行业要闻

　　1.埃克森美孚、日本出光及日本能源6月PX亚洲合同执行价出台，分别在1620、1605、1580美元/吨。

　　2. 中石化华东分公司公布5月PTA合约货结算价在10100元/吨，较4月下调1300元/吨。PX5月结价11800元/吨，较上月下调1700元/吨。中石化6月PTA预收款价报9900元/吨，MEG报9000元/吨。PX价报12500元/吨。

　　3.海关统计，我国2011年4月份精对苯二甲酸(海关税则号29173611)进口量为45.46万吨，较2011年3月增加1.38万吨，平均报关单价1493.75美元/吨；其它对苯二甲酸(海关税则号29173619)进口量为8.62万吨，较3月减少1.05万吨，平均报关单价1453.84美元/吨。

　　4.据市场消息，逸盛宁波200万吨的新线5月份已投入运营，但未正式向外宣布消息，PTA后期供应格局面临改变。海伦化学120万吨的PTA装置预计今年三季度开车，桐昆嘉兴石化80万吨的PTA装置计划明年一季度开车。

　　5万凯二期 40万吨聚酯瓶片计划2011年四季度末投产。桐昆35万吨新聚酯装置也计划4季度末投产。

　　6.5月31日，郑商所公告新增中国储备棉管理总公司绍兴直属库和中国翔鹭石化股份有限公司两个新交割库，并自6月1日起展开交割业务。同时公告，指定PTA交割仓库国家物资储备局浙江八三七处、宁波保税区高新货柜有限公司注册的PTA仓单升贴水由0元/吨调整为-40元/吨，以上调整从2011年9月第16个交易日起实施。

　　投资要点

　　1. 5月下旬，欧盟债务危机继续不断恶化与全球经济增速放缓的系统性风险被推上市场焦点。惠誉国际将希腊的信用评级从BB+降至B+，标普和惠誉分别将意大利和比利时的主权信用评级前景从稳定调降至负面。希腊债务违约概率加剧。

　　2.主要经济体数据显示经济增长放缓。美国第一季度GDP增长年率修正后为1.8%，低于市场预估增长2.2%。

　　3. 5月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，比上月回落0.9个百分点。新订单指数为52.1%，比上月回落1.7个百分点。生产指数为54.9%，比上月回落0.4个百分点。中国的货币政策紧缩影响在逐步显现，经济下滑速度加快，通货膨胀居高不下。

　　4.长江中下游遭遇50年未见的大旱，粮食减产预期更增加通胀压力。中国经济增速受限将产生大宗商品需求减弱的预期，对商品价格形成利空。

　　5.5月PTA工厂去利润化过程与下游工厂去库存，生产现金流增加得到一定修正，成本传导趋向正常；中国轻纺城近期交易量持续走高，终端纺织可能出现淡季不淡的局面。但从上游看，PX能否在1500美元/吨附近企稳尚难定论，据市场消息，逸盛宁波200万吨的新装置生产线已于5月上旬投入运营，PTA后期供需正逐步缓解。

　　综合之，我们认为，PTA6月可能会在外围利空的系统性风险下加剧下宽幅震荡。

　　投资策略 操作上建议震荡市操作，多单在 9800-9850以上逐步减持观望，卖保企业在9800以上可积极介入。

　　一. 预计6月PTA产量 133万吨，较5月上提4%。

　　由于逸盛宁波新200万吨PTA装置提前上马，加之5月新增聚酯产能需求，预计6月PTA产量会提高至133 万吨，并认为6月的聚酯负荷不会低于82%，PTA表观需求增至188万吨。

2011年PTA月度表观消费量表
	1	2	3	4	5	6
产量	129	134	125	124	128	133
进口量	58	45.5	53.8	51	52	55
表现消费量	187	180	179	175	180	188
聚酯负荷（%）	81.5	83.5	82	83	83.5	83
聚酯产能	2985	3025	3045	3065	3065	3105
聚酯PTA 月度需求	174	181	179	182	183	185
非纤需求	1	1	1	1	1	1
总需求量	175	182	180	184	184	186
结余库存	12	-2	-1	-9	-4	2
结余库存	12	-2	-1	-9	-4	2

　　数据来源：美尔雅。

　　二. 预计6月PX的ACP执行价结价1535美元/吨，较上月下调4.3%。

　　6月PX的ACP报价水平集中在1600-1620美元/吨。但 据CCF统计，5月PX亚洲现货历史均价水平在1514美元/吨，并根据PTA工厂生产成本与生产利润测算，6月PX结价水平可能在1535美元/吨附近。

　　2011年PTA成本利润表

日期	PX ACP执行价	PX折合人民币	PTA内盘成本	PTA内盘合同结价	利润
11-Jan	1380	10869	8173	10750	2577
11-Feb	1620	12682	9343	11950	2607
11-Mar	1655	12956	9521	11950	2429
11-Apr	1690	13332	9766	11450	1684
11-May	1605	12415	9070	10100	1030
11-Jun	1535	11882	8723	9700	977

