第一部分 上周行情回顾

　　上周郑棉期货维持震荡走势，整体成交不活跃，缺乏资金关注。主力1501合约周最高价16060，最低价15860，收盘价15910，周跌幅0.7%左右；全周成交93492手，较前一周略增；16日收盘持仓133564，较前一周增加4000多手。近期，期棉市场走势无亮点可言。一方面价格基本消化了前期政策影响，下跌空间有限；另一方面下游纺织行业不景气棉花(15820,-100.00, -0.63%)需求疲弱，再加上巨大棉花库存，上涨乏力。短期窄幅震荡行情或延续。

　　图1：郑棉1501合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　一、现货棉价弱势企稳，成交依旧偏淡

　　上周，国内棉花现货市场价格企稳，长绒棉企业挺价意愿较强，但整体成交依然较淡。15日，河南南阳1129级价格18800元/吨，2129级18300元 /吨，3128级报价17400元/吨，4128级报价 17000元/吨。15日，安徽池州3128B棉花报价17400元/吨，1228B为17200元/吨。近期国内纺织企业陆续拿到了4月配额，订购外棉比较积极，尤其是质量较好的澳棉。

　　长绒棉市场，5月15日新疆137级长绒棉阿瓦提库报价为30000-31200元/吨；地方轧花厂237级出库价为30300元/吨，337级价格为20900-30000元/吨，236级价格为29200元/吨；兵团一师、二师长绒棉整体报价较地方企业高600-800元/吨。14日，山东某棉商新疆阿克苏地产企业生产137级长绒棉济南库提货价31600元/吨，237级30700-30900元/吨。

　　价格指数。5月16日，FC Index S指数为100.18美分/磅，跌0.2，折1%关税15725元/吨，折滑准税16539元/吨，FC Index M指数为95.15美分/磅，跌0.2，折1%关税14945元/吨，折滑准税15982元/吨，FC Index XL指数为93.93美分/磅，跌0.2，折1%关税14756元/吨，折滑准税15837元/吨。

　　5月16日，CC Index指数1129B为18800；2129B为18293；3128B为17427；4128B为16992；1228B为17189；2227B为16325。

　　图2：中国棉花价格指数

　　数据来源：中国棉花协会，华联期货研究所

　　二、全国棉花周转继续降低，4月棉花进口环比持稳同比继续大幅减少

　　据中国棉花协会上5月12日发布的报告，全国棉花周转库存环比及同比均继续下降，达到近三年来历史最低点。截至4月底，商品棉周转库存总量为18.4万吨(其中内地库15.9万吨、新疆库2.5万吨)，环比减少0.8万吨，同比减少8.9万吨。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占39%，新疆棉占46%，地产棉占15%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为22.5万吨，较上月减少1.3万吨。

　　截至4月底，内地154家棉花仓库的商品棉周转库存量15.9 万吨，环比减少2.1万吨，同比减少11.4万吨。内地商品棉周转库存中，进口棉占44%，新疆棉占39%，地产棉占17%。截至4月底，新疆区内26家仓库商品棉周(中)转库存为2.5万吨，环比增加1.3万吨，同比增加1.7万吨。库存全部为新疆棉。

　　上周，海关总署公布我国4月份商品进出口数据。我国棉花进口数量环比持稳，统计继续大幅减少。据海关统计，4月我国进口棉花22.44万吨，较上月增加0.23万吨，增幅1%，同比减少47.9%； 平均进口价格2087美元/吨，较3月上涨25美元，涨幅1.2%，同比上涨7.5%。 2014年前4个月共进口98.5万吨，同比下降45.2%。

　　抛储棉市场，上周储备棉投放累计上市总量46.58万吨，累计成交总量9.19万吨，成交比例 19.73%。从竞买价格看，最高成交价和新标准平均价均有所下降，周一到周四成交比例持续下滑，周五由于有进口棉专场，成交量有所回升。企业在竞拍热情上目前有所降温，其资金紧张和纺织市场低迷仍为主要原因。截止到5月16日，储备棉投放累计上市总量5320961吨，累计成交总量1626531吨，成交比例30.57%。

　　三、棉花生产形势：天气条件整体有利，面积减少逾一成

　　上周，新疆南部阿克苏、喀什、库尔勒等地农民补墒、补种结束，棉种发芽、出苗比较顺利。西北地区、华北气温较常年同期偏低1℃左右，对春播作物苗期生长略显不利，而河北部分地区迎来降雨，利于缓解旱情；华北南部、黄淮以晴到多云天气为主，江淮、江汉晴雨相间，气温与常年同期基本持平，利于棉花幼苗生长。

　　据中国棉花协会最新调查报告，截止4月底全国播种进度已近八成，今年植棉面积下降已成定局，但由于部分晚茬棉花尚未播种，最终降幅仍有变动可能。按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少12.6%，减幅较上月调查增加0.6个百分点，与4月上半月的调查持平。

　　四、国外棉市动态

　　美棉出口周报：净签约大幅回落，装运量保持稳定。据美国农业部(USDA)5月15日发布的美棉出口周报，5月2日-5月8日这一周，美国2013/14年度陆地棉净签约销售为0.77万吨，较上周减少47%，比近四周平均值低55%。其中签约较多的地区土耳其(0.23万吨)、中国大陆(0.23万吨)、墨西哥、泰国和越南。当周装运4.78万吨，较上周增加1%，较过去四周平均值减少9%，主要运往中国大陆(5.02万吨)、土耳其、越南、墨西哥和韩国。同期中国大陆净签约为2300吨；装运50200吨。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　前期政策调整的利空基本已经消化，棉花价格企稳，但反弹却缺乏动力。库存高企，需求疲弱，且下游涤纶与粘胶价格大幅低于棉价，纯棉制品缺乏竞争力。不过下年度政府在直补之外有可能继续托底收储，内地地方扶持政策尚未明确，可以说博弈仍在持续。

　　期货市场，郑棉主力1501合约短期窄幅震荡为主，涨跌空间有限，区间操作为主或观望；预计中期运行空间15700-16400，急跌至区间下沿时可考虑少量买入。中长期而言，16000下方可考虑分批建仓买入。