11 月3 日，郑棉指数延续汹汹涨势，突破3 万元这一重要关口！

　　今年，作为世界第一大棉花生产国的我国棉花由自然灾害引发了大幅减产，收割推迟，而下游需求十分旺盛，9 月份以来，我国棉价疯狂飙涨，稳步突破了18000 元、22000 元的关口后，无法抑制上涨的迫切需求，大幅震荡拉升，跨越28000 元一线，直奔30000 元大关！终于，在成交量与持仓量的双双配合下，11 月3 日的今天，郑棉通过3 个月的攀升达到了30000 元的高点！究竟是什么原因成就了如今的牛市，30000 关口会成为郑棉的支撑还是画上历史性的一笔，让我们从供需方面以及上下游产业链来看一看。

　　1、美国农业部(USDA)的棉花的月度预估报告显示中国棉花供需紧张

　　表1：USDA 预估中国2010/11 年度棉花月度供需情况

	产量	进口	消费	期末库存	库存消费比
时间\项目	(万吨)	(万吨)	(万吨)	(万吨)	（%）
5 月	718.5	250.4	1066.9	387.9	36%
6 月	718.5	250.4	1066.9	405.3	38%
7 月	718.5	253.7	1066.9	405.3	38%
8 月	718.5	272.2	1088.6	364.8	33%
9 月	707.6	277.6	1088.6	348.5	32%
10 月	685.8	283	1088.6	320.5	29.41%

　　数据来源：USDA 官网 北京中期研究院整理

　　美国农业部(USDA)的月度供需预估报告具有较强的权威性，对于商品市场可以起到一定的指引的作用。由表1 可见，由于我国今年遭受数次自然灾害，对棉花的产量造成了严重的影响，因此自今年9 月份以来， USDA 接连调低了我国2010/11年度棉花的产量预估值，引发了国际上对我国棉花供给的忧虑。我国是世界第一大棉花生产国，历年来基本上能够自给自足，进口量较少，但由于今年棉花产量的降低，国家增加了进口配额，扩大进口量，自7 月份以来，我国棉花进口预估值被不断地调高，截至10 月份，进口预估值已经较6 月份增加了30 余万吨。自8 月份以来，我国的棉花消费预估值攀上新高，居高不下。在我国自8 月起抛储100 万吨棉花的影响下，我国棉花的期末库存值一再地被调低，截至10 月份，我国棉花库存已经被调低至320.5 万吨，而库存消费比也一举跌破30%的关口。我国棉花的供需失衡的担忧愈演愈烈。

　　2、今年 1—9 月我国棉花实际进口总量较去年同期涨幅近100%

　　图1：2009 年与2010 年我国棉花进口量比较图

　　

图为我国棉花进口量比较图。（图片来源：北京中期）

　　由图1 可见，2009 年1—9 月我国棉花进口量在7.7—16.9 万吨之间波动，1—9 月进口总量在107.9 万吨左右，而今年1—9 月份我国棉花的进口量一直维持在16 万吨之上，最高甚至超过32 万吨的月度进口额。今年1—9 月我国棉花进口总额与去年同期相比增幅高达99.77%。可见，我国政府试图用增加棉花进口量的办法来缓解我国棉花供应紧张的局面，而如此迅猛的增长，更加体现出我国棉花供应的窘迫局面。

　　3、7 月份以来我国棉花进口价格、现货价格、期货价格齐头并进

　　图2：7 月份以来我国棉花进口价格、现货价格、期货价格走势图

　　

图为我国棉花进口价格、现货价格、期货价格走势图。（图片来源：文华财经 北京中期）

　　图2 给出的是自2010 年7 月至今的我国棉花现货价格、郑棉指数价格以及美棉CA SM 到港税后价。从图中可以看出，自9 月初以来，三类价格均有大幅的攀升。

　　进口棉价略低于国内棉价，但等级与国内市场的棉花有差异，进口量也受到国家的进口配额的限制。现货价格体现了棉市棉纺企、交易商等对棉价的认知，持续上涨的态势体现了棉市对棉花供给的忧虑情绪较重，棉纺企购买积极。截至11 月3 日，郑棉指数的价格已经一度突破了30000 元这一重要的心理关口，可见投资者对未来棉价的高企充满信心。

