人民币一度被认为是全球金融市场中稳赚不赔赌注，然而在全球市场动荡中，人民币大跌大涨，考验着投资者的信心。

　　抱着人民币会升值的信念，投资者斥资数十亿美元买入人民币并抢购所谓的“点心债券”(即离岸人民币计价债券)。

　　最近几周，人民币升值步伐放缓，交易量似有所萎缩，投资者不再一拥而上买入人民币。出现这种变化的部分原因是由于市场波动骤然加剧，投资者转而寻求买入美元避险，但分析人士说，投资者对市场和人民币目前持更加怀疑的态度。

　　金融服务公司荷兰国际集团(ING Groep)驻新加坡首席亚洲经济学家康迪天(Tim Condon)说，人们正在退出人民币交易，因为自从9月末投资者争抢美元的行动增多以来，人民币就成了一个更具风险性的赌注。

　　尽管如此，大多数分析人士仍预计，随着人民币国际化行动的开展，人民币市场会继续增长。

　　在中国政府的支持下，香港离岸人民币市场蓬勃发展。随后很快便出现了点心债券业的兴旺繁荣，卡特彼勒(Caterpillar)和麦当劳(McDonald’s)等跨国企业均发行了人民币计价债券。北京目前仍控制着人民币以及在香港购入的人民币回流内地的方式。

　　因为知道中国面临来自美国的压力，并担心国内不断加剧的通胀，投资者坚持认为，中国当局会让人民币稳步升值。自2010年6月中国不再让人民币盯住美元以来，人民币已累计升值7.7%，今年升值了3.9%。

　　更晚近时，市场的人民币升值预期已经减弱，因为投资者担心中国会放慢升值步伐，以避免损害出口行业。由于国际经济疲软，中国的出口已经受到冲击。从9月中旬直到本周之前，人民币兑美元汇率基本没有上升。本周二和周三人民币汇率又大幅上涨，在香港市场达到1美元兑6.3520人民币，略低于纪录水平。

　　来自中国政府的说法已经确认人民币升值将会停止的预期。中国商务部长陈德铭上周五在20国集团(G20)峰会上说，人民币汇率“基本处于合理区间”。

　　投资者对人民币热情减弱，从一个方面导致香港外汇交易量下降。一些人估计下降幅度达到三分之一。虽然还没有精确数字，但多家公司的交易员都认为，日成交量已经从今夏16亿美元的顶峰下降到当前的10亿美元，不过近几天有所回升。

　　成交量下降的不只是人民币。包括新兴市场货币和全球股市在内，很多高风险资产的交投从秋季下跌以来都已经减少。

　　人民币汇率的波动提醒投资者，这个市场还不成熟，交易量仍然相对稀薄。交易员说，在某些情况下，急需美元资金的投资者被迫清空人民币仓位，这种抛售行为又扰乱了市场。花旗集团(Citigroup)驻新加坡亚洲外汇与利率策略负责人佩雷特-格林(Patrick Perret-Green)说，这个市场的缺点在过去两月暴露无遗。

　　很多在波动期间逃离的投资者都没有回归。恒生银行(Hang Seng Bank)香港人民币业务策略及计划部主管颜剑文(Kimman Ngan)说，大家都在消化最近的下跌行情，努力想象接下来会发生什么。

　　人民币受欢迎的程度在香港银行户头上体现得最为明显。据香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)数据，截至今年9月，香港银行系统人民币存款达6222亿元，为去年同期的四倍多，目前占全港银行存款总量的10.4%。

　　但增速已经放缓，一些分析师预计投资者会削减其人民币头寸。香港金融管理局上个星期说，9月份香港人民币存款环比增长2.2%，低于8月份6.4%的环比增速。汇丰控股(HSBC Holdings)等银行的分析师预计10月份数据会显示增速大幅放缓。

　　但这些分析师和很多经济学家都说，这只是中途停歇，人民币市场终将重新开始增长。他们的理由包括中国内地经济增长依旧强劲，公债水平适度，储蓄率高，贸易顺差也很大。

　　汇丰银行驻香港亚洲外汇研究部主管马科尔(Paul Mackel)说，他坚持人民币将会“缓慢、逐步”升值的预测，因为他预计北京会证明其汇率改革的“一贯性”。