第一部分 上周行情回顾

　　图1：郑棉1501合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　和近几周走势类似，上周郑棉期货维持震荡行情，成交清淡，缺乏资金关注。主力1501合约周最高价15970，最低价15750，收盘价15860，周跌幅0.3%左右；全周成交90114手，较前一周略减；23日收盘持仓138968，较前一周增加5000多手。近期，期棉市场走势无亮点可言。一方面价格基本消化了前期政策利空影响，下跌空间有限；另一方面下游纺织行业不景气棉花(15855, 10.00, 0.06%)需求疲弱，再加上巨大棉花库存，上涨乏力。

　　美棉市场，上周ICE期棉市场持续下跌，录得七个月来最大单周跌幅，下跌近4%，连跌第三周。随着交易所库存增加，以及作物生长加速，对美国供应的忧虑缓解。上周合计下跌3.51美分，成交86072手，持仓11万减少4730手。上周进口棉花价格指数持续下跌，23日FC index M指数为93较5月16日跌2.15，折一般贸易港口提货价15739元/吨，较前一周跌243。国内棉花3128指数为17402，国内外棉花价差为1663元，较前一周末扩大218元，因进口棉价格下调幅度大于国内棉花价格指数下跌幅度，价差有一定扩大。

　　一、现货棉价维持弱稳，局部小幅走低50-100元/吨

　　上周，国内棉花现货市场价格整体比较稳定，3128B级棉花主流价格17300-17500元/吨，价格中枢17400元/吨。山东、安徽、江西等地价格有50-100元/吨不等的下降，即便降价成交依然不见好转。行情低迷依旧，经销商观望为主，市场有价无市，鲜有成交。

　　长绒棉市场，22日河北137级新疆产长绒棉销售报价31300元/吨(仓库提货、原证书码单结算、带票)，136级报价 30800元/吨，237级报价30500元/吨，236级29800元/吨，无成交。

　　从季节上看，纺织市场已逐渐进入淡季，服装、针织等产能利用率已大幅下降，大量备货的情况需待到下一个旺季。目前纺企接到的多是小单，压价较狠。近年印染企业效益较好，染料价格水涨船高，致使印染成本大幅上升。印染厂在坯布采购中也尽量压价来平衡成本。棉花政策调整过程中，纺织品价值逐渐回归，原料和产品价格交替下行，互为制约。

　　图2：国内棉花现货价格

　　数据来源：中国粮油商务网

　　价格指数。5月23日，FC Index S指数为98.05美分/磅，折1%关税15394元/吨，折滑准税16297元/吨，FC Index M指数为93.00美分/磅 ，折1%关税14612元/吨，折滑准税15739元/吨，FC Index XL指数为91.48美分/磅， 折1%关税14376元/吨，折滑准税15583元/吨。

　　5月23日，CC Index指数1129 B为18745 ；2129B为18242 ；3128B为17402 ；4128B为16974 ；1228B为17182 ；2227B为16307 。

　　图3：棉花价格指数

　　数据来源：中国棉花协会，华联期货研究所

　　二、棉花生产形势

　　5月22日新疆喀什、阿克苏、库尔勒等南疆大部棉区遭受大风、降温天气的袭击，由于棉田大多已长至二片、四片真叶，补种的棉苗也已破土，因此部分棉区受灾非常严重。据阿克苏柯坪、阿瓦提、沙雅等地一些棉企反映，一些乡、村棉田棉苗被大风刮断，叶子被大风抽干以及棉株受灾的比例甚至达到70%-80%；库尔勒的尉犁、普惠及西部轮台等地部分棉田的受灾比例也达到50%以上。据新疆克州棉花协会反映， 目前克州棉花播种已结束，播种面积91000亩，较上年减少4700亩，同比下降4.9%。

　　据安徽省安庆市棉花协会初步调查，今年安庆棉花种植面积80万亩左右，同比减少20%左右，究其原因：一是棉花比较效益下降，往年种棉的改种玉米、绿豆、大豆、；二是劳动力成本逐年升高，导致许多撂荒外出打工；三是由于加快农村土地流转政策，出现了许多家庭农场而改种便于机械化操作、规模种植的水稻等其他农作物，特别是新疆试行棉花目标价格，而内地安徽等省没有明确试行棉花目标价格，棉农心中没底。

　　三、国外棉市动态

　　1、美棉出口周报：净签约大幅增长，装运量有所回落。据美国农业部(USDA)5月22日发布的美棉出口周报，5月9日-5月15日这一周，美国2013/14年度陆地棉净签约销售为81261吨，较前一周及近四周平均值均大幅增加。其中签约较多的地区有中国大陆(61076吨)、越南(11839吨)、土耳其(3856吨)、菲律宾(748吨)和孟加拉(703吨)。 当周装运43091吨，较前一周减10%，较近四周平均值减11%，主要运往墨西哥(8550吨)、中国大陆(8165吨)、土耳其(6781吨)、越南(6668吨)和韩国(3425吨)。同期中国大陆净签约为61076吨；装运8165吨。

　　据美国农业部(USDA)统计，至5月18日美棉新花播种率为46%，较前周增16个百分点；去年同期为37%；近五年平均值为48%。西部棉区加州播种99%；西南 棉区德州播种率36%，较前周增12个百分点，略低于近五年平均；中南和东南棉区播种率增速明显。

　　2、据报道，截止5月8日，阿根廷新花采摘面积约15.6万公顷，较预期面积减30%，主要原因是近期当地降水过多，棉区土壤潮湿，不利于机械采摘。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　国内棉花市场温吞局面延续，价格维持弱稳，局部小幅走低。需求疲弱，纺织行业进入淡季，反弹缺乏动力。关注国内外棉花生长形势，尤其是新疆等地区，不利天气或将对期棉价格有所提振。下年度政府在直补之外有可能继续托底收储，内地扶持政策尚未明确，可以说政策博弈仍在持续，关注。

　　期货市场，郑棉主力1501合约短期窄幅震荡为主，涨跌空间有限，区间操作为主或观望；预计中期运行空间15700-16400，急跌至区间下沿时可考虑少量买入。