10月份，新疆地区陆续开秤，受包厂数量减少，预期的抢收现象并未出现，收购价格小幅走低，郑棉1901主力合约最低跌至15260元/吨。尽管目前上方压力较大，但下方消费仍有支撑，郑棉近期仍将延续震荡走势，下方跌幅相对有限。

　　仓单后移  压力仍存

　　郑棉1809合约已经完成全部交割手续。根据郑州商品交易所公布的数据，自从进入交割月后，郑棉仓单累计注销527张，有效预报取消175张，合计702张，占市场已生成仓单比例6.14%。也就是说，93%以上的仓单并未流出市场。截至10月15日，郑州商品交易所累计形成仓单9592张，折合38.368万吨。

　　这些仓单可以继续流通的最主要原因是前期1809合约与1901合约价差扩大所导致。从目前仓单结构分析，自8月1日起，2017/18年度的仓单已经开始贴水，这使得仓单持有方更愿意在1809合约上以点价的方式出售地产棉和低等级升水的新疆棉，而对于有较高升水的新疆棉，其升水以及利润可以覆盖9-1持仓成本，仓单持有方更愿意于1901合约上点价出售。

　　郑棉1901合约所面临的压力不仅仅是老仓单的压力。根据新疆调研情况来看，2018/19年度新疆地区增产基本属于定局，产量约为520-540万吨。为保证新疆地区新棉注册仓单更加顺畅，郑州商品交易所在新疆增设交割库的同时，放宽新疆地区注册仓单要求。这就使得2018/19年度新仓单的压力也不容小觑，新、老仓单的压力都将在郑棉1901合约集中体现，郑棉实盘压力较为沉重。

　　供需报告利好  缺口不如预期

　　10月12日美国农业部发布10月月度供需预测报告，连续第二个月调增2018/19年度美国地区产量预估至430.3万吨，全球产量预估调降6.8万吨至2648.8万吨。2018/19年度全球消费量预估调降4万吨至2781.6万吨，供需缺口预估较上月扩大2.8万吨至132.8万吨。受印度地区期末库存预估大幅下降影响，2018/19年度全球期末库存下调65.7万吨至1620.9万吨。除中国外地区2018/19年度供过于求193.8万吨，较上月预估数据减少2.8万吨。故从上述数据可以看出，全球供需缺口主要来自于中国地区，而除中国外地区仍处于供过于求阶段。

　　国内市场虽然存在供需缺口，但宏观调控仍将继续存在市场。根据历史数据可以看出，我国已连续多年处于供不应求的状态，而弥补供需缺口是靠储备棉。经过连续的储备棉投放，我国的储备棉库存已降至安全边际附近。同时2019/20年度，国家可能逐步对内地实施种棉补贴，多种宏观调控手段联合实施，避免我国棉价大幅变动而对实体经济造成伤害。市场对郑棉供需缺口的预期并不明朗。

　　下方受消费支撑  低价有买盘

　　尽管压力较大，但郑棉下方支撑也十分强烈。棉纱库存持续性下降，根据华瑞信息的数据，目前纺织企业棉纱库存自8月3日至9月21日连续两个月下滑。同时纺企利润也十分可观，由于进口棉纱价格高企，对国内棉纱市场冲击减弱，由于PTA价格逐步走高，涤纶短纤及粘胶短纤的价格也水涨船高，这进一步支撑了国内棉纱价格以及消费量。

　　从开工率调查可以看出，今年纺企面临的局面是淡季不淡，以河南地区纺织企业为例，大型纺织企业基本可以保证满负荷开工，促进了国内棉花的消费。

　　从期货市场仓单流出速度可以明显看出，目前郑棉主力1901合约价格在15500元/吨附近，点价买盘询价积极，仓单流出速度加快，成交放量，这表明下游消费旺盛。

　　多空因素交织  郑棉难有牛市

　　从目前的数据可以看出，截至9月底，国内棉花社会库存共计250.39万吨。10月底，新棉将大量上市，社会供应再次加大，而针对目前国内每月75万吨消费量来说，在新花上市前，不存在供需缺口。与此同时，根据新疆定产调研数据来看，新年度新疆地区大概率增产，尽管消费数据可观，但郑棉仍需时间来消化目前库存量。综上所述，在上有实盘压力、下有消费支撑的背景下来期待郑棉牛市，还为时尚早，宏观整体不稳定也是大宗商品面临的一大压力，郑棉仍将继续维持震荡走势，以时间换空间。