近期期货市场的明星，绝对应该属于棉花这个品种。从17000左右启动，最高跃上24000大关，期间还连续出现涨停走势，交易所曾一度将涨跌停幅度调整至9%。

　　棉花的本轮上涨，主要来自于基本面的因素刺激。从年初的种植推迟，到收割季节的连续阴雨。粮棉比价不高使得山东和河南等棉花主产区种植面积大减。而年初下游补库需求造成的棉花被棉纱拉着涨的局面，在棉花年度的最后一个月，变成了棉花推动棉纱接着上涨的局面。而棉花期货的成交量也是从不太活跃时期的20万手左右，爆发性上涨到稳定在150万手左右。

　　其实，在大好形势背后，往往留有隐患。
 
　　在棉企为手上的存货连续上涨感到高兴的时候，也开始为不断走高的籽棉价格感到担忧。9月的籽棉收购价就已经普遍超过了5元/斤，近日来更是向着5.5元/斤的价格进军。以山东为例，9月的籽棉价格在5.15左右，10月12日的价格已经达到了5.48。这样的收购价折合皮棉的价格就已经超过了23000元，相比去年的价格有了非常大的涨幅。而作为棉花的下游棉纱的价格也是水涨船高，9月初CY C32价格还在26000左右，截止10月12日已经上涨到31600的水平。但即使这样的上涨，根据推算，棉纱厂的利润也是岌岌可危。部分库存较低的小纱厂面临不敢接单的窘境。而人民币升值也在一步步蚕食服装企业的外贸利润，危及终端消费需求。
 
　　此外，目前的棉花还没有集中上市，收割还没有完成。根据最新的美国农业部报告，截止10月10日的收割率仅为33%。而中国的棉花需要人工采摘，虽然没有具体数据，但是目前还处在裂铃吐絮时节，还有不少需要继续采摘。现在的价格还不能完全作为今年棉花收购的成本来作为参考。而且，作为收购企业，那些已经参与到期货市场的公司，面对如此高价的棉花，也害怕未来价格的波动，需要采用期货市场进行套期保值，甚至打压期货价格使得收购价格能够有所下降，从而对期货走势形成压制。

　　放眼全球，从美国最新的农业部供需报告来看，棉花总产量与上月基本保持。中国的减产被澳大利亚等国的增产抵消。中国的消费和进口预期被调高，而期初库存有所调低。但是，目前各国都进入了棉花收获期，现在订购的棉花11月底以后就可以陆续到港。届时，市场上的棉花供应可能出现短时的充沛。而棉纺企业真正紧缺的，也正是高等级的新疆棉和进口棉，而地产棉由于三丝和混级问题，在一些大型用棉企业被采用的比例较低。

 　　另外，从国家政策看，目前的价格也是无法接受的。棉花作为纺织原料，决定了纺织业的下游成本。而9月27日的七部委电视电话会议商讨如何调控棉花价格，而国储也临时增加了40万吨的抛储。从这次抛储来看，还有部分的棉花甚至可能属于军储棉（抛储仓库为军队仓库），可见国家对于这次稳定棉花价格的决心。而从电视电话会议的结果来看，对于目前的棉花市场，会议认可的价格在18000左右，远低于现在的价格。如果后期以减少农发行贷款和增加配额的方式来调控棉价，则可能会使得现在快速上升的棉价回归基本面。
 
　　最后，从期货资金流向看，近期也有些明显的转势信号。前期的多头主力中粮期货多翻空，主力多头浙江大地一天之内平仓了10000多手棉花多单，而棉花的前10主力净持仓已经在10月13日从净多单变成了净空单。虽然主力的操作不是唯一的参考项，但是至少说明目前大资金对于目前的价格还是有所忌惮。资金离开棉花品种的迹象也在逐渐显现。
 
　　至少从目前的基本面和资金面来看，短期暴涨行情应该已经结束。后市棉花价格应该还将维持在高位震荡为主，短线可能有回补跳空缺口的走势，下方22500将成为一个较好的目标位。若是盘面上棉花持仓继续下降，则投资者可以考虑适当参与逢高短空，待回落之后再重新逢低做多的策略。对于05郑棉24200上方试探性做空，止损24400。