• 主要合约一周数据汇集(单位：元/吨)

　　• 行情回顾

　　3月4日到3月8日一周，商品和股市整体偏弱，但郑棉表现相对较强。主力1309合约收报在每吨20250元，较前周上涨410元/ 吨，涨幅2.07%，增仓2.1万手，持仓15.7万手；1305合约收盘报每吨20295元，较前周上涨315元/吨，涨幅1.58%。

　　考虑到大部分国内棉花进入国储，短时间内现货资源有限，郑棉1309合约在19800元/ 吨附近有较强支撑。我们认为后期有望震荡上行，上方目标在20400元/吨。策略上，高抛低吸为主。

　　• 影响因素分析

　　一、3月或宣布下年度收储价格

　　按照往年的计划，每年3月份，发改委将公布新年度的收储方案。去年国家收储价格为20400元/吨，收储总量已经超过630万吨。前年的收储价格则是19800元/吨，收储总量为313万吨。我们认为，从保持政策稳定，又尊重市场规律的角度考量，今年的收储价格或在19800元/吨到20400元/吨之间，这实际也为了研判接下来一个时期的棉花价格提供了重要参考。

　　抛储方面，当前面向重点纺织企业的竞买工作继续进行，但企业参与积极性较弱。到3月7日，累计上市总量223万吨，累计成交总量66吨，成交比例29.85%。3月7日的竞买价格折合328级棉花价格为19124元，较期货1303合约19440元的价格要低。

　　我们认为，当前以及今后一个时期的棉花调控政策仍然对期价影响较大。

　　二、全球期末库存略有减，中国期末库存调增

　　美国农业部公布的最新3月份棉花供求报告，调减了本年度全球棉花期末库存，供应压力略有缓解。本年度全球棉花期初库存1501.9万吨，较2月份预测调减了1.1万吨；全球产量2609.8万吨，调增19.9万吨；消费累计2332.1万吨，调增19万吨；进出口贸易总量至911-913万吨，调增31-33万吨；全球期末库存1779.7万吨，调减2.6万吨，库存消费比76.31%，较2月份的77%略有回落。

　　中国方面的库存压力继续增加。中国本年度产量预计为762万吨，调高了21.7万吨；消费783.8万吨，增10.9；进口量326.6万吨，调增21.8万吨；期末库存960.3万吨，调增32.7万吨；库存消费比122.36%，高于2月份的119%。

　　全球棉花期末库存仍处高位(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　三、下年度供求关系有望改善

　　从下年度来看，棉花种植面积将减少，消费将增加，严重供大于求的状况将有所缓解。专家预计，2013/14年度美国陆地棉种植面积预期980万英亩，相比2012/13年度减少19%。

　　根据Cotlook(考特鲁克)最新发布的2月份全球棉花产消预测平衡表，2013/14年度全球棉花产量2429.9万吨，较本年度调减190.4万吨；全球消费2315.4万吨，调增48.7万吨。这都预示着下年度严重过剩局面将有所改善。

　　四、今年前2个月外贸喜忧参半

　　海关总署发布的2个月我国外贸情况。1-2月，我国进出口总值3.83万亿元人民币(折合6093.1亿美元)，扣除汇率因素同比(下同)增长14.2%。其中出口2.05万亿元人民币(折合3267.3亿美元)，增长23.6%。

　　不过，就棉纺织来说，今年江浙地区进口棉纱以低成本的优势挤占市场，造成对国内棉纱需求减弱。企业出口也面临东南亚地区的竞争，出口形势难说乐观。

　　• 交易策略

　　震荡区间19800-20400，高抛低吸

　　国内收储继续进行，累计超过630万吨，市场可流通棉花较少，预计下年度全球种植面积减少。1309合约或继续在19800元/吨到20400元/吨内震荡运行，操作上高抛低吸为主。