一、行情回顾

　　2016年2月棉市延续弱势行情。ICE期棉2月份呈现大幅下跌走势，价格创2015年以来新低，但出口数据不理想，预计后期美棉价格仍存在走低可能。美棉出口进度持续低于去年同期水平和近五年均值水平，销售压力明显。印度棉出口顺畅，印国内棉花价格高于MSP。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。美棉维持长线震荡走势判断，价格重心有下移可能。国内方面。郑棉跌势迅猛，1701合约跌破万元关口，创郑棉上市以来新低。1609合约持仓量创历史新高；1605合约在大幅下跌后，基差有修复需求。储备棉轮出的传闻不断，现货销售压力增加，价格阴跌。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。2016年2月1日至2016年2月29日郑棉主力1701合约开盘价11385元/吨，收盘价9990吨，最高价11505元/吨，最低价9975元/吨。

　　ICE期棉5月合约

　　资料来源：pobo

　　郑棉1701合约

　　数据来源：pobo

　　二、影响因素

　　1.全球棉花期末库存

　　根据美国农业部的2月份全球产需预测，2015/16年度全球棉花消费将减少，库存将增加，而美棉出口也将减少。

　　全球方面，2015/16年度：印度棉产量下调4.3万吨至605.3万吨，巴西棉产量上调4.4万吨至145.9万吨，全球棉产量下调3.7万吨至2207.4万吨。中国用棉量下调10.9万吨至696.7万吨，印度用棉量下调10.9万吨至533.4万吨，全球用棉量下调29.1万吨至2386.3万吨。中国进口棉量下调10.8万吨至108.9万吨。美国出口棉量下调10.9至206.8万吨。巴西棉花库存上调11.9万吨至150.9万吨，美国棉花库存上调10.9万吨至78.4万吨，印度库存上调6.6万吨至261万吨，全球库存上调26.6万吨至2266.1万吨。本次报告大幅下调棉花全球消费，大幅上调的全球棉花库存，对国际市场的影响为偏空。

　　预计2016年而随着棉价下跌，内外棉价差逐步缩小，受国家控制进口配额限制，预计作为棉花最大消费国的中国进口棉花量将和2015年相差不大。因此2016/17年度，全球棉花销售压力仍然不减，国际棉价也难以抬头。

　　2.进出口方面

　　据中国海关统计，2016年1月，我国进口棉花9.56万吨，环比减少9.23万吨，减幅49.20%；同比减少6.56万吨，减幅40.71%；2015年9月-2016年1月，我国累计进口棉花46.13万吨，同比减少26.14万吨，减幅36.17%。中国棉花价格走低，内外棉价差缩小以及中国需求不佳是导致棉花进口量减少的主要因素。

　　1月下旬2016年1%关税内棉花进口配额全面下发，另外春节期间ICE期货主力合约跌破60美分/磅(主力合约创一年来新低57.85美分/磅)，许多用基差做贸易的商家开始纷纷下单。2月中旬中国棉纺织厂、贸易商询价明显增多，港口现货和即期装运的2015/16年度乌兹别克棉、西非棉、巴西棉受到的关注。市场上春节期间一些棉花经营企业1%关税内配额的转让价格约1500-1600元/吨，节后略有下滑，但仍稳定在1400-1500元/吨。目前青岛、张家港、上海港EMOTSM1-5/32〞、EMOTM1-1/8〞的人民币净重结算价格11800-11900元/吨、11300-11400元/吨(1%关税下港口提货价，买方自带配额)，对纺高支纱且分配到关税内配额的纺企而言有比较强的吸引力。之前预计随着2月份配额的逐步到位以及美棉在3、4月份集中到港等，3月之后中国棉花进口量将逐步增加，但是近日ICE期棉价格大幅走低，客户买涨不买跌情绪会慢慢滋生，因此后期棉花进口量多少还得看ICE如何走势，假如ICE期棉价格在低位稳定下来，触发基差买家的采购意愿，进口量将会增加，假如ICE期棉价格还是缓慢下跌中，进口量预计将维持。

　　据海关总署最新统计数据显示，2016年1月，我国进口棉布0.32亿米，环比减少29.35%，同比减少29.81%；出口棉布7.73亿米，环比增长4.19%，同比增长18.54%；净出口量为7.41亿米，环比增长6.38%，同比增长22.19%。

　　春节期间，中国的进口棉纱订单暂停，春节后市场价格较乱，主流价格基本与年前持平，但是部分贸易商上调报价100-200元，甚至有进口棉纱的报价要高于同类国产棉纱，因此进口棉纱成交量较低。印度棉纱由于原料棉花价格较坚挺，另外此时正是印度国内纱线销售旺季，再加上泰米尔纳德邦织布厂大罢工带动部分气流纺纱厂停工，使得印度国内纱线价格走高，进口纱报价也很坚挺。而巴基斯坦由于大量进口美棉、印度棉等，因此棉纱价格也有上涨之势。国内棉纱价格下跌，而进口棉纱价格上涨，甚至有部分进口棉纱报价高于国产纱，中长期来看，受棉花抛储预期和新疆纱崛起影响，以价格为优势的进口棉纱竞争力将逐步下降，进口纱量预计将逐步减少。对消化国内巨量库存棉花来说是一大利好。

