7月6日，炒作已久的中美贸易战正式开始，但国内外棉花市场却纷纷止跌反弹。ICE期棉主力12月合约上周五大涨3.11%，收复本周前三个交易日的全部跌幅。上周五郑棉主力CF1901合约夜盘期价大涨200余点，整体市场呈现利空出尽大幅反弹的走势，但分析看来贸易战才刚刚拉开序幕，整体影响仍在发酵，利空远未出尽。

　　国际市场供不应求  美棉出口乐观

　　为应对美对华的征税措施，中国对美国原产地的等值商品进行征税，其中赫然在列的就有棉花，此举引发美棉大幅下跌。自中国实施进口管控政策后，中国地区棉花进口量稳定在90万吨左右，其中美棉约占50%，这意味着有40-50万吨的美棉在7月6日之后无法进入中国。

　　但从全球来看，2018/19年度整体仍处于供不应求状态，根据美国农业部6月份月度供需预测报告显示，2018/19年度全球棉花产量预计为2621.4万吨，全球消费量预估为2729.3万吨，供需缺口预估为107.9万吨，故2018/19年度全球期末库存预估为1807.5万吨，同比减少112.9万吨；全球库存消费比预估为66.2%，同比减少6.8个百分点。

　　从以上数据可以看出，2018/19年度出现了几乎全球范围的减产，从而结束了连续三个年度供过于求的情况，那么中国地区减少进口的40-50万吨棉花的影响就显得微乎其微了，因此美棉的出口仍将保持乐观。

　　国内市场短期压力较大

　　尽管下年度的全球供需格局看起来欣欣向荣，但国内目前仍未走出困境，仅靠“画饼”可不能得到实际的效果。国内市场的压力显而易见，5月的数据来看，国内市场商业库存255.35万吨，尽管较上月下降31.99万吨，但较去年同期增加103.43万吨；工业库存一直稳定在80万吨左右，现货市场压力沉重。

　　期货市场也不容乐观，据郑州商品交易所统计，截至7月6日，已生成仓单数量9250张，有效预报2286张，累计11536张，折合46.15万吨。从上图可以看出，仓单量已是历史高位。这对于期货市场的压力显而易见，目前期货市场主要点价合约为CF1809，以15600元/吨为基准价，内地“双29”新疆棉成交价格将在16600元/吨以上，这个价格优势相对于目前现货市场价格以及储备棉价格来说有限，不利于仓单的流出，这部分仓单最终可移至CF1901合约，短期来看，仓单压力使得整体市场易跌难涨。

　　短期易跌难涨可关注场外期权

　　贸易战才刚刚开打，国内外期货盘面只是超跌反弹表现，而不是利空出尽，贸易战的利空影响还没有完全反应。首先，贸易战势必会对两国宏观经济造成极大的影响，纵观世界上几次贸易战的结果，参与贸易战的两国甚至多国的经济都会出现倒退，在宏观经济不佳的大环境下，大宗商品很难单独走出牛市行情；其次，目前贸易战是第一阶段，不排除后期美对华征税的追加和升级，那么在下一批的名单中，中国的纺织品被列入的概率很大，这直接打压了国内纺织品出口，对棉花后市也将产生影响。

　　综上所述，尽管基本面数据向好，但整体宏观经济预期下行、短时间压力以及贸易战升级都将对国内棉花市场形成打压，棉价短期上下均较为困难，或将重回震荡走势，故可关注场外期权交易，同时在政策不明朗时，轻仓参与，控制风险。