核心观点  

　　7月份美农报告对中国前几个年度的国内棉花消费量进行了调整，调整后导致2018/2019年度国内产需缺口高达1600万包，约348万吨，接近历史新高。

　　 本轮储备棉抛储延长至9月30日，粗略算，轮储后，国内储备棉库存量将触及300万吨“安全线”，库存压力将转换成棉价上涨的动力。

　　 今年德克萨斯州地区的干旱情况一直困扰着市场，我们预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估的概率较大。

　　国内高温天气不利棉花生长，不过与往年同期天气比较并无明显劣势，不足以显著影响郑棉价格，但较易推升棉价，投资者应密切关注。

　　因中美贸易摩擦担忧，美农报告利多兑现后有回落风险，建议棉花多单17500元/吨附近平仓回避。

　　长期基本面利多 

　　从全球以及国内供需数据而言，棉花长期基本面偏多。2018/2019年度，全球棉花市场由2017/2018年度的供应略微盈余转变为产不足需，缺口约为685万包。7 月份美农报告分别调减全球棉花期初库存预估和产量预估325 万包和29 万包，同时调增全球消费量预估160万包，最终导致 2018/2019 年度全球期末棉花库存量较6月份大幅调减518 万包，主要减少来自中国和美国。

　　7月美农报告对全球棉花供需数据调整后，期末库消比月环比下降 4.9 个百分点；年度环比下降 8.28 个百分点， 为近八个年度以来最低。7月份美农报告对中国前几个年度的国内棉花消费量进行了调整，调整后导致2018/2019年度棉花期初库存量月环比下降348万包，年度同比大幅下降833万包；由于单产预期下滑，产量年度同比下降100万包；进口量和消费量年度同比分别增加160万包和150万包，最终期末库存量大幅下降915万包至2854万包，创2011/2012年度以来最低。库消比较上一年度下降24.7个百分点至67%左右，亦创下2011/201年度以来最低位。国内产需缺口高达1600万包，约348万吨，接近历史新高。

　　截至8月8日，累计计划出库315万吨，累计出库成交185.55万吨，成交率为58.89%。7月31日，储备棉抛储延长至9月30日的政策公布，粗略按目前平均成交率计算，9月份国内将增加30—40万吨的储备棉供给量。那么，本轮储备棉抛储结束后，国内储备棉库存量将触及300万吨“安全线”。库存压力将转换成棉价上涨的动力，国内势必增加棉花进口量。

　　另外，印度MSP价格的提升也同样支撑国际棉价。7月初，因农产品价格低迷、卢比汇率大幅下跌以及农民不满情绪升温，印度政府宣布上调下年度所有农产品的MSP价格。其中，棉花上调幅度高达26%。

　　短期基本面偏强 

　　最新美棉生长报告显示，截至8月5日，美棉生长优良率为40%，较上一周下降3个百分点，较去年同期大幅下降17个百分点；生长状况为差和较差的占比高达32%，较上一周上升2个百分点，较去年同期大幅上升18个百分点。今年德克萨斯州地区的干旱情况一直困扰着市场，尤其是该州西部地区，目前仍未有缓解迹象。我们预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估的概率较大。

　　国内棉花近期市场供需偏强：

　　一方面，下游需求有回暖迹象。近日，下游纱线走货好转，整体走货尚可，价格止跌回升，C32S纱线价格指数已较7月底上涨70元/吨；开工率有企稳迹象，库存则稳定略降，大多数中小型贸易商库存处于低位。与去年7、8月份相比，今年纱线开工率明显较高，而库存水平相对较低。坯布整体走货一般，价格较为稳定，部分纺织厂开始织造秋冬坯布。

　　另一方面，高温天气不利棉花生长。目前正值国内棉花生长关键期，持续高温天气不利棉花生长。据新疆气象台报道，未来三天，伊犁州、喀什地区山区、克州山区、和田地区南部山区、阿克苏地区北部、巴州山区等地的局地发生短时强降水、冰雹、雷电、短时大风等强对流天气的可能性较大；博州东部、塔城地区南部、克拉玛依市、石河子市、乌鲁木齐市北部、昌吉州、吐鲁番市、哈密市和南疆塔里木盆地大部地区将出现35℃以上的高温天气，上述部分区域可达37℃以上，吐鲁番市和哈密市南部局地达40℃以上。目前，全疆棉花处于花铃生长期，吐鲁番的棉花裂铃吐絮。上述天气不利于棉花生长，不过与往年同期天气比较并无明显劣势，不足以显著影响郑棉价格，但较易推升棉价，投资者应密切关注。

　　郑棉仓单创历史新高，压力后移 

　　根据郑商所仓单数据显示，截至本周三，棉花仓单和有效预报合计约50万吨，创历史新高，且还在持续增加中。常规来讲，仓单压力的缓解方式供有三种：第一种是期价跌幅大于现价跌幅，第二种是期价涨幅小于现价涨幅，第三种是仓单后移。

　　进一步来说，第一种和第二种情况彻底解决了期货市场上仓单压力问题，而最后一种情况则属压力后移。第一种情况，现阶段国内外基本面偏强，郑棉跌幅有限；而第二种情况，棉花现货供应充足，据有关数据显示，截止6月底国内棉花商业库存量为225万吨，同比大增72%。储备棉处于抛储期，且延长至9月底，再加上中美贸易摩擦的不确定性，棉价涨势亦受限；所以，我们更加倾向于第三种情况，截止本周四收盘，1901合约与1809合约价差为940元/吨，完全能够覆盖期间的资金利息和时间贴水，仓单压力将后移。

　　总结：美棉受干旱天气影响整体优良率同比大降，支撑美棉价格；国内下游需求有回暖迹象，棉花和纱线价格同涨，下游开工和库存弱势稳定，暂时未能有效摆脱淡季。目前，国内外棉短期基本面偏强，预计8月美农报告调减美棉产量预估的概率较大。因中美贸易摩擦担忧，美农报告利多兑现后有回落风险，建议棉花多单17500元/吨附近平仓回避。