虽然美棉已经完成USDA预测出口量37%的任务，但新年度产量及库存大幅增加带来的压力依然存在，印度棉花产量增加、最大消费国中国提前抛储必将削弱对进口棉花及棉纱的需求，当前市场供应宽松，期价将继续受到压制，弱势将延续，12月合约将继续下行挑战66美分/磅一线强支撑位。国内市场即将进入新年度，新棉即将陆续上市，前期处于被动防守地位的空头信心将得到增强，但基于新棉上市、国储抛售延期至9月底、贸易商加大出货力度、进口纱大幅下跌并已经大幅低于国产纱的情况下，多头信心明显减弱，这导致棉价破位下跌。虽然近期市场担忧新疆的天气可能影响新棉的产量与质量，但这不会对市场形成实质性的影响，北半球新棉集中上市及2017年提前抛储必将促使新棉加大销售力度，而下游纱价走弱将抑制纺织企业对原料的需求，在此情况下，未来郑棉将维持弱势格局。1701合约核心运行区间13000-14500。操作上，建议空单参与。

　　一、行情回顾

　　8月郑棉期货市场陷入了弱势震荡，市场成交清淡，持仓量下降。国储棉拍卖时间延长、国储棉拍卖成交量价齐跌、棉花现货价格回落以及新棉上市临近，令郑棉承压。相比较来说，美棉产区天气担忧一直没有消散，美棉因此一度攀高至75美分以上，但最终因为没有新的消息提振以及关键技术位未能突破，期价急速回落。最终市场也是收低。

　　图：国内外棉花主力合约走势

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　二、新棉即将上市 接轨价或在14000

　　随着新产季的到来，国内棉市关注焦点逐渐转移至新棉产情及上市情况。当前新棉收购在即，部分棉花企业已经赴疆准备收购工作。根据调查，近日南疆地区成熟较早棉花开始陆续吐絮，少量籽棉上市，但近期降雨阻碍了新棉采摘进度，对棉花质量略有一定影响，因为当前雨量尚不大，后期如能及时转晴，对棉花质量影响有限。本年度受诸多因素支撑，棉农意向价在7.00元/公斤一线，但因当前不能批量上市，棉企和棉农多处观望中，如后期天气转好，预计8月底采摘量陆续增加。

　　目前哈密、吐鲁番及喀什棉区有少量籽棉采摘、上市，200型厂和试轧大厂的收购价在6.30-6.50元/公斤，若按棉籽目前1.20-1.22元/公斤(为到油厂价格)，衣分40%计算，皮棉成本达到13200-13600元/吨，如果再加上短途运输、出入库、铁路(或公路运输，扣除500元/吨出疆补贴)及财务费用、仓单生成费用，皮棉成本也在13800-14200元/吨，对应的也就是CF1701的价格，因此预计新棉、陈棉将在14000元/吨左右接轨。

　　图：棉花生长进度

　　数据来源：中央气象台 国信期货研发部

　　图：天气展望

　　数据来源：NOAA 国信期货研发部

　　相比新疆地区，今年江苏盐城地区受梅雨季节时间长、雨日多、雨量大和出梅后持续的高温干旱天气等不利影响，棉花长势明显不如上年，预计单产同比减幅将超过10%。根据现有的苗情状况及生育进程分析，今年盐城地区新棉上市的时间大约在9月底或10月初，当地棉农对今年的新棉市场价格信心普遍不足，主要原因：一是收购企业少了，感觉新棉市场缺少主体支撑；二是经纪人上门收购，市场价格不会放高；三是国储棉轮出竞价连续走低，将导向新棉市场，大多业内人士认为，一旦新棉价格与棉农的预期悬差过大，将会导致来年的棉花面积再度大幅缩减。

　　三、9月中上旬拍卖仍有支撑

　　据中国棉花信息网统计，截至8月25日，储备棉轮出累计成交：1959733.2957吨，进口棉成交总量：296306.06吨，成交率：98.16%。国产棉成交总量：1663427.24吨，成交率：86.57%。由于国储拍卖时间延长至9月低以及下游纺织企业需求疲软双重作用，8月以来国储棉拍卖量价齐跌，最新拍卖底价降至13927元/吨。

