寒潮尚未过去，商品多头却早早地感受到了春的气息。不经意间，国内商品从2011年12月份以来已积累不小涨幅。回顾本轮上涨，几个有代表性的品种虽然方向一致，步调却有差异，后市会有何表现？

　　□首创期货 董双伟

　　20000元、21000元、22000元，再到近两日的22500元之上，CF1209从2011年11月份围绕收储价反复筑底后稳步上行。郑棉持仓也从当时的25万手左右，稳步增长至最新（截至2月7日）的37万余手，增幅达到48%，成交自低量5万手下方，恢复至目前的20万手之上。

　　政策利多推动反弹

　　包括棉花在内的农产品能够企稳，中国不断提高的收储价格是基本面最大的利多，这从小麦、稻谷以及玉米中连续提高收储价格可见一斑。回顾2011年，正是在3月份首次公布保护种植面积的收储政策之后，最终确定期现市场的大底。

　　目前多方的信心还是来自于政策预期：2012年2-3月份，中国即将公布的2012年棉花收储保护价必将在去年19800元/吨基础上有所提高，即便只有5%的幅度（大致在20800元/吨附近），也将对市场产生明显的阶段性提振。

　　同时，基于2012年新棉种植面积可能减小的猜测，以及市场对政策出发点更多出于“保护棉农、稳定种植”，从而希望维持价格平稳或略有攀升的预期，令市场有理由相信，在相对合理范围内的价格攀升，并不会招致利空的行业政策。无论是3月底之前出台抛储还是继续增发滑准税配额，概率都相对较小，由此也推动了本轮步步为营的棉花反弹之路。

　　接近阶段性顶部 棉价能否继续涨下去？

　　供应方面，国家收储内外棉达350万吨，棉花企业在3月底本年度收储政策到期前不急于销售，除非纺织企业出台的价格有足够的吸引力，惜售情绪春节后趋于明显；消费方面，由于资金链环境偏紧以及下游出口订单的困扰，纺织企业从2011年年中开始维持低采购、原料低库存格局，到目前并未有太大的改善，春节前的惯性补库一度推动价格走高，但节后市场呈现出新特点——内外棉纱布价格高价差逐步回归，刺激纺企主动开工生产。当然，首先采购的依旧是进口棉，因其比国产棉仍低1000-1500元左右，具备明显的价格优势。

　　宏观面，如果说春节前市场情绪转好更多是因投资者的主观预期，那么，春节后市场情绪的好转更多得到了一些数据的佐证，包括中国PMI回升、美国非农就业数据大幅缩减等，这种数据，乐观情绪后期若能配合包括中国、美国以及欧元区的货币宽松，无疑会对整体商品产生系统性的推升。对于市场预期可能的宏观面利空因素，目前看主要集中在希腊问题上，2月6日晚希腊未能按之前限定的最后时间达成新一轮的紧缩协议，同时3月20日希腊有大量债务到期，市场对其可能违约的风险预期也有所增强，接下来应当观察其可能对市场带来的波段性影响。

　　但是，步步为营的棉花市场绝不意味着涨势没有终点，事实上，本轮上升行情已接近末端。无论是过高的年度总体供给，还是空头的决心以及多头怯于高位接货的虚弱底气，都决定了棉价上升必将面临巨大压力。在系统性市场机会不会出现的前提下，未来主要的波动区间将更多集中在2.1-2.3万元之间，后期行情随时可能由高位攀升转向调整。在关注周边以及下游购销动向前提下，激进者仍可阶段性采取逢调整谨慎做多的思路，但若市场久盘于22500-23000元区间，且伴随多空增仓的激变，高位迟迟难以突破，则可关注可能出现的高位沽空机会。