摘要

　　基本逻辑：

　　利多：

　　① 目前扣除醋酸成本的PTA加工费仍然偏低，在国际油价维持高位震荡的情况下，PTA成本端仍存在一定支撑；

　　利空：

　　① 部分前期检修装置重启复产，而原计划5月检修的恒力石化5号线暂未公布具体检修时间，近期PTA供给将有提升；

　　② 受加工利润压缩且库存压力上升影响，近期聚酯装置检修或减产计划增多，PTA需求表现趋弱。

　　尽管国际油价高位震荡运行对PTA期价形成一定支撑，但PTA自身供需矛盾在供给提升而需求趋弱的影响下存在加剧的可能，此前持续了逾两个月的去库阶段恐将结束，因此我们预计近期PTA将震荡运行，后期随着国内供给的进一步提升，PTA期价走势预计偏弱。

　　操作建议：建议TA109短期暂时观望，或在4600-4760元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。

　　不确定风险：国际油价走势、国内PTA装置检修开展情况、PTA新装置投产情况、聚酯装置减停产情况

　　一、行情回顾

　　本周初PTA期价宽幅震荡，周四、周五连续两日大幅下跌。截至5月14日，郑商所PTA主力合约TA109日盘收于4604元/吨，较5月7日下跌300元/吨。

　　现货方面，国内PTA现货价格连续下跌；国际市场中CFR中国现货价小幅回落，其余各地区现货价格维持稳定。截至5月14日，国内PTA现货基准价为4700元/吨，周均价为4736元/吨，环比前一周均价下跌43.8元/吨；CFR中国现货中间价为676.5美元/吨，周均价为676.7美元/吨，环比前一周均价下跌1.4美元/吨。

　　二、供需基本面分析

　　1． PTA装置开工略有下降，周产量微幅回落

　　本周宁波逸盛65万吨/年装置短停、利万聚酯70万吨/年装置停车检修，四川能投及中泰化学装置升温重启，国内PTA装置开工小幅下降，受此影响本周国内PTA产量出现微幅回落。截至5月14日，国内PTA装置日度开工率为79.02%，周平均装置开工率为79.07%，环比前一周下降1.47个百分点，较2020年同期下降13.05个百分点；5月14日当周，国内PTA周度产量为96.25万吨，环比5月7日当周略微下降0.98万吨，较2020年同期增加1.72万吨。

　　2． 聚酯开工小幅回落，整体交投表现平淡，各品种库存增减不一

　　5月13日当周，国内聚酯切片周度开工率为91.24%，环比前一周下降1.98个百分点，较2020年同期上升12.12个百分点；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为90%、84.82%，环比前一周分别下降1.31个百分点、下降3.15个百分点，与2020年同期相比分别上升6.73、7.47个百分点。

　　5月13日当周，国内聚酯切片周均产销率为52.94%，环比前一周下降27.49个百分点，较2020年同期下降10.06百分点；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为56.34%、87.67%，环比前一周分别下降2.97个百分点、上升61.49个百分点，较2020年同期分别上升11.34个百分点、上升37.62个百分点。

　　5月13日，聚酯切片的库存天数为12天，较5月6日下降4.5天，较2020年同期上升6.5天；涤纶短纤的库存天数为17天，较5月6日上升6.7天，较2020年同期上升3.5天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为16.1天、18.9天、25.3天，较5月6日分别上升2.6天、下降1.8天、上升2.3天，与2020年同期相比分别下降2.3天、上升3.1天、下降7.8天。

　　3． PTA期货库存略微下降，社会库存继续快速去库

　　本周PTA期货仓单库存略微下降，PTA社会库存继续下降且库去库幅度仍保持在10万吨左右。截至5月14日，PTA期货仓单库存为103.66万吨，较5月7日减少1.39万吨，较2020年同期减少9.82万吨；PTA社会库存为319.39万吨，较5月7日减少9.16万吨，较2020年同期社会库存量减少59.61万吨。

　　4． 国内PX出厂价格维持稳定，亚洲地区PX价格震荡运行

　　截至5月14日，国内PX出厂价为6600元/吨，周内均价为6600元/吨，较前一周均价上涨120元/吨。截至5月13日，FOB韩国现货中间价为861美元/吨，周内均价为860.5美元/吨，环比前一周均价上涨4.7美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为879美元/吨，周内均价为878.5美元/吨，环比前一周均价上涨4.7美元/吨。

　　三、主力合约多空持仓分析

　　本周PTA期货主力合约TA109合约持仓情况多、空双方持仓均减少。截至5月14日，多方持仓前20位共计持仓1005472手，较5月7日减少19623手，空方持仓前20位共计持仓1300898手，较5月7日减少8858手，净空持仓295426手，较5月7日增加10765手。从持仓分布来看，本周TA109合约多方持仓前20位持仓集中度上升、空方持仓前20位持仓集中度下降。截至5月14日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的38.19%，较5月7日上升0.56%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的45.74%，较5月7日下降0.30%。

　　四、价差分析

　　1.PTA期现价差（现货-期货）

　　5月10日至5月14日，国内PTA现货与期货主力合约价差在96元/吨至-150元/吨之间波动；周平均价差-27.2元/吨，环比节前一周收窄45.3元/吨。5月14日，PTA现货与期货主力合约价差为96元/吨，较前一交易日扩大80元/吨。

　　2.PTA跨期价差（TA105-TA109）

　　5月10日至5月14日，TA105和TA109合约价差在-80元/吨和-96元/吨之间波动；平均价差为-90.8元/吨，环比前一周扩大5.8元/吨。5月14日，PTA 5-9价差为-80元/吨，较前一交易日收窄12元/吨。

　　五、行情展望与投资策略

　　供给方面，四川能投、新疆中泰、新凤鸣1期等多套装置即将重启或存在重启计划，而原本计划5月检修的恒力石化5号线暂未确定其检修时间，短期内PTA供给预计将有回升。需求方面，终端织造需求表现弱于预期的影响逐渐向上传导，近几日原料价格大幅上涨更是进一步压缩聚酯各品种加工利润，近期聚酯装置检修或减产计划明显增多，短期内PTA需求表现趋弱。库存方面，由于PTA供给将有回升而需求表现趋弱，PTA库存去库幅度预计将有明显收窄甚至出现累库的情况。成本方面，近期PTA加工费回升至400-500元/吨附近，已还处于年内偏高水平，不过由于醋酸价格仍处于高位，将其考虑进入后PTA加工费仍然偏低，近期国际油价高位宽幅震荡运行，PTA成本端仍存在一定支撑。综合而言，尽管国际油价高位震荡运行对PTA期价形成一定支撑，但PTA自身供需矛盾在供给提升而需求趋弱的影响下存在加剧的可能，此前持续了逾两个月的去库阶段恐将结束，因此我们预计近期PTA将震荡运行，后期随着国内供给的进一步提升，PTA期价走势预计偏弱。

　　策略

　　建议TA109短期暂时观望，或在4600-4760元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。