　　随着新年度棉花的陆续下市，新旧年度棉花价格接轨将是必然，也是当下国储棉拍卖价格量价齐弱和新棉开秤价格高预期“回归”的必然。因此，9月中上旬纺织企业依然有加大拍储动能；当前纺纱厂棉花原料库存普遍为安全库存，也就是20天至1个月左右，少数企业原料库存在1个半月甚至2个月；随着未来两周抛储底价走低，尤其是进入9月中上旬进入传统旺季后，纺织厂需要补棉花原料库存至10月中旬，这不排除在一定程度上推动储备棉拍卖，进而对郑棉期货有所支撑；但是这种作用时间窗口集中在9月中上旬，并且延续时间不会很长。

　　图：国储棉拍卖累计成交量(吨) 　图：国储棉拍卖成交均价与现货价格对比

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　四、进口棉纱下跌

　　“金九银十”，九月份是传统的纺织旺季，然而近期由于国际棉纱价格一跌再跌，市场颇为萧条。由于储备棉轮出政策的调整等因素的带动，棉花价格出现下挫，棉纱价格也瞬间失去了上涨支撑，短短一个月内印纱32支回调至21750元/吨，几乎回调了涨幅的一半。业内普遍认为进口纱价格仍有下跌空间，不断出现之前囤货的贸易商抛货，由于他们的采购成本较低，抛货时急于出手往往低于市价，这就进一步打压了棉纱的价格。下游买涨不买跌，观望情绪较重，购买仅以刚需自用为主，多小批量零单采购。整体成交相对冷清。

　　图：国内外棉纱价格对比  　　图：棉纺行业采购经理人指数

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　从2016年1月份起，进口纱价格开始高于国产纱，价格优势下跌，两者一度倒挂800元/吨，使得不少习惯于使用进口纱的客户转为国产纱。然而本轮下跌中，进口纱下跌幅度比国产纱更为迅猛，国产纱的价格优势不再。截止到8月25日，内外棉纱顺价540元/吨。由于下游客户具有高度价格敏感性，国产棉纱后市需求预期不乐观。

　　五、美棉需求提振有限

　　印度产量增加

　　近期美棉出口方面有所好转，根据美农业部周度出口销售报告显示，截至8月18日一周美棉签约出口本年度陆地棉62573吨，当周合计签约出口7.40万吨，创8周新高，装运5.05万吨。虽然美棉已经完成USDA预测出口量37%的任务，但美国农业部最新报告数据显示，美棉出口新旧作出口数据维持上月预估不变，全球棉花新旧作需求亦没有调高迹象，且新作需求还有小幅下调的举动，但新年度产量及库存大幅增加带来的压力依然存在。当前市场供应宽松，期价将继续受到压制，弱势将延续，12月合约将继续下行挑战66美分/磅一线强支撑位。

　　印度方面，根据美国农业部的最新预测，2016/17年度印度植棉面积为1.65亿亩，环比调减750万亩，印度棉花产量预计为587.8万吨，环比调减39万吨。印度农业部的数据显示，截至8月12日，印度植棉面积达到1.48亿亩，去年同期为1.63亿亩。目前，印度主产棉区天气条件非常有利于棉花生长，如果收获之前保持良好天气，总产量同比有望增加。此外，新棉上市工作将于9月下半月率先从北部地区展开。由于国内产量看增，近期印度国内棉花期货价格继续下行。

　　六、行情展望

　　总的来看，虽然美棉已经完成USDA预测出口量37%的任务，但新年度产量及库存大幅增加带来的压力依然存在，印度棉花产量增加、最大消费国中国提前抛储必将削弱对进口棉花及棉纱的需求，当前市场供应宽松，期价将继续受到压制，弱势将延续，12月合约将继续下行挑战66美分/磅一线强支撑位。国内市场即将进入新年度，新棉即将陆续上市，前期处于被动防守地位的空头信心将得到增强，但基于新棉上市、国储抛售延期至9月底、贸易商加大出货力度、进口纱大幅下跌并已经大幅低于国产纱的情况下，多头信心明显减弱，这导致棉价破位下跌。虽然近期市场担忧新疆的天气可能影响新棉的产量与质量，但这不会对市场形成实质性的影响，北半球新棉集中上市及2017年提前抛储必将促使新棉加大销售力度，而下游纱价走弱将抑制纺织企业对原料的需求，在此情况下，未来郑棉将维持弱势格局。1701合约核心运行区间13000-14500。操作上，建议空单参与。