从圣保罗到东京，几乎处处哀鸿遍野。说到汇率，众所周知，数据是不可靠的。但可以肯定的是，在外汇市场最近这轮动荡中，绝大多数的投机者都亏了本。看起来，这次的伤痛并非汇率回归某种均衡而造成的。事实上，本轮汇率动荡很可能使全球经济面临的问题变得更加严重。
 
　　有些货币的汇率无疑是例外。已经与“中国故事”挂钩的澳元汇率，对任何人来说都已经太高，不是什么好事，尽管最近5天里它对美元下跌了6分。同样，瑞郎就凭它既不是美元也不是欧元，已经站上了荒唐的水平。日元强势到让人受不了，逼得日本当局出手干预，以求把它引导到可控的水平。

　　然而，从长期趋势来说，新兴市场货币对发达市场货币理应保持升值，这才是全球经济所需要的。近期的走势却正相反，这种状况持续下去是没有好处的。譬如，据Smithers and Co估算，必须将经常账户占GDP比例提高10%左右，美国才有机会在不导致企业利润消失的情况下降低财政赤字。而要大幅改善经常账户，唯一的希望是美元对新兴市场货币的实际汇率下降。
 
　　同样，快速增长的新兴世界最不需要的就是实际汇率下降，尽管各个新兴市场都拼命压低本币，以为这有利于本国产业发展。这种观点的缺陷包括会引起经济过热、导致效率低下的国内企业苟延残喘。在其它条件等同的情况下，增长较快经济体的货币应始终处于升值状态。这一联系如果出现扭曲，最终都必定会得到纠正。遗憾的是，对投资者来说，这种扭曲状态可能持续很长时间。  

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析