近期，PTA期货主力合约换月之后，市场并未出现转机，在横盘了几个交易日之后再度下跌，一度逼近6000元/吨整数关口。不过，随着下游开工率逐步恢复，PTA市场不宜过分看空。

　　PX亏损急剧放大

　　3月初以来，原油价格有所走弱，WTI原油跌至100美元/桶之下，而受库存偏高、需求疲弱影响，PX价格下跌速度更为迅猛。PX现货价格自3月3日的1213美元/吨跌至3月17日的1134美元/吨，跌幅超过6.5%。

　　反观PX上游石脑油，由于受到调油需求的支撑，石脑油价格较为坚挺。这使得PX和石脑油之间的价差进一步缩小，PX亏损状况加剧。当前，以现货价格计算的PX与石脑油之间的价差已经跌落至200美元/吨，大大低于300—350美元/吨的盈亏平衡区，并创下2010年四季度以来的新低。

　　目前，亚洲PX装置开工率依旧偏高，随着亏损放大，部分供应商正在考虑削减PX装置开工率。韩国一家PX生产商已经减产15%—20%，东南亚有生产商也在考虑减产。

　　图为PX、石脑油价格及价差对比

　　PTA减产力度加大

　　受产能过剩压力影响，PTA厂商比PX厂商的亏损时间要长。自2011年四季度开始，部分生产成本较高的PTA工厂已经进入亏损状态，规模较大的厂商亏损相对较小，但经过2012年的巨量产能释放之后，PTA亏损开始放大。

　　2014年春节前后，PTA市场积累了大量的社会库存，加之节后下游需求恢复较慢，PTA库存压力巨大。在此背景下，PTA工厂负荷开始降低，1月PTA开工负荷平均在82%附近，2月开工负荷平均在79%左右，而进入3月，PTA减产力度加大，当前负荷已降至71%附近，国内PTA巨头逸盛石化已经公布了3月、4月、5月的连续减产计划，其他PTA厂商也有降负或检修计划。减产的同时，PTA进口量进一步大幅缩减，1—2月我国PTA累计进口量为26.1万吨，同比减少32.9万吨，降幅为55.76%。

　　下游开工率恢复正常

　　今年春节前，下游聚酯企业的开工负荷下降幅度很大，最低下降至60.4%，而节后开工又恢复缓慢，导致PTA需求下降。但随着聚酯装置逐步重启，目前，聚酯负荷回升至77%附近，聚酯环节最差的时候已经过去，江浙织机负荷近期也回升到72%的水平。不过，目前聚酯环节产销率仍然偏低，聚酯产品库存也刚刚自高位拐头。

　　综合来看，当前PTA期货市场尚未摆脱疲弱格局。不过，成本端PX亏损放大，使得PX企业生产积极性下降。另外，PTA企业减产力度进一步加大，进口量大幅降低，而下游聚酯和织造环节开工率已经恢复正常，PTA的社会库存压力将逐步得到缓解，PTA市场心态将逐步得到改善，PTA期货价格短线在6000元/吨关口的下跌动能逐步削弱。