要点：

　　1. 2 月初，郑州PTA延续1 月末以来的横盘整理，随着传统春节长假过后，期价一路下行。截止2014 年2 月28 日收盘，主力合约TA1405 以6428 元/吨报收，较1月30 日收盘价6860 元/吨下跌432 元/吨，跌幅6.3%。

　　2、2 月国际原油价格走势与PX 价格走势明显分化，PX 走软令PTA 成本平台下移 PTA 承压下行。

　　3、目前上游PTA、MEG 整体偏弱整理，成本面无法给市场提供明确明显支撑，加之外围宏观层面难言乐观，多方利空压制下，聚酯市场的跌势累及PTA 需求低迷态势难有实质改观，供需宽松矛盾难以彻底解决。

　　后市展望与操作策略：

　　2014 年一季度有部分PX 新增产能出现集中释放预期，而PTA 装置此间新增产能释放远不及PX 产能释放，PX 供应紧张局面将得到明显改善，PX 价格难以强势上涨。而下游聚酯生产情况来看，目前下游聚酯产销持续低迷，尽管终端织机生产在正月十五后有所恢复，但整体难以扭转聚酯市场需求低迷的态势，因此PTA 供需宽松的局面短期难以实质改善，随着3-4 月的传统产销旺季的来临，PTA 需求预期或有好转，支撑郑州PTA 现短暂反弹，但由于国内宏观经济形势不容乐观，资金成本上升以及经济增速下滑令人担忧，郑州PTA 短线反复不改中线颓势行情。操作上，偏空思路为主。

　　一、 行情回顾

　　2014年2月初，郑州PTA延续1月末以来的横盘整理，随着传统春节长假过后，期价一路下行。一方面，PX产能的扩张计划令其供应预期较之前现宽松，累及PX持续走软，从而拉低了PTA的生产成本，另一方面，PTA装置的高开工负荷加之长假期间终端需求匮乏，拉升了PTA库存，库存压力上升伴随着成本支撑弱化双重利空因素压制，PTA深幅下挫，并在2月26日创下2009年4月以来阶段新低6412元/吨，截止2014年2月28日收盘，主力合约TA1405以6428元/吨报收，较1月30日收盘价6860元/吨下跌432元/吨，跌幅6.3%。

　　郑州PTA期货2月(2.7--2.28)交易情况一览表

　　郑州PTA主力合约1405近期日行情走势图

　　资料来源：方正中期研究院，数据来源：文华财经

　　二、上游原料基本情况

　　1、国际原油持续上升突破百美元整数关口

　　进入2月以来，国际原油市场持续走升并上破百美元整数关口，一方面缘于中东地缘政治局势持续发酵，加之冬季取暖油旺季需求推动以及投机资金的作用下，纽约原油一路上行，其中4月原油于2月23日上摸103.45美元/桶阶段新高，随着天气逐渐回暖，需求下滑，令原油市场需求支撑逐渐减弱，国际原油市场呈现横盘整理。而作为原油下游衍生品的PX由于其自身供需面的影响与原油市场走势出现明显分化。截止2月28日收盘，纽约4月原油期货以102.59美元/桶报收，较1月31日收盘价97.49美元/桶上涨5.1美元/桶，涨幅5.2%

　　2013年7月以来主力合约TA1405与纽约原油期货价格走势对比图

　　资料来源：方正中期，数据来源：文华财经

　　2、PX走软令PTA成本平台下移 PTA承压走跌

　　进入2014年2月以来，受下游聚酯负荷持续下滑，加之PTA装置负荷虽然居高不下，且伴随着国际油价环比继续走跌，多重利空齐发，亚洲PX价格持续走跌，截至2月27日收盘，CFR中国收于1230-1231美元/吨，较1月CFR中国1300.5-1301.5美元/吨下滑70.5美元/吨，跌幅5.4%。PX持续下滑令PTA成本平台下移，PTA承压走跌。

