“现在换汇比较难。”一家主营进出口精密机械设备的外贸公司业务主管赵诚（化名）说。

　　11月21日，美元兑人民币汇率中间价报6.8985。当天，赵诚所在企业召开了一次内部紧急会议，讨论内容主要有两项：一是如何降低换汇成本；二是万一年底无法筹集数百万美元支付货款，如何说服境外卖家将进口仪器设备先交割入境。

　　赵诚告诉记者，最近他几乎每天都在跑银行，但多家银行都表示换汇额度很紧张，让他等到12月初再申请换汇。

　　“目前，我们也在考虑采取一些紧急措施筹集美元资金。比如要求其他境外买家先支付一笔美元订金，或将部分贸易资金留在香港换汇。”他表示。

　　多位国有银行外汇交易员认为，外贸企业的换汇需求旺盛，是由于外汇市场难以出清问题所致，正因市场对人民币存在较高预期，导致外汇市场持续存在较高的换汇需求，一旦换汇需求难以得到满足，就导致每天外汇市场存在较高的购汇需求买盘，从而加剧人民币持续贬值压力。

　　“问题是，人民币还要下跌多少，才能达到市场认可的均衡价格，令企业无需急于换汇规避汇兑风险，有效解决外汇市场出清问题。”某国有大行经济学家指出。

　　在上述多位外汇交易员看来，人民币汇率底部区间正悄然来临，一个重要迹象是，美元投机多头头寸开始削减，这意味着金融机构认为12月美联储加息预期可能已令美元利好出尽，开始对美元头寸获利了结，因此对人民币企稳反弹提供支撑。

　　“近期人民币贬值主要受美元走强的压力，兑一篮子货币反而呈现小幅上涨趋势。”一位国有银行外汇交易员指出。截至11月18日，CFETS人民币汇率指数为94.54，较前一周涨0.21，表明相比其它非美货币，人民币跌幅并不算大。

　　企业换汇需求旺盛

　　赵诚说，9月份时人民币兑美元汇率守在6.7下方，当时判断6.7是人民币汇率波动底部，静待人民币企稳反弹时再换汇，反而错失了低成本换汇机会。

　　10月份以来，人民币兑美元汇率从6.7一路跌向6.9，企业不但换汇成本骤增，且换汇难度也日益增加。

　　“部分国有大行建议我去城商行碰碰运气，因为城商行的外汇额度可能相对宽裕。”赵诚说，找过几家股份行与城商行后，均被告知银行都在从严落实资本跨境管理规定，一是对企业真实贸易投资背景审核更加严格，避免企业通过贸易路径换取大量外汇提前偿还美元外债；二是严格执行结售汇逆差额度需逐月减少、单月结汇额需高于售汇额等资本管制措施。

　　国家外汇管理局公布的10月份外汇管理数据显示，当月银行结售汇逆差大幅缩减至146亿美元，较9月下降48.7%。同期银行代客结售汇逆差也缩减至102亿美元，较9月份减少167亿美元。

　　一家银行外汇业务部主管告诉21世纪经济报道记者，整体而言，贸易项的换汇业务都在正常运转，但若企业打算提前换汇用于未来一段时间的货款支付，部分银行会要求他们等到需要换汇时再办理业务，避免企业过多囤积美元，间接加大人民币贬值压力。

　　“我们也向境外卖家提出用人民币支付货款，对方表示鉴于人民币存在贬值压力，要求我们多支付8%货款作为汇兑损失补贴。”赵诚表示，他们公司回绝了这个建议。“这笔外贸生意毛利只有6%，一旦支付补贴资金等于自己倒贴了2%的本金。”

　　在多种应对措施都不见效的情况下，张诚所在企业只好想办法将部分外贸结算人民币资金留在香港壳公司账户，利用香港货币自由兑换的特点将人民币换成美元用于年底付款。

　　“我们内部算过一笔账，这种做法会额外造成2%-3%的汇兑损失，一是离岸人民币兑换美元的价格更低，二是香港合作银行给出的手续费较高。”他表示。

　　资本流出博弈加剧

　　多位外汇交易员认为，人民币已接近底部区间。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至11月15日当周，美元期货投机者净多仓从前一周的223.6亿降至208.7亿美元。

　　“这表明一些投资机构认为美元利好出尽，开始抛售美元获利了结。”巴克莱全球外汇和利率策略师杰米（Andres Jaime）指出。有的国际投资机构认为，全球经济复苏乏力和美国经济增长不牢固，导致美联储明年加息空间不大，美元逐渐失去持续加息的利好效应。

　　但这并不意味着人民币流出压力将有所缓解。

　　一位国有银行外汇交易员分析说，近期新的资本流出压力可能会出现，这来自于参与中美资产利差套利的投资机构。

　　最新数据显示，近期美国国债收益率不断提高，过去4个月中美10年期国债收益率差距下跌约90个基点，11月21日两者利差一度缩窄至56个基点，达到过去五年以来的最低点，导致越来越多套利机构不愿再持有人民币资产。加之人民币近期存在较高贬值压力，套利机构担心中美国债利差已出现倒挂——即美元国债综合收益（利差+汇差）高于人民币同期国债，于是开始撤离人民币资产。

　　三菱东京日联银行（中国）首席金融市场分析师李刘阳向21世纪经济报道记者表示，鉴于美元12月可能加息，中美国债利差势必进一步收窄，可能对套利机构投资策略产生不小影响。

　　从多位银行外汇业务部人士处了解到，银行内部对此专门加强了资金跨境流动管理，要求对企业真实贸易投资背景从严审核，避免企业通过贸易路径将资金转移出境。

　　交通银行首席经济学家连平表示，通常人民币汇率强弱，由经常账户和资本账户主导，目前贸易项不存在很大问题，仍存顺差，资本项资本外流将成为人民币持续下跌的压力点。这背后，是投资机构对国内经济下行的预期，以及资产全球配置意愿的提升。

　　他认为，今年底到明年，美元仍会保持强势，人民币对美元的贬值压力依然存在，但不可能持续不断地连续贬值，可能出现阶段性反弹。