一、行情回顾

　　7月PTA期货震荡走高。具体来看，月初7月亚洲ACP价格顺利达成稳定了市场信心，同时国际油价强势上涨，进而带动芳烃现货重心稳步上移，PTA在上游成本的驱动下缓慢抬升，之后随着下游聚酯市场产销回暖，加之国内股市走强带动，PTA期货开始加速上扬，其中TA1401合约一举突破60日均线及7800重要关口。不过近日受原油高位回调及疲软的国内宏观数据拖累，期价趋于偏弱整理，但均线指标依旧呈现多头趋势。

　　二、产业链分析

　　1.原油强势走高、价差急剧缩小

　　7月份国际油价强势走高。其中月初由于埃及、利比亚政局持续动荡，引发市场对原油供应担忧情绪升温，需求方面随着北美夏季用油高峰的来临，炼厂开工率持续攀升，导致美国原油库存急剧下降，在此众多利好提振下，纽约原油大幅飙升并一举突破百美元大关。之后市场焦点转向美联储议息决议，然而伯南克的鸽派言论打消了投资者关于近期退出QE的疑虑，美元汇率持续下跌支撑油价稳步攀升。22日以来，随着获利盘的涌现及国内制造业数据低迷的拖累，原油开始高位调整。本月两地期货价差缩小至2.80美元，较上月回落4.70美元。EIA统计数据显示，美国最新一周原油库存为3.64亿桶，较上月底减少1960.1桶，汽油库存量下降139万桶，炼油厂开工率为92.3%。

　　图1：上游产品价格走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　2.芳烃走势坚挺、重心稳步上移

　　本月亚洲芳烃市场走势坚挺，重心稳步上移。截止24日，日本石脑油、韩国异构二甲苯、韩国PX现货月均价分别报894美元/吨、1225美元/吨、1424美元/吨，较6月上涨30美元、33美元、13美元，涨幅分别为3.42%、2.78%、0.91%。合约货方面：PX亚洲7月ACP执行1410美元/吨，8月暂报1520-1540美元/吨CFR，国内中石化7月结算价报10650元/吨，较上月上涨100元/吨，8月挂牌价暂未出台。 裂解价差方面，7月PX与MX平均价差滑落至200美元以内，但MX与石脑油价差则继续维持在330美元附近，价差总和回落到530美元左右。理论估算，目前PX生产利润在100美元附近，而MX利润约270美元左右。

　　图2：PX/石脑油裂解价差走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　6月份国内PX进口量约为64.64万吨，较上月减少4.15万吨，同比增长33.55%，环比下滑6.03%，这也今年以来连续第三个月出现回落。究其原因主要有：一方面1-4月份国内巨量进口，但同期国内PTA开工率持续走低、实际需求下滑，从而使得PX市场供应充足。另一方面，随着彭州石化及腾龙两套新装臵投产时间日益临近，市场预期国内PX供应或将显著改善，故PTA厂家开始稳步对原料去库存。

　　图3：PX进口情况统计

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　3.PTA现货整体平稳、进口延续下滑

　　本月PTA现货市场延续窄幅整理。尽管原料市场走势坚挺，但对PTA的实际成本影响有限，加之7月份国内厂家开工率较高，PTA市场供应充足，PTA供给端缺乏提涨动力，另外下游聚酯市场整体温吐、产销难以持续放量，需求端又缺乏有力支撑。在此背景下，故PTA国内现货盘整体运行平稳，但美金盘现货在进口下滑货源趋紧的提振下，市场重心有小幅上探。

　　图4：PTA现货价格走势

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　7月华东地区现货均价报7740元/吨、1065美元/吨，较上月下跌20元、上涨7美元。另外本月华东进口货平均亏损在450元/吨左右，较上周扩大80元/吨。合同货方面：中石化7月PTA结算价执行8050元/吨，较上月下调50元，8月合同倡导价暂未出台。企业库存方面：截止7月21日当周，PTA及聚酯工厂平均库存在9.5天、6天左右，较月初基本持平。

　　图5：PTA期现价差分析

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　期现价差结构：5月份以来基差缩小并逐步回归正向市场结构，其中7月主力期货合约月均贴水约30元左右，较上月上涨约160元。这主要受到主力换月的影响，下旬以来TA1401较现货即转向升水态势。

　　成本利润：7月国内PTA现货料生产成本在7850元/吨左右，较上月上涨50元/吨，行业动态平均亏损为-330-70元/吨之间，较上月下滑80元左右。7月PTA合约货生产成本大约在7950元/吨，中石化结算价执行8050元/吨，盈利空间较上月有百元左右回落。

　　图6：PTA生产利润分析

　　数据来源：隆众，国信期货研发部

　　6月国内PTA进口量为16.19万吨，较上月减少2.99万吨，同比下降55.86%，环比回落15.60%，进口均价1051美元/吨，较5月上涨8美元/吨，PTA进口量整体延续下降趋势。

　　图7：PTA进口情况统计

　　数据来源：隆众，国信期货研发部