　　3、近日来部分PX装置动态：

　　(1)青岛丽东PX装置恢复开工，现维持低负荷运转，预计后期负荷将逐渐提升，现该厂PX装置产能在100万吨/年。

　　(2)福建联合石油化工年产77万吨PX装置于2013年12月18日恢复开工，纯苯年产能在40万吨/年。目前装置维持较高负荷运转。

　　(3)镇海炼化PX装置开工稳定，该厂年产能在65万吨，目前标准日负荷在1500吨。开工正常。据悉该厂5月将执行年度检修，历时45天。

　　(4)洛阳石化22.5万吨/年的PX装置，现装置开工负荷正常，日产500吨附近，短期无检修计划。

　　(5)齐鲁石化对二甲苯装置年产能6.5万吨，装置正常运行，日产量在260吨附近。

　　(6)辽阳石化70万吨/年的对二甲苯装置开工稳定，其中1号对二甲苯装置的产能为25万吨/年，2号PX装置的产能为45万吨/年，近期暂无检修计划。

　　(7)中国大连福佳大化芳烃装置正常生产，PX设备开工稳定，销售正常。

　　4、聚酯产销持续低迷令MEG需求萎缩

　　PTA在用来生产下游产品聚酯时须与乙二醇聚合反应，这使得乙二醇市场与聚酯需求密切相关，令其价格走势具有一定的相关性。进入2014年2月以来，因聚酯产业链相关产品受挫明显，PTA连连下挫，压制MEG市场需求，累及乙二醇价格难逃跌势。截止2月28日收盘，华东内贸市场乙二醇现货收盘执行6800元/吨，旗下镇海炼化、扬巴石化、上海石化以及武汉石化乙二醇装置开工稳定。较1月30华东现货价格的7400元/吨下跌600元/吨，跌幅达8.1%。鉴于3月聚酯传统旺季在即，市场是否能借势反弹尚待观察。

　　PTA现货与MEG现货价格走势图

　　资料来源：方正中期研究院 万德资讯

　　三、聚酯产业链疲弱令PTA需求难有实质改观

　　随着传统春节假期来临，节前聚酯市场需求呈现明显低迷态势，终端纺织需求进入产销淡季出现萎缩，织造开机率呈现下滑迹象。随着长假结束，聚酯需求在终端织机装置生产恢复下略有好转，但总体低迷态势仍未现改观。从2月均价来看，切片价格为8550元/吨，较1月均价的8964元/吨下跌414元/吨，跌幅4.6%。鉴于目前上游PTA、MEG整体偏弱整理，成本面无法给市场提供明确明显支撑，加之外围宏观层面难言乐观，多方利空压制下，聚酯市场的跌势累及PTA需求低迷态势难有实质改观。

　　PTA相关产业链装置负荷示意图

　　数据来源：万德 PTA及下游库存及开工率情况

　　资料来源：卓创资讯

　　郑州PTA走软令现货单边下挫 2月华东PTA内贸市场价格单边下挫，月均价环比-5.82%，同比-25.41%，月内最高6720元/吨，最低6230元/吨，月底收盘至6235元/吨现款自提。华东PTA进口现货市场下滑72.5美元/吨，至月底台湾货源商谈880-885美元/吨，韩国货源商谈880-885美元/吨，月均价环比-3.35%，月均价同比-21.87%，月内最高995美元/吨，月内最低880美元/吨。节后伊始，终端织造等环节尚未开车，导致聚酯销售平淡，PTA负荷较高，现货库存增加至历史高位。PTA现货市场疲弱小挫；至中旬，聚酯产销依然不佳，供需面继续走弱，加之银行对楼市停贷的消息拖累股市及大宗商品市场，郑州PTA受累累及现货跌势放大；月底，市场深跌之后有反弹需求，加之3月份PTA生产商检修计划支撑，市场止跌，但短期内供需面难以改善，市场交投延续清淡局面。

　　PTA现货与期货价格走势示意图

　　资料来源：方正中期

　　PTA进口量小涨但逊于前两年同期水平 市场需求难有实质改善 据中国海关统计，2013年12月PTA进口15.76万，报关单价1000美元；其它对苯二甲酸3.20万，单价958美元；总量较上月增0.47万。

　　12月PTA进口量小幅上升，但进口量明显逊于前两年同期水平，外围宏观因素是需求市场形势难言乐观的主要因素，如下图所示，表明市场对PTA需求虽有好转但难有实质改变。

