PX上涨过快持续挤压PTA利润空间，导致PTA价格上涨的同时利润不升反降。我们认为，PX价格仍未见顶，随着成本传导的持续和冬季聚酯产品销售的好转，后期PTA仍有上涨空间。

　　PX产能投放前，价格将持续上涨

　　2012年年底到2013年亚洲将有多套PX新装置投产，年底前国内有近115万吨的PX新装置建设完成，明年一季度将投产试运行的有腾龙芳烃80万吨装置。亚洲厂商备货PX原料使得异构级二甲苯（MX）一月船货紧张，价格有较大幅度上扬，芳烃及下游PX市场亦持续跟涨。

　　虽然2013年国内有近300万吨的PX计划新增产能投放，但能成功建成运行的产能仍是未知数，加之明年仍有近500万吨的新增PTA产能投放，PTA新增产能对PX需求的增速超过PX新产能增速。后期PX供应仍将持续紧张，我国PX进口量将继续增加。

　　在自身成本和下游需求的支撑下，在新增产能投放前，PX将持续上涨，目前FOB韩国（下文均指此报价）PX报价在1634美元/吨左右。对历史数据进行分析，自2008年7月以来，PX报价仅在2011年3月中旬和9月中旬短暂地超过1700美元/吨（3月中旬最高曾报1796美元/吨，但仅是最后的狂欢，半个月后便回落至1600美元/吨以下），而在这两个时间点PTA指数分别达到了当年的价格最高点和次级反弹的最高点，即每次（四次）PX从高位回落至1600美元/吨以下，便预示着PTA价格顶部的形成。由于今年国内PTA产能投放较多，PX价格在需求的支撑下持续上涨。在后期PX产能投放后PX供应仍将持续紧张的预期之下，笔者认为，后期PX价格将超过前期高点，而PTA的顶部将在PX价格从高位有显著回落时确立。

　　2008年7月以来，每当PX在1600美元/吨以上高位运行时，PTA指数价格均超过9000元/吨，2008年7月在9500元/吨以上；2011年3月在12000元/吨以上，9月在10000元/吨以上；2012年2月在9200元/吨左右，而目前PX价格同样处于高位，但PTA期货主力合约价格仍在8200元/吨左右振荡。笔者认为，后期PTA价格仍有上涨空间。

　　PTA价格上涨，利润却未改善

　　在本轮产业链上涨中，PX价格涨幅高过PTA现货涨幅，导致按成本折算后，PTA生产亏损实际上在扩大。同时，下游聚酯产品同样出现了上涨之初利润下降，继续上调价格后利润部分恢复至原来水平的现象，即在成本推动下，下游价格普涨。因此，在短期内PX价格不会出现显著下跌的预期下，PTA及下游聚酯产品仍有一定的推涨需求来改善利润。

　　进入冬季，聚酯产品销售将好转

　　虽然需求不足持续制约着纺织服装行业，但进入冬季以后，随着天气转冷，预计产品销售将有所好转。中国轻纺城成交数据显示，化纤布和长丝针织布的成交量整体呈上升趋势，目前日总成交量在780万米左右，而且随着天气渐冷，家纺市场迎来销售高峰。同时聚酯工厂产品库存处于低位，对原料的采购需求可能将进一步提升。

　　总之，我们认为随着12月PTA合同货报价的上调和现货的补涨，近期PTA期货主力合约价格在多头获利了结后仍有上涨空间，回调便是做多机会。