公司2011年EPS元0.36，2012年一季度EPSO.01，符合预期。2011年，公司实现净利润13934万元，同比下降46%。2012年一季度，公司实现净利润512万元，同比下降92%，环比下降44%。2011年公司氨纶业务毛利率13%，芳纶业务毛利率33%。公司拟每10股分红2.5元。 

　　氨纶行业最悲观的时期已经过去。氨纶行业景气从2011年2季度开始下滑。 

　　至2011年4季度达到谷底。2011年4季度和2012年1季度公司氨纶业务处于亏损状态。需求方面，2011年氨纶表观消费量负增长，2012年需求即便是缓慢复苏，我们认为表观消费量实现正增长的概率很大。供给方面，市场预期内的几个较大的新增产能目前都已经建成投产，而2013年几乎没有新增产能进入视野。因此，从产需周期的角度，氨纶行业2012年预计将开始进入过剩产能消化阶段，我们将能够看到行业开工率实现逐渐提升。公司7000吨舒适氨纶产能，其中一半预计于今年5月投产。 

　　芳纶1313防护领域情况较好，滤料领域受到工业不景气及行业竞争影响。 

　　在防护领域(主要是防火服)，公司积极引导参与国内相关行业标准的制订，有利公司巩固行业地位。在滤料领域.受到2011年整体工业景气下滑影响，以及行业内竞争加剧影响，价格有所下调。预计公司今年还有2400吨/年新增产能，投产之后，公司芳纶1313总产能将达到8000吨/年。 

　　芳纶1414今年有望实现盈利。公司在2011年着力进行芳纶1414的市场布局，1000吨/年的芳纶1414生产线预计2012年产能利用率有望提高至50%以上，有望实现盈利。目前来看，在芳纶1414下游各领域(防弹服、光纤、密封材料、汽车胶管等)中，短期最有可能放量的是光纤领域。全球市场空间最大的防弹服领域认证周期较长。 

　　风险因素:纺织需求始终低迷的风险;外需疲软致芳纶1313销量下滑的风险;芳纶1414今年销量低于预期的风险。 

　　维持“买入”评级:氨纶景气目前处于低位，预计2012年下半年和2013年将进入景气上升期。看好芳纶行业长期成长性，以及公司在国内绝对领导者的地位。芳纶1414有望成为新的业绩贡献因素。维持公司业绩预测，2012/13/14年EPS为0.50/1.03/1.11元。给予公司2012年30倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。