　　2011年以来PTA进口情况示意图

　　资料来源：方正中期，数据来源：卓创资讯

　　六、PTA生产装置最新动态

　　(1)三房巷海伦石化PTA产能120万吨/年，目前负荷稳定，该公司产品主要供应本公司的下游，外销较少，暂时无检修计划。

　　(2)桐昆嘉兴石化150万吨PTA装置开工稳定。该公司产品大部分自用，现货少量外销。

　　(3)恒力石化位于大连440万吨的PTA装置开工满负荷，日产量1.2万吨以上，公司产品部分供应本公司下游聚酯产品，日自用量在0.55万吨，该公司220万吨/年的新产能计划年底开启。

　　(4)2013年6月25日开始重庆蓬威石化90万吨/年的PTA装置停车，12月初开车，进入2014年再度停车。该装置采用中纺院技术，为国内首套采用该技术的PTA装置。

　　(5)2013年6月底，辽阳石化2号53万吨的PTA装置全线停车，初步计划至9月中旬，目前继续推迟，开车时间不确定，27万吨/年的1号装置一直处于停车状态。该公司拥有80万吨/年的PTA及71万吨/年的对二甲苯装置。其中1号对二甲苯装置的产能为25万吨/年，产品主要供应公司27万吨/年的PTA装置。2号PX装置的产能为45万吨/年，产品主要供应该公司53万吨/年的PTA装置。

　　(6)BP珠海石化110万吨/年装置稳定，50万吨/年的PTA装置停车，目前库存稳定。新装置方面，BP公司计划新建第三套125万吨/年的PTA新装置，初步拟定2014年完工。

　　(7)宁波台化120万吨/年的PTA装置开车稳定，该公司在台湾有四套PTA装置，其中两套位于麦辽产能均为55万吨/年，另外两套产能分别为70万吨/年和40万吨/年。

　　(8)1月底宁波三菱化学60万吨/年的PTA装置例行检修，按照计划2月9日重启，目前开工稳定，宁波三菱化学有限公司创立于2005年4月。公司是由中方股东中国中信集团公司和日方股东宁波PTA投资株式会社(三菱化学株式会社61%、伊藤忠商事株式会社35%、三菱商事株式会社4%)出资组建而成，生产和销售PTA，现有60万吨/年的PTA装置于2007年2月份投产。

　　(9)2月24日晚，翔鹭石化165万吨/年的PTA装置停车小修3天，今日装置重启，公目前库存较低，另外，公司450万吨/年的PTA二期装置计划第一季度或二季度试车，目前准备工作有序进行。

　　(10)2月初开始，远东石化2号60万吨的PTA满负荷，4号140万吨的PTA生产线负荷降低至5成，另外两条60万吨生产线(一条PTA和一条EPTA生产线)停车，暂无开车计划，公司整体开工率在40%。 目前来看PTA生产亏损依然维持较高水平并有逐渐扩大的可能，这将导致PTA生产商为了减少亏损而采取限产措施，但就目前来看，PTA负荷居高的局面未有改变，加之下游聚酯产销低迷态势令PTA库存上升，但随着终端生产恢复，PTA供需宽松的矛盾或在旺季来临前略有向好，但在外围宏观市场疲弱的大背景下，PTA需求难有实质改观。

　　七、行情走势展望

　　展望后市，就PTA自身产业链情况来看，目前，因2014年一季度有部分PX新增产能出现集中释放预期，而PTA装置此间新增产能释放远不及PX产能释放，PX供应紧张局面将得到明显改善，PX价格难以强势上涨。而下游聚酯生产情况来看，目前下游聚酯产销持续低迷，尽管终端织机生产在正月十五后有所恢复，但整体难以扭转聚酯市场需求低迷的态势，因此PTA供需宽松的局面短期难以实质改善，综合来看，在PTA供需宽松矛盾难以实质改善的情况下，加之PX成本方面支撑欠佳，郑州PTA或呈现弱势下探行情。而随着3-4月的传统产销旺季的来临，PTA需求预期或有好转，支撑郑州PTA现短暂反弹，但由于国内宏观经济形势不容乐观，资金成本上升以及经济增速下滑令人担忧，郑州PTA短线反复不改中线颓势行情。