事件：

    印度外贸总管(DGFT)周一中午发布声明称，自声明发布起，立即禁止棉花出口，直至政府发布进一步的指令。声明没有解释禁止出口的理由。根据印度政府5日发布的公告，将禁止税号5201和5203的棉花出口，其中包括已经在其政府登记的出口订单，这两个税号实际包括了未初梳和精梳，初梳和精梳的所有棉花，废棉不在禁止范围内。据印度棉商反映，今天其在港口的准备装运的棉花已经无法报关。

　　印度是除美国之外的第二大棉花出口国，预计本年度棉花出口在140万吨，其中中国进口80万吨，而今年已经登记出口数量为170万吨，也就是说至少30万吨原定出口的棉花不能报关。

　　印度的一纸禁令使得全球棉花期货上涨，国内化纤股上涨。

　　评论：

    印度棉花事件对全球棉花供需没有影响：全球一年棉花产量在2700万吨左右，其中三大产棉国中国、印度和美国产量都超过500万吨，此外还有巴西、中亚诸国、巴基斯坦、澳大利亚和非洲等主要产棉国，2011/12年度全球棉花供过于求已经确定。根据美国农业部2月份的棉花供需报告，2011/12年度全球棉花总产量增加到2685.5万吨，消费减少到2388.7万吨。全球期末库存调增到1323.7万吨，较之前预测数据增加，库存消费比为55.39%。

　　印度禁令影响约1％的全球产量，对全球棉花供需没有多大冲击。

　　印度禁止棉花出口有自身需要：０８年以来由于中国生产成本高涨，越来越多的中低端订单向印度和东南亚等国转移，使得印度本国对棉花需求上升。

　　2012年影响棉价的最关键因素是下游需求不足：由于欧美经济复苏缓慢，对棉花需求不足，同时中国国内纺织品服装消费增速减缓，也在一定程度上影响需求回升力度，需求不足也使得2月下旬以来以粘胶短纤为首的化纤原料价格下跌，旺季不旺。我们预计需求回升是缓慢的，下半年可能略好于上半年。由于需求不足，类似10年4季度那样棉价直接拉升化纤价格的盛况难再现。

　　产业链经营状况制约棉花和化纤价格上涨：纺织产业链传统上习惯于通过囤货获得超额收益，因此原料价格暴涨暴跌相当大程度上是产业链库存政策变化所致，增加库存和清库存助涨助跌。历史上，每次原料价格暴跌都导致下游纺织生产企业亏损严重，需要较长时间恢复“元气”，而当前需求不足更使得企业经营雪上加霜，企业无力承受原料价格的上升。

　　印度棉花事件可能对棉花期货价格产生一些影响：市场认为印度停止棉花出口，使得全球买家不得不买入美国棉花，从而可能推高美棉价格。逻辑上成立，但需求不足仍是制约价格上涨的关键因素，而且买家可以买入除美国以外，如中亚诸国的棉花。

　　投资建议：

    我们一直认为传统旺季到来前可能是介入化纤股的时机，2月中下旬的旺季不旺使得上半年复苏机会明显降低，下一个时间窗口是7月左右。印度棉花禁令对国内化纤的供需不会产生什么影响，化纤价格仍将按照原有规律运行，即稳中有跌。对于棉纺企业而言，棉价继续稳定有助于企业经营改善，鲁泰和华孚色纺是国内优质棉纺生产企业，我们一直建议关注。