郑棉1305 合约日K 线图

　　资料来源：文华财经

　　主要合约一周数据汇集( 单位： 元/吨)

　　一周行情回顾

　　1 月21 日到1 月25 一周，郑棉震荡上行，主力1305 合约收报在每吨19870 元，较上周上涨270 元/ 吨，涨幅1.38%；1303 合约周末收盘报每吨20105 元，较上周上涨110 元/吨，涨幅0.55%。考虑到全球期末库存高高在上，郑棉期价上方空间有限，1305合约谨慎观望为主。

　　影响因素分析

　　一、美棉连创新高，投机净多单增加

　　ICE 美棉近两周连续上行，到1 月24 日，实现K 线8 连阳。3月合约收报在82.89 美分/磅，较1 月22 日的79.93 美分/磅，上涨了3.7%，较1 月15 日的76.21 美分/磅，上涨了8.7%。

　　国外媒体认为是中国需求刺激了美棉价格上涨，但我们观察认为，当前国内纺织市场维持弱势，需求说并不成立。这次美棉上涨主要是资金炒作行为。近一段时间以来，美棉投机多头净持仓占总持仓的比重越来越高，甚至达到了2010 年的高位水平。

　　ICE 棉花(20445,790.00,4.02%)净多单占比居高(单位：美分/磅)

　　资料来源：wind 资讯

　　二、棉花期末库存居高不下

　　美国农业部1 月份报告调增了本年度全球棉花期末库存，供求压力继续加大。报告预测2012/13 年度全球棉花产量2587.3 万吨，调增42 万吨；消费2309.2 万吨，调减9.2 万吨；期末库存1779.2万吨，调增45.2 万吨，全球库存消费比再创新高，达到77.05%，高于12 月份的74.79%。

　　中国方面的库存压力继续增加。报告预计，中国全年棉花产量729.4 万吨，较上月调增43.6 万吨，消费772.9 万吨，与上月预测持平；期末库存为884.1 万吨，调增65.3 万吨。中国库存消费比再创新高，达到了114.24%。这意味着，即使下年度中国棉花产量为零，库存棉花也足够一年使用。

　　全球棉花期末库存仍处高位(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　三、纺织企业春节前收尾

　　纺织、印染、服装厂家进入春节前的收尾阶段，留少量工人主要是做一些补货的工作。部分厂家有小批量购纱为方便年后开工使用的行为。纯棉纱方面：近日棉花现货价格基本维持稳定状态，与抛储竞拍价格基本保持一致，在原料和市场变化不大背景下，纯棉纱价格稳定为主。目前C32S 棉纱主流成交价在26000 元/吨上下，较高价在26500-27500 元/吨。

　　四、抛储成交一般，收储继续增加

　　抛储工作稳步推进，成交比例偏低。到1 月25 日，储备棉投放数量成交比例22.86%；折328 级成交价为19096 元/吨(公重)，比当日CC Index 328 价格比低185 元/吨；较当日撮合近月价格低172元/吨。截止1 月25 日，累计上市总量717507.19 吨，累计成交总量291086.22 吨，成交比例40.57%。

　　收储方面，在国家20400 元/吨的收储政策下，今年大部分棉花进入国家储备。到1 月25 日，国家已经累计收储超过590 万吨，按照全年729 万吨产量计算，达到我国全年棉花总产量的80%。这也造成了当前市场上可交割棉花资源有限，企业缺乏卖出保值需求，客观上支撑棉花期货价格。

　　交易策略

　　上方空间有限，郑棉谨慎观望

　　美棉连续上行，对郑棉有支撑作用。而且大量棉花进入国储以 后，卖出保值力量不足，也利于价格上涨。但在全球期末库存和中 国期末库连创新高的情况下，郑棉上行高度有限，操作上，谨慎观望。