11月12日到11月16日一周，郑棉震荡偏强，主力1305合约收报在每吨19150 元，较上周上涨85 元/吨，涨幅 0.45%；1301 合约周末收盘报每吨19610元，较上周上涨75元/吨，涨幅0.38%。

　　由于美国农业部调高全球期末库存数据，国内收储成交虽然远超预期，但对价格的拉升作用不明显。我们认为棉花期价或维持震荡格局，上下空间都不大。策略上，可以低吸高抛操作。

　　一、全球期末库存高高在上     

　　压制棉价的因素是羸弱的基本面，根据美国农业部11 月份报告调高了下年度全球棉花产量和期末库存，全球棉花库存消费比再创新高，供求关系处于恶化状态。报告预测2012/13 年度全球棉花产量2543.8万吨，较上月数字调增11.1万吨；消费2315万吨，较上月调低11.9 万吨；全球期末库存再创新高，达到 1747.6 万吨，较上月调增25.1万吨，较2011/12年度增加231.6万吨，增加幅度为15.3%。下年度预计全球库存消费比为75.49%，高于上年度的67.49%。

　　中国方面，预计产量685.8万吨，较上月预测持平；消费772.9万吨，调减10.9万吨；期末库存807.9万吨，调增35万吨。

　　总体来看，在全球高库存的背景下，形势仍然严峻。  

　　全球棉花期末库存持续调增(单位：万吨)

　　资料来源：USDA  

　　二、流通棉花不多，企业看空后市     

　　中国棉花信息网通过对棉花加工企业、仓储物流企业和流通贸易商进行分省抽样调查统计显示，截至10月底全国棉花商业库存85万吨(包括外棉和进入流通环节棉花、不包括国储棉)，其中新疆商业库存量(未出疆)9万吨，内地商业库存量76万吨。可以比较的是，9月份，全国棉花商业库存为147万吨，这次大幅度减少主要是因为国内市场，现货销售价格和收储价格双轨道运行，纺织企业能接受的现货销售价格低于企业加工成本，企业选择交储以锁定利润，目前现货流通量几乎很少。

　　目前企业依旧看空后市。原因主要源于纺织需求低迷，在刚刚结束的第112届秋季广交会上了解，纺织服装成交下降15.5%。从目前订单情况看，6个月以内的中、短订单占比达86.6%，增加了0.3个百分点。

　　10月份中国外贸情况显示，当月，中欧、中日双边贸易继续呈降势。商务部陈德铭表示，世界市场并非由中国支配，由于欧洲债务、市场萎缩等问题，全球贸易萎缩已成定局。10 月份，中国出口增速继9月继续回升，只能说明形势微弱好转。

　　三、收储拉动效应不显著     

　　9月10日，我国政府启动了新棉收储工作，收储价格为每棉花20400元，数量未设限制。与去年相比，今年收储成交早，成交数量远超去同期。到11月16日，收储累计已成交超过260万吨。不过，当前收储对棉花期价的拉动作用弱于预期。

　　“棉花价格平稳运行是今年棉花宏观调控的主基调”，按照今年有关方面的部署，今年将重点做好棉花收储工作，为此专门准备了足够的库容。

　　棉花进口配额方面，1%关税内配额维持在89.4万吨，滑准税配额则需要待明年根据国内外棉花市场情况再定。

　　从这个意义上看，棉花期价也将在窄幅范围内波动。

　　交易策略    

　　上下两难，郑棉窄幅震荡

　　新年度收储成交量超过预期，对棉花期价有支撑作用，但向上拉动效应不显著。利空因素主要来自于全球棉花库存压力，期价处于上下两难状态。预计郑棉1305合约继续在19000元到20000元之间震荡，短线低吸高抛为主。