　　数据来源：美尔雅。

　　三. 预计6月PTA进口量高达55万吨，环比增加5.7%。

　　随着PTA产品的逐步筑底以及国内聚酯需求对原料的增加， 6月的PTA进口贸易可能会趋于活跃，加之6月终端需求可能较预期较好，根据聚酯需求表观预期，可能会较5月增加5.7%。

　　PTA 月度进口量价趋势图

图为PTA 月度进口量价趋势走势图。（图片来源：海关总署）

图为2010-2011年QTA月度量价走势图。（图片来源：海关总署） 

图为2011年1-4月PTA进口量国别分类图。（图片来源：海关总署）

图为PX月度进口量价趋势图。（图片来源：海关总署）

　　四. 2011年PTA投产项目与聚酯投产项目对比：

　　PTA2011年已投产的项目有江阴汉邦60万吨，逸盛宁波200万吨，预计2011年下半年国内还将投产的有：江苏海伦60万吨，逸盛大连80万吨(扩容)。聚酯项目已投产的有：恒力集团40万吨，吴江新民20万吨，荣盛控股20万吨，新凤鸣20万吨，恒意化纤4万吨扩容，以及张家港欣欣15万吨。绍兴赐富20万吨。

聚酯装置投产进程表
公司名称	产能（万吨）	投产时间	备注
恒力集团	40	2011年1-4月	20万吨长丝POY、FDY 各半 20万吨瓶片
吴江新民	20	2011年1月8日	20万吨长丝已经投产
荣盛控股	20	2011年1月8日	20万吨切片已经投产
浙江新凤鸣	20	2011年4月7日	已投产，长丝
恒意化纤	4	2011年3-4月	原8万吨装置扩产至12万吨
张家港欣欣	15	2011年3-4月	已投产，配套半光FDY
绍兴赐福	20	2011年5月	已投产，配套聚酯薄膜
锦兴集团	20	2011年4-5月
古纤道	40	2011年4-5月
三鑫化纤	10	2011年
振辉集团	20	2011年8月
盛虹集团	40	2011年4季度-2012年
天圣控股	40	2011年3季度
金纶化纤	20	2011年4季度
吴江鹰翔	10	2011年4季度
长乐科技	25	2011年4季度

　　数据来源：美尔雅。

PTA产能投放时间表
江阴汉邦	江苏 江阴	60	2011年1月	已投产
江苏海伦	江苏 江阴	60	2011年中期	月份推迟
逸盛石化	浙江 宁波	200	2011年中期	月份推迟
逸盛石化	辽宁 大连	80	2011年中期	月份推迟

　　数据来源：美尔雅。

　　五. PTA上下游价格走势及扫描：

　　1. PTA-MEG 价格走势图

图为PTA内外盘走势图。（图片来源：CCF,美尔雅）

图为MEG内外盘走势图。（图片来源：CCF,美尔雅）

　　2.聚酯产品价格走势图

图为聚酯产品价格走势图。（图片来源：CCF,美尔雅）

　　2. PTA-聚酯 –织机开工负荷运行情况

　　工厂负荷运行

图为工厂负荷运行走势图。（图片来源：美尔雅）

　　4..PTA 期货库存

图为PTA 期货库存走势图。（图片来源：美尔雅）

　　5.中国轻纺城面料交易量趋势。

　　中国轻纺城面料交易量

图为中国轻纺城面料交易量走势图。（图片来源：美尔雅）

　　6.PTA 期现货产业链价格变化：

　　对比下表可以得之，PTA 价格回落的幅度并不与上下游相关产品构成匹配，但下游产品目前来看主动推涨以及带动PTA 上涨的可能性不大，PTA 后期的主要价格变化取决于原油与PX。

　　PTA 产业链4-5 月价格传导变化

	4 月1 日	5 月31日	涨跌 幅
原油（美元/吨）	106.75	100.38	-6%
石脑油(CFR 日本，美元/吨)	995.75	966	-3%
MX(FOB 韩国，美元/吨)	1237	1169	-5%
PX(FOB 韩国，美元/吨)	1665	1498	-10%
PTA 期货（元/吨）	10582	9770	-8%
PTA 外盘（美元/吨）	1470	1216	-17%
PTA 内盘（元/吨）	11410	9700	-15%
MEG 外盘(美元/吨)	1150	1185	3%
MEG 内盘（元/吨）	9100	9200	1%
涤纶DTY	16300	15800	-3%
涤纶POY	14600	13600	-7%
涤纶FDY	14550	14350	-1%
涤纶短纤	14350	12650	-12%
聚酯切片	13480	11850	-12%

　　数据来源：美尔雅。

　　七. PTA 去利润化与下游产品利润率回升对比：

　　国产PTA 利润

图为国产PTA 利润走势图。（图片来源：美尔雅）

　　进口PTA 利润

图为进口PTA 利润走势图。（图片来源：CCF,美尔雅） 

　　各聚酯产品利润

图为各聚酯产品利润图。（图片来源：CCF,美尔雅）