，淡点污棉1、2级为主，衣分多数在35.5-36%，回潮率在10-12%之间，14日价格分别为4.20元/斤、4.15元/斤、4.00元/斤，均与13日持平。多数企业反映，春节放假前湖北棉花收购工作已完成90%以上，这也是大多数轧花厂春节后不再开工的原因。

　　安徽无为、巢湖是重要的棉花种植基地，截至目前棉籽收购工作也已进入尾声。近日当地籽棉价格有较大幅度下滑，其中白棉3级4.20元/斤，4级4.05元/斤；淡点污棉1级4.15元/斤，2级4.00元/斤，均较春节前下跌0.10元/斤左右。

　　据农情调度，在确保粮食安全的基础上，2014年新疆全年农作物意向种植面积6215.63万亩，较上年实际增加42.7万亩。粮食2993.95万亩，棉花1709.53万亩，油料206.8万亩，糖料82.8万亩，蔬菜262.6万亩，瓜果类176.8万亩，打瓜、加工番茄等其它农作物908.1万亩。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　节后市场相对平静，消息面匮乏，市场方向不明。棉花直补政策对近月棉花价格影响或有限，政策仍然主导市场。抛储继续进行，收储尚未开始，元宵节后北方棉市有望活跃起来。继续关注直补等政策方面的更多细节。操作上，郑棉1405合约暂观望为主，等待机会空单介入。