　　据海关总署最新统计数据显示，2016年1月，我国进口棉纱16.15万吨，环比下降13.3%，同比下降25.86%；出口棉纱2.58万吨，环比下降8.06%，同比下降29.83%；净进口量为13.57万吨，环比下降14.23%，同比下降25.05%。

　　2015全年中国进口棉纱量达234.5万吨，但是2016年由于汇率原因、国内棉纱价格较低、国储棉抛储后国内棉花价格可能更低、而印巴等国棉花价格相对坚挺等原因，进口棉纱价格预计将相对坚挺，进口棉纱量预计将大幅减少。

　　2.下游需求

　　据中国海关总署最新统计数据显示，2016年1月，我国纺织品服装出口额为241.31亿美元，环比下降10.46%，同比下降5.52%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为94.50亿美元，同比下降2.75%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为146.81亿美元，同比下降7.23%。

　　出口形势不佳，订单量下滑一方面是受全球经济疲软，需求弱势，尤其是占我国纺织服装行业出口比重近30%的欧盟和日本经济不振，我国订单因此大幅减少。另一方面也有订单国际转移的因素，由于我国劳动密集型产业价格优势减弱，部分海外订单向越南、印度、印度尼西亚、柬埔寨等人力成本更低的新兴经济体转移，尤其是服装行业尤其明显。外加泛太平洋战略经济伙伴关系协定(TPP)的达成，也将对我国的纺织品服装形成不小的冲击。除此之外，汇率因素也是长期影响纺企出口的重要因素之一。

　　据路透社报道，2月4日跨太平洋伙伴关系协定(TPP)的12个成员国周四在新西兰签署了该协议，但该协议仍需数年的艰苦谈判才能真正生效。TPP协定的签署对我国纺织服装行业来说是一个不小的压力。我国本来在纺织原料上、用工用电成本上以及国际协议贸易中的就处于劣势地位，假如TPP协议再生效，那中国的纺织服装则难现往日的生机了。

　　目前全球经济形势不佳，外需非常差，预期我国纺织品服装的出口短期内也难有实质性的好转。人民币的贬值带来的利好难以长时间维持，东南亚国家的硬性优势仍将成为影响后期我国纺织品服装出口的主要因。

　　3.现货方面

　　国内棉花价格维持弱势。中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于12090元/吨，跌29元/吨；2227B级收于11348元/吨，跌15元/吨；2129B级收于11641元/吨，跌60元/吨。

　　4.库存

　　棉花现货方面，2015/16年度棉花的商业库存截止1月底仍有234万吨，而储备棉传言4月份开始抛，对现货将形成冲击，2月份是春节，棉花消费量很少，因此从4月份开始市场是现货和储备棉竞争的市场，而现货价格一下跌为主，下跌到什么程度应该跟着储备棉的轮出价格走，后市不容乐观。

　　棉花商业库存方面，新棉收购、加工接近基本结束，棉花企业为尽快回笼资金，销售力度加大，新疆棉外运量环比降低，棉花商业库存量开始下降。根据对中国棉花协会物流分会在全国18个省市的172家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查，截至1月底，全国棉花商业库存234万吨(包括新棉和陈棉)，较上月减少39.8万吨，降幅14.5%。其中在疆新疆棉157万吨，环比减少39万吨。

　　(新疆区内45家仓库商品棉库存为142.9万吨，疆棉在途运输7.8万吨，轧花厂零散库存6.3万吨)；在内地仓库商业库存66万吨，环比增加3.7万吨，增幅5.9%；在青岛、张家港、上海等保税区仓库进口棉合计为11万吨，环比减少4.5万吨，减幅29%。

　　疆棉运输方面，疆棉外运结束前期的增长模式，1月份疆棉外运量减少。全月合计出疆40.14万吨，环比增加14.51万吨，其中铁路出疆20.4万吨，环比减少5.9万吨；公路出疆19.74万吨，环比减少8.61万吨。本年度以来(2015年9月至2016年1月)，疆棉共发运出疆198万吨，其中铁路出疆78万吨，公路出疆120万吨。

　　2015年度棉纤维长度质量整体较差，但是后期质量有改善，根据公检结果，2016年度截止2月下旬，29mm及以上长度的纤维占比略低于去年同期的；棉纤维马克隆值差于去年同期，特别A级纤维占比大幅下降，仅占7.79%，去年A级纤维占比达35.01%；强力方面，今年棉纤维的强力略好于去年。

　　三、后市判断

　　ICE期棉在跌破2015年初的低点后有继续走弱的可能。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，价格承压。印度棉出口顺畅，其国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路，价格重心有下移可能。国内方面。郑棉跌势迅猛，主力1701合约跌破万元关口，创郑棉上市以来新低，市场看空气氛浓郁。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口， 中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉长线弱势运行，不排除阶段性反弹行情，建议反弹沽空。