上周,郑棉主力CF1901合约持续性增仓但期价并未发生大幅波动,期价整理有效震荡区间十分有限,市场在18000元/吨附近发生较大分歧。目前市场难分伯仲,多空双方均有筹码在手,仅从后市可能发生的变化来看,多头获胜的概率较大。
5月15日,由期货日报组织的新疆种植情况调研团在尉犁县遭遇恶劣天气,大风造成当地部分棉花幼苗受灾,隔天期货市场出现大幅上涨,主力CF1901合约大涨660元/吨,期价封至涨停位置。看似棉花在复制“苹果期货”的走势,但其实二者有明显区别。棉花目前仍可以补种,同时受灾地区仅为尉犁县及其周边,初步估计南疆受灾害天气影响减产幅度约为10%。受灾程度与苹果有天壤之别,这也成为空头的主要逻辑点。
但个人认为,这并不是多头入场的直接动力,所以也无法成为空头反驳上涨的理由。市场对行情远期走强几乎达成了一个共识。2018/19年度国际上棉花减产几乎已成定局,国内供需缺口加大,与此同时连续四年储备棉投放后,储备棉库存见底,无论国内是否放开进口管控政策,对于国内、外棉价来说都将支撑价格上涨。
近期国内市场供过于求现象明显。期货市场仓单居高不下,截至上周五,郑州商品交易所累计形成仓单8324张,有效预报1440张,合计9764张,折合39万余吨的棉花,数量是有棉花期货以来的最高值。从目前的价格来看,这个数量应该还会继续上升。如此大量的仓单流入市场,除了升贴水的价差外,也间接反映了现货市场出货困难。
在现货难销、期货实盘压力沉重的节点上,多头大举上攻的真正动能是什么呢。5月16日是CF1905合约挂牌的第一个交易日,由于现货市场难销,期货市场上几乎全部仓单并未注销,也基本将套保头寸转移,多头只需要算一下资金成本即可。
而在此之前,2017/18年度多头已经发动四次上攻。虽然这四次上攻均已多头失利告终,但这四次上攻均将期货价格推至现货价格之上,吸引了大量的仓单入场。其中第三次上攻时形成的仓单最多。也就是在此前四次上攻阶段,已基本将绝大部分仓单资源收敛入市。空方成本暴露,多头抢先启动,空头目前的处境十分被动。
目前的价格对于前期入场进行套保操作的空头来说几乎全部亏损。随着时间推移,下游消费逐渐消化多余商业库存、国内外主产棉区天气的炒作、印度地区减产等因素,对空头的处境更加不利。目前最大的不确定性就是多头资金实力情况,能否在多空产生分歧的时候可以将价格稳住,以时间换空间。若多头准备充分,此波产业空头凶多吉少;若多头资金不足,那么鹿死谁手还不好确定。
到此阶段再从基本面去推市场意义不大,资金往往是领先于基本面的反应,成为多空双方资金的博弈与对垒。资金的力量日益壮大,市场已经由单纯的基本面的二维分析,变为更加立体化、多元化的分析方式。也许是长达一年时间的震荡麻痹了市场的心,也许是合适的套保位置让空头尝到了甜头,但是此一战空头凶多吉少。风险无处不在,看似平静的市场永远暗流涌动。