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一家之言:PTA供需局面存转弱预期 成本支撑下短期TA走势偏震荡

发表时间:2021年05月17日    作者:中信建投期货

  摘要

  基本逻辑:

  利多:

  ① 目前扣除醋酸成本的PTA加工费仍然偏低,在国际油价维持高位震荡的情况下,PTA成本端仍存在一定支撑;

  利空:

  ① 部分前期检修装置重启复产,而原计划5月检修的恒力石化5号线暂未公布具体检修时间,近期PTA供给将有提升;

  ② 受加工利润压缩且库存压力上升影响,近期聚酯装置检修或减产计划增多,PTA需求表现趋弱。

  尽管国际油价高位震荡运行对PTA期价形成一定支撑,但PTA自身供需矛盾在供给提升而需求趋弱的影响下存在加剧的可能,此前持续了逾两个月的去库阶段恐将结束,因此我们预计近期PTA将震荡运行,后期随着国内供给的进一步提升,PTA期价走势预计偏弱。

  操作建议:建议TA109短期暂时观望,或在4600-4760元/吨区间内高抛低吸,注意控制仓位并做好止损。

  不确定风险:国际油价走势、国内PTA装置检修开展情况、PTA新装置投产情况、聚酯装置减停产情况

  一、行情回顾

  本周初PTA期价宽幅震荡,周四、周五连续两日大幅下跌。截至5月14日,郑商所PTA主力合约TA109日盘收于4604元/吨,较5月7日下跌300元/吨。

  现货方面,国内PTA现货价格连续下跌;国际市场中CFR中国现货价小幅回落,其余各地区现货价格维持稳定。截至5月14日,国内PTA现货基准价为4700元/吨,周均价为4736元/吨,环比前一周均价下跌43.8元/吨;CFR中国现货中间价为676.5美元/吨,周均价为676.7美元/吨,环比前一周均价下跌1.4美元/吨。

  二、供需基本面分析

  1. PTA装置开工略有下降,周产量微幅回落

  本周宁波逸盛65万吨/年装置短停、利万聚酯70万吨/年装置停车检修,四川能投及中泰化学装置升温重启,国内PTA装置开工小幅下降,受此影响本周国内PTA产量出现微幅回落。截至5月14日,国内PTA装置日度开工率为79.02%,周平均装置开工率为79.07%,环比前一周下降1.47个百分点,较2020年同期下降13.05个百分点;5月14日当周,国内PTA周度产量为96.25万吨,环比5月7日当周略微下降0.98万吨,较2020年同期增加1.72万吨。

  2. 聚酯开工小幅回落,整体交投表现平淡,各品种库存增减不一

  5月13日当周,国内聚酯切片周度开工率为91.24%,环比前一周下降1.98个百分点,较2020年同期上升12.12个百分点;涤纶短纤和长丝周度开工率分别为90%、84.82%,环比前一周分别下降1.31个百分点、下降3.15个百分点,与2020年同期相比分别上升6.73、7.47个百分点。

  5月13日当周,国内聚酯切片周均产销率为52.94%,环比前一周下降27.49个百分点,较2020年同期下降10.06百分点;国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为56.34%、87.67%,环比前一周分别下降2.97个百分点、上升61.49个百分点,较2020年同期分别上升11.34个百分点、上升37.62个百分点。

  5月13日,聚酯切片的库存天数为12天,较5月6日下降4.5天,较2020年同期上升6.5天;涤纶短纤的库存天数为17天,较5月6日上升6.7天,较2020年同期上升3.5天;涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16.1天、18.9天、25.3天,较5月6日分别上升2.6天、下降1.8天、上升2.3天,与2020年同期相比分别下降2.3天、上升3.1天、下降7.8天。

  3. PTA期货库存略微下降,社会库存继续快速去库

  本周PTA期货仓单库存略微下降,PTA社会库存继续下降且库去库幅度仍保持在10万吨左右。截至5月14日,PTA期货仓单库存为103.66万吨,较5月7日减少1.39万吨,较2020年同期减少9.82万吨;PTA社会库存为319.39万吨,较5月7日减少9.16万吨,较2020年同期社会库存量减少59.61万吨。

  4. 国内PX出厂价格维持稳定,亚洲地区PX价格震荡运行

  截至5月14日,国内PX出厂价为6600元/吨,周内均价为6600元/吨,较前一周均价上涨120元/吨。截至5月13日,FOB韩国现货中间价为861美元/吨,周内均价为860.5美元/吨,环比前一周均价上涨4.7美元/吨;CFR中国台湾现货中间价为879美元/吨,周内均价为878.5美元/吨,环比前一周均价上涨4.7美元/吨。

  三、主力合约多空持仓分析

  本周PTA期货主力合约TA109合约持仓情况多、空双方持仓均减少。截至5月14日,多方持仓前20位共计持仓1005472手,较5月7日减少19623手,空方持仓前20位共计持仓1300898手,较5月7日减少8858手,净空持仓295426手,较5月7日增加10765手。从持仓分布来看,本周TA109合约多方持仓前20位持仓集中度上升、空方持仓前20位持仓集中度下降。截至5月14日,多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的38.19%,较5月7日上升0.56%;空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的45.74%,较5月7日下降0.30%。

  四、价差分析

  1.PTA期现价差(现货-期货)

  5月10日至5月14日,国内PTA现货与期货主力合约价差在96元/吨至-150元/吨之间波动;周平均价差-27.2元/吨,环比节前一周收窄45.3元/吨。5月14日,PTA现货与期货主力合约价差为96元/吨,较前一交易日扩大80元/吨。

  2.PTA跨期价差(TA105-TA109)

  5月10日至5月14日,TA105和TA109合约价差在-80元/吨和-96元/吨之间波动;平均价差为-90.8元/吨,环比前一周扩大5.8元/吨。5月14日,PTA 5-9价差为-80元/吨,较前一交易日收窄12元/吨。

  五、行情展望与投资策略

  供给方面,四川能投、新疆中泰、新凤鸣1期等多套装置即将重启或存在重启计划,而原本计划5月检修的恒力石化5号线暂未确定其检修时间,短期内PTA供给预计将有回升。需求方面,终端织造需求表现弱于预期的影响逐渐向上传导,近几日原料价格大幅上涨更是进一步压缩聚酯各品种加工利润,近期聚酯装置检修或减产计划明显增多,短期内PTA需求表现趋弱。库存方面,由于PTA供给将有回升而需求表现趋弱,PTA库存去库幅度预计将有明显收窄甚至出现累库的情况。成本方面,近期PTA加工费回升至400-500元/吨附近,已还处于年内偏高水平,不过由于醋酸价格仍处于高位,将其考虑进入后PTA加工费仍然偏低,近期国际油价高位宽幅震荡运行,PTA成本端仍存在一定支撑。综合而言,尽管国际油价高位震荡运行对PTA期价形成一定支撑,但PTA自身供需矛盾在供给提升而需求趋弱的影响下存在加剧的可能,此前持续了逾两个月的去库阶段恐将结束,因此我们预计近期PTA将震荡运行,后期随着国内供给的进一步提升,PTA期价走势预计偏弱。

  策略

  建议TA109短期暂时观望,或在4600-4760元/吨区间内高抛低吸,注意控制仓位并做好止损。

稿件来源:中信建投期货

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