品牌服饰：行业增速趋缓，公司增长稳健。2011年1-10月限上服饰零售额同增24%，预计全年增速22%左右。2012年保守预计服饰零售增速l9%左右，比2011年降3-5PCT，其中下半年价格有望涨幅趋缓，数量增速将有提升，但服饰价格偏高现象仍无法完全消除。上市品牌服饰公司业绩增速将好于行业，预计全年收入和净利润同增可达25%和30%。子行业中，预计男装增长仍最稳健、休闲服饰或孕育契机、家纺短期增速或有放缓。

　　加工制造：趋势下行，料2012年中期见底。2011年1-10月行业出口金额同比增长23%，其中产品数量受欧美需求疲软抑制增长甚微，产品价格随原材料价格波动“先扬后抑”。1-9月虽然行业收入和利润实现增长，但“前高后低”特征明显。2012年欧美需求难以改善，预计上半年数量增长与价格提升双双受压，中期之后增速有望环比改善。

　　风险提示：若2012年经济下滑超预期，纺织服饰终端销售压力将有所增加；持续信贷紧缩可能导致品牌服饰经销商融资成本提高，进而影响渠道扩张进度；人民币汇率波动、出口退税率下调风险，将加大加工制造经营压力。

　　投资策略：品牌服饰板块2011年动态PE32倍，绝对估值及相比大盘溢价均较合理。虽2012年运营压力略高于2011年，但稳定的业绩增长将支撑目前估值，维持“强于大市”评级。首选业绩预期最确定的男装组合，重点推荐九牧王、七匹狼和雅戈尔；其次建议长期配置高成长组合，推荐探路者、搜于特、罗莱家纺。加工制造板块维持“中性”评级。上半年投资机会不明显，阶段机会在于下半年触底后的业绩预期改善，关注江南高纤。