　　4、下游需求旺盛，2010 年1—9 月棉纱产量明显高于往年

　　图3:2003 年—2010 年我国历月棉纱产量

　　

图为我国历月棉纱产量走势图。（图片来源：国家统计局 北京中期）

　　如图3 所示，据国家统计局统计数据显示，自2003 年以来，我国棉纱产量不断增长，棉花的工业需求越来越旺盛。2010 年9 月我国规模以上企业纺纱量244.12 万吨，较上月减少1.1%，比去年同期增长14.8%。1 月份至9 月份，纱产量累计1997.21 万吨，同比增15.9%(见图2-3)。由图可见，今年我国棉纱产量较往年大幅增长，棉花的下游需求较为旺盛，支撑了棉价的此波牛市。随着秋冬季节的到来，对于纺织品的需求增加，棉价强势地位更加牢固。

　　5、棉价飞速上涨带动了下游全棉纱的价格也不断地攀升

　　图4:2009及2010年7月至11月初我国全棉纱KC32S 价格图

　　

图为我国全棉纱KC32S价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　图4 为2009 年与2010 年7 月1 日至11 月2 日我国全棉纱KC32S 的价格走势图，从图中我们可以看出，2009 年7 月—10 月我国全棉纱KC32S 的价格维持在17850—19550 元/吨间窄幅波动，而2010 年7 月—10 月我国全棉纱KC32S 的价格则在26000—36000 元/吨间大幅波动，尤其是9 月中旬以后，棉纱KC32S 的价格有了一个明显的攀升格局，涨幅最高超过80%。上游棉价的大幅上涨，引发了下游产品全棉纱价格的震荡走强。

　　6、郑棉指数期货突破 30000 大关，后市何去何从？

　　图5：截至11 月3 日，郑棉指数日K 线走势图

　　

图为截至11月3日郑棉指数日K线走势图。（图片来源：文华财经 北京中期）

　　图5 为截至11 月3 日郑棉指数日K 线走势图，由图中可见目前郑棉指数处于良好的上升通道中，11 月1 日、2 日、3 日三天内先后跨越了28000 元、29000 元一线，直奔30000 元大关。并于11 月3 日一度突破30000 元此重要的关口！基本面方面当然为盘面的涨势提供了基础，但不容忽视的是量仓的配合。9 月初郑棉指数的持仓量还不到30 万手，而9 月中旬至今，持仓量一直维持在50 万手左右的高位，可见投资者对郑棉价格的信心坚挺。9 月初郑棉指数的成交量在20 万手左右波动，而自9 月下旬至今，其成交量常常多余200 万手，成为商品交易市场中一颗明星！我们可以看到，棉花的突飞猛进上涨为其盘面造成了几个技术缺口，后市有回补的需求，但目前处于良好的上升通道中，每一个整数关口对其都起到一定的支撑作用，脚下排列良好、紧步相随的均线系统也为其上涨加油助威。但是，30000元的期货价格是否过分宣扬了棉花的金融属性，偏离了其商品属性，有待市场去思考。顺势而为是市场中的一个黄金法则，而价格的长期飙涨也将为盘面造成越来越大的技术压力和不断扩大的市场风险。

　　总体来看，我国棉花供给表现紧张，下游需求不减，整个棉花的产业链价格不断攀升，棉农惜售情绪上升，棉纺企购买积极，我国进口配额增加确无法解决国内对棉花的迫切饥渴。国家不断提出要调控棉市价格合理，打击恶性投机炒作行为，却无力阻挡棉价飞涨。期棉价格已经突破30000 万大关，后市将踩实该线支撑再拔新高还是承压回落，为郑棉指数画上至今历史性的高点，还需看下游需求的变化以及国家能否推出有力的调控政策。