报告要点

　　★现货方面：截至4月12日全国棉花公检达508万吨，新疆棉占415万吨，约占比为82%；目前棉纺织企业较为乐观，利润持续改善，订单持续增加，棉纺织企业开始积极储备补库，棉纺织企业主要采购市场上的进口的美棉、澳棉以及新疆棉为主，其中新疆棉主要以手摘棉为主，市场上内地棉以及新疆机采棉很少询价。

　　目前我国棉花减产已成定局，棉花种植意向继续下滑，短期国内去库存阶段将会加速，郑棉价格将会继续坚挺。

　　★期货方面：郑棉继续维持震荡走势，而且和美棉联动性有所增强，郑棉上行有较大压力，但下行空间有限。

　　★投资建议：建议短期继续观望，长期来看主要采取逢低做多策略。

　　一、行情回顾

　　【期货行情回顾】

　　本周(4月6日-4月10日)美棉移仓换月，5月和7月份合约冲高回落，截至上周五美棉7月合约涨1.6美分至65.4美分/磅。

　　郑棉市场继续维持震荡走势；郑棉1505以及1509合约继续震荡，截至上周五1509合约涨5元 至12930元/吨。

　　【现货行情回顾】

　　本周(4月6日-4月10日)进口棉花价格指数(FC index M)：1%配额关税下港口提货价11513元/吨，较上周涨115元/吨，滑准税下港口提货价13831元/吨，较上周涨71元/吨；CCI328B价格指数为13452元／吨，较上周跌5元/吨。

　　二、基本面因素

　　2.1. 郑棉新棉注册仓单减少 有效预报较上周继续增加

　　截至3月27日，郑棉注册仓单1041张合计43722吨，有效预报753张合计31626吨，总计1794张合计75348吨。预计14/15年度新棉预报仓单将会继续增加。

　　但郑棉注册仓单大多是低等级棉，其中注册仓单多为多为白棉三级、四级以及淡点污棉。

　　图1郑棉注册仓单和有效预报

　　资料来源：wind 中原期货研发部

　　　　2.2. CFTC：总持仓增加 指数基金净多单减165张

　　据CFTC(美国商品交易管理委员会)最新公布的基金持仓报告，截至3月31日，ICE棉花期货市场基金非商业性期货加期权持仓净多单36779张，较前一周减少905张；仅期货非商业性持仓净多单33954张，增785张；商品指数基金净多单56643张，减少165张。

　　图2 CFTC持仓

　　资料来源：wind 中原期货研发部

　　2.3. USDA：中国棉花消费量调减 美印出口一升一降

　　3月31日，美国农业部(USDA)发布2015/16年度美国棉花种植面积意向调查报告。据USDA预计，2015/16年度美棉种植面积954.9万英亩，同比减少13.5%；相比2月份在其农业展望论坛上的预期约调减了15万英亩，相比2月初NCC(美国国家棉花总会)2月份发布的意向面积预测多出12万英亩。其中陆地棉预计939.9万英亩，同比减少13.3%；皮马棉面积15万英亩，同比减少21.9%。

　　2.4. 历史数据显示国内库存在860万吨 除去国家储备预计明年供需将会平衡

　　据万得数据显示从2004年8月23日开始至今中国棉花收储总量为18860320吨，而抛储数据为10272045吨，库存为8588275吨，而国内棉花消费在800万吨，预计2014年度棉花产量在600万吨以下，那么若国家保存一定库存的情况下，明年棉花将会出现供需平衡阶段，而不是美国农业部报告所说的库存较大，供应压力较大。

　　2.5.新年度棉花公检量达508万吨，新疆415万吨占比达82% 预计减产已成定局

　　截止到2015年4月12日，2014棉花年度全国共有15个省区， 1537 家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到22479375包，5088866吨，其中新疆18344796包，4153420吨。

　　三、后市行情展望及操作建议

　　国内棉花消费升级以及近期棉纺织企业订单有所改善，国内对中高等级棉花的需求和消费有所增加，进口棉花配额已经发放完毕，未来棉花产量继续下降。

　　近期新疆兵团棉花销售过半，建议密切关注抛储价格情况，预计后期棉花价格将会有大幅波动。

　　短期郑棉继续震荡，长期来看郑棉重心将会上移，建议在远期合约上等待低点，继续采取逢低做多策略。