5月31日登陆上海证券交易所的日播时尚集团股份有限公司（以下简称“日播时尚”），作为本土中高端女装的代表，备受资本的青睐，今天（6月9日）早间，日播时尚突现异动，股价大幅拉升10.02%。截至《中国服饰》杂志公众号记者发稿前，该股报19.87元/股，总市值超47.69亿元。

　　日播时尚主营业务为品牌服装的创意设计、工艺技术研发及生产销售，公司通过多品牌发展战略，形成了不同层级、风格多样的产品构成，吸引了更加多元化的消费群体，构建了一个多层次的品牌市场，提升了公司整体的品牌粘性，形成了较强的品牌忠诚度。此外，公司还通过参股投资和新设子公司等方式积极开拓新品牌，推进多品牌发展战略，从而实现公司可持续发展。

　　业内人士认为，以日播时尚为代表的中高端女装品牌，因发展路径有别于其他子行业，采用先培育单店再扩张的模式，精细化基础较高的情况下，经过产品设计研发端的提升后，2016年四季度以来，随着高端消费需求复苏，品牌业绩出现快速增长。

　　招商证券分析师孙妤谈到，日播时尚的品牌定位是清晰而准确的，25-35岁高收入都市女白领作为目标群体其收入水平相对较高，受经济周期波动的敏感性较小，但对品牌风格、产品品质、设计水平的要求较高。品牌风格以及设计水平是女性消费群体决定购买与否的主要评判标准，亦是提升品牌认知度及维护品牌忠诚度最主要的条件，公司的品牌定位正符合了中高端女装品牌的发展趋势及该部分消费群体的需求。

　　在孙妤看来，渠道变革以及供应链效率的提升对日播时尚经营业绩的改善作用开始显现。2014年-2016年“broadcast:播”门店数量合计分别为791家、728家、677家，其中直营门店数量分别为95家、107家、119家，占该品牌全部门店比例分别为12.01%、14.70%、17.58%，呈现明显提升趋势。经销门店数量分别为696家、621家、488家，占该品牌全部门店比例分别为87.99%、85.3%、72.08%，呈现下降趋势。2016年联销门店数量达到70家，占该品牌门店数量的10.34%。

　　孙妤分析，渠道变革以及供应链效率的提升效果主要有三方面：第一、直营门店毛利率较高且稳定，自营门店占比提升使得该品牌毛利率在行业低迷形势下稳定在62%-63%之间；第二、直营门店单件销售均价较经销门店和联销门店高200元左右，直营门店占比提升有望带动整体售价提升；第三、新品上市数量经过了2015年明显下降后于2016年回升，且预计未来新品数量将保持稳定增长。此外，收入规模来看，通过与公司价格范围接近、风格相似的地素时尚相比，公司的整体收入规模是地素时尚的二分之一；从主品牌来看，broadcast:播品牌的收入规模大约是DAZZLE的四分之三。

　　财报显示，日播时尚2016年综合毛利率、净利润率分别为61.74%、8.15%，分别低于价格区间以及风格最为接近的地素时尚13.32个百分点、20.62个百分点。影响盈利能力的因素为品牌定位、经营策略、设计研发水平、渠道管理水平、供应链管理效率以及费用控制力度等。

　　孙妤认为，从渠道的角度看，作为日播时尚毛利率水平最高的直营店铺（2016年毛利率75.78%）数量占比低，仅为20.2%，而毛利率水平较低的经销渠道（2016年毛利率56.85%）数量占比高达70.5%,拉低了整体毛利率水平。另外，主品牌“broadcast：播”直营渠道单件服装平均单价为300-500元，对应的人群并非高收入人群，通过提高产品附加值如设计风格、文化、面料档次来提升产品价格具有一定难度。

　　孙妤进一步谈到，受高价格及品牌调性不强的问题影响，近两年女装行业也有所调整，但通过提升产品设计开发能力及不断强化零售运营能力，行业于2016年下半年复苏趋势逐渐明朗。中高端女装与商务休闲男装行业发展路径不同，由于时尚化程度高、品牌定位偏向中高端、因此更加注重品牌价值提升以及对终端渠道的掌控力，表现在数据上就是直营渠道数量占比高、毛利率高，在整体需求回暖的形势下，行业龙头凭借多年来精细化管理打下的良好基础能够快速的回到良性增长轨道。而在成长能力方面，行业收入增速自2016年下半年后企稳回升，关店趋于尾声，同店销售收入增速波动较小；盈利能力方面，行业毛利率整体稳定；运营能力方面，存货周转率及应收账款周转率均